彭博专栏／美股吞兴奋剂 股民别High过头

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【经济日报╱编译吴国卿】 2013.03.09 03:17 am

  

股市在正常时期是经济健康的可靠指标，而本周美股道琼指数再创历史新高有什么不对？美国的企业获利确实达到历来最高水平，房市也开始回春，汽车销售呈现2007年以来最热络的光景。

尽管有扫大家兴的风险，但这不是正常时期的经济。

过去4 年来惊人的股市涨势（美国股市市值回复近10兆美元）既是受欢迎的趋势，也是值得担忧的原因。忍不住诱惑而加入这场欢宴的散户投资人应该特别小心。

上升的股市会激发乐观气氛，不只因为它让投资人变更富有，也因为它带来经济学家所说的财富效应：当家庭净值上涨，消费者会把荷包打得更开。住宅、汽车和其它高价产品的需求增加，反过来刺激雇主增加雇用，因而降低失业率和进一步提振消费者信心。每季的401(k)报告反映出股市强劲，并推动这种良性循环持续不坠。

股价上涨往往提供自身再涨的动力，因为会说服更多投资人买进。这对散户来说尤其真切，许多散户在2008年金融危机后远离股市，现在又争先恐后重新投入。据投资公司协会（ICI）的数据，在1月，吸引散户投资人为主的股票共同基金流入资金近380亿美元，创下9年来最高。相较于去年12月，投资人从这类基金撤出近310亿美元。

再来谈谈警讯。股市上涨可能是幻觉。这波股市上涨大体上是因为其它因素造成的政治经济效应，最重要的是美国国会未能善用预算政策来刺激经济需求，联准会被迫介入。

央行积极买进债券，加上历来最低水平的利率，迫使渴望收益的投资人买进股票。到某个时点，联准会将开始出售资产和提高利率，提供投资人股票以外的选择，进而使股价反转下跌。

至于不断攀升的企业获利，它们反映强劲经济成长的成分，不如疲弱的就业市场。在失业率7.9%的情况下，劳工缺少议价能力，容许公司压低劳动成本，并把更多获利发给股东。其结果是，企业获利占经济的比率达到新高：在2011年底，企业税后获利占国民所得的11.7%，为1947年有这项纪录以来最高。

另一方面，劳动所得占经济比率徘徊在1960年代中期以来最低水平，这个趋势在失业率下降后可能反转，使劳工更有能力要求提高薪资，进而减损企业获利和压低股价。

这些都不表示别投资在股票，也不是说股市泡沫像1990年代末的科技荣景那样已经形成。证据甚至指向相反方向：标准普尔500指数股票的本益比（购买每1美元公司获利的成本）比2009年底时低16%。

道琼指数的情况也相同，该指数4年来翻涨逾1倍，但本益比仍比20年平均值低15%。

此外，若调整通膨因素，道琼比2007年10月9的前次高点低9%。换句话说，从历史观点看，股价仍然便宜。

我们要说的是：用事实来武装自己，尽管某些事实不是你的证券经纪商所乐见。别抢进抢出想抓市场的高低点。而且最重要的是，要学巴菲特用长期观点投资。

（作者为彭博信息编辑群）

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