(zt) QE3引导美国经济从复苏走向扩张 - by 真看不懂

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一年前的文章节选：

关于美元短期利率和长期利率之间的关系：

长期利率就是资金长期风险水平，短期利率就是资金短期风险水平。存在4种情况：

1，短期利率相对高，长期利率相对低。（复苏）

2，短期利率相对低，长期利率相对高。（扩张）

3，短期利率高同时长期利率也高。（繁荣）

4，短期利率低同时长期利率也低。（衰退）



我曾对上述问题在别的文章中做过解释，也推测过美联储正在做一场伟大的金融实验：就是通过模拟利率结构的变化，来改变或者说引导经济发展的波动周期，使美国经济再次走出危机。在哪篇文章中解释的我忘了，再写一遍。

1，当经济开始恢复的时候，人们手头有钱花了，就乐意买一些更好的东西，比如换台电视啦，换台车了，去旅游啦，去给自己充电上补习班啦什么的。这在商品市场上往往以消费者信心指数的形式表现出来，这个指标很重要，他表明了货币流速开始加快，在今天的信用卡消费普及的欧美经济中，会非常及时的从短期利率走势表现出来。但是经济虽然有所恢复，但是涉及到企业投资行为的生产再扩大行为，却比较慎重，因为无法确认经济是反弹还是真正恢复了增长。所以长期投资并不活跃，表现在长期利率上就是长期利率相对低。用比较经济学一点的语言来解释，可以描述为长短期利差收窄。

过去2年多的时间里，尤其是美联储OT2抛短买长的操作，就是这样一种人为的对于市场利率的干预，这一时期，从美国国内的利率结构来讲，我们看到，美国长期利率走低，从而刺激了经济获得了比较迅速的恢复，美国资产价格企稳是QE1和QE2的功劳，我的语言就是美国通过印钞让资产泡在温水的浴池里洗了个澡。而美联储的抛短买长（OT2）操作，让美国消费市场逐步恢复了生机。

2，随着市场中货币供给的进一步增加，复苏的苗头会进一步显现，此时，经济位于从复苏走向扩张的过程，这一过程中，长期投资开始加大，长期（风险）利率上升，经济进入扩张期。可以这么说，长期利率水平上升，就像鸟儿在寻找上升气流一样，加速了资本对于市场的投入，这一时期的长短期利差由于长期风险的上升而扩大。美联储QE3后，美国最近的资本市场明显出现了长短期利差扩大的效果，所以我们可以初步判断，美国经济已经开始步入了扩张周期。

写点题外话，关于美国实际利率的表现形式，我去年的此时已经写过了《QE3=美元加息》。摘录其中几段话：

a，美元的价格表现形式不是利率而是汇率。

b，美元套利货币不是以美元形式表现的，而是以诸如人民币这样的他国货币，或者他国货币计价的资产来表现的。首先是QE1和QE2释放出的货币加杠杆所增加的全世界范围内的美元套利资本的广泛存在，对于这样的美元来讲，美元贬值=事实上的美元加息。

c，一个美国基金的操作思路和一个国家央行的操作思路应该是有区别的。美元升值确实会造成套利资本由于套利利差的缩小而获利平仓，但这也会同时刺激美国国内的通货膨胀水平，这应该不是美联储所希望看到的。那么我倾向于：美国会通过QE3抑制美元的升值过程，也就是QE3=美元加息。而加息必然会抑制资产市场价格，为美元套利资本回流创造条件。

好了，我们现在可以明白QE3对于美国经济的用途了吧（对于中国经济的影响改天再分析），是的，伯南克所有的政策选项就是完美的复制利率结构变动，并通过利率结构的变化水平来掌握经济的恢复速度。所以，目前，我可以几乎肯定的认为美国经济进入了扩张周期，美国资产价格有可能面对再次的震荡整理。美联储出面以每月400亿美金的速度购买MBS债券，我恰恰认为这是支撑市场即将到来的波动的准备。
   说说QE3。看到很多解读，但是我没有看到从长短期利差方面的解读，而我认为这才是问题的关键。确实如有的网友所分析的，美联储没有扩大资产负债表规模，也就是说这是冲销版的QE3，不是真正的印钱。这有一定的道理，但是市场在美元指数上反映出来了，说明了什么？即使没有扩大资产负债表规模，但是冲销版的QE3一样恶化了美联储的资产负债表质量。
    3，QE3什么时候结束？首先我认为美国会在一个相当长的时期内（也许1年，也许2年），维持每月400亿MBS债券的采购规模，为此，美联储不惜将零利率政策向后延伸到2015年。这是再明确不过的信号了，但是网上大家都在猜测QE3的用意和规模，而忽视了美联储延续零利率到2015年的意图。
    当市场再次进入短期利率和长期利率同时上升的时候，美国经济会进入繁荣周期，美指可能才会真正一枝独秀，再次引领世界经济。因为在经济繁荣期内，货币流速由于长期投资的效益开始显现而进一步加快，短期利率上升，造成在高水平上的长短期利差再次收窄。
    4，短期利率低，同时长期利率也低。没有人消费，没有人投资，其结果是什么呢？除了萧条就是崩溃。很遗憾，中国经济正走在这样的道路上。

    结尾：美联储作为全球货币政策制定者，所有的政策，我认为都最后要归结到长短期利差的研究上，正是长短期利差的变化改变着世界资本的结构，属性，和结局。至少我是这么认为的。。。
    本来应网友邀请要写QE3对于中国楼市价格影响的，先捡我觉得放不下的内容来写吧。下篇文章再写中国楼市的问题。

atrader