美股评论：爬得高跌得重

源济

　　　导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)告诫投资者，在选择策略和顾问时，千万不要根据前一年的表现排名行事，因为单一年度表现排名列前，只能说明其执行的是风险极高的，长期而言必定遭受亏损的投资策略。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　我们开车难道是靠看后视镜前进的？

　　当然不是了。

　　不必说，在投资的时候使用这样的逻辑也很不可取。可是，现在又确实是这样，许多投资者在为2012年选择投资顾问时，都是以这些顾问2011年的表现作为根据。

　　想要知道这样的理念有多糟糕吗？我们不妨看看，在《赫伯特金融摘要》所追踪的超过六百位顾问当中，如果我们一年前按照这样的理念来选择2011年的顾问，我们最终会得到怎样的结果。当时，脱颖而出的是Dines Letter的“稀土股票”投资组合，2010年的回报率达到了139.2%。

　　真是“爬得高跌得重”，这一投资组合2011年损失了54.4%之多，直接坠入了摘要追踪的业界最糟糕1%之列。

　　还有，千万别掉到数字陷阱里面，以为这一投资组合尽管今年遭到了损失，整体表现依然非常出色。事实是，先赚139.2%，再赔54.4%，算下来只有4.4%的进账。

　　更加应该指出的是，这种去年大涨今年大跌的事情绝对不是偶然的。既然有了摘要的数据库，我们不妨假设有这样一个投资者，他每年都追踪前一年的冠军投资组合，那么，在截至2011年12月31日的二十一年当中，他的表现是年平均亏损23.0%。

　　无论从哪个角度看来，这都是惨败，彻头彻尾的惨败。

　　不过，也千万别想过了头，以为自己因此就应该去追踪前一年表现组差的策略。如果你这么做了，最终收获的回报甚至还会更糟糕。

　　具体说来，这样一个每年都追踪前一年副班长策略的虚拟投资组合过去二十年的年平均亏损额度将达到50%。

　　那么，这些结果究竟是怎么回事呢？

　　一个词就可以回答：风险。

　　事实上，那些在每个具体年度表现统计榜单上名列榜首或者榜尾的投资组合，几乎都是使用风险极高的策略。尽管短期之内，这样的做法不排除有一鸣惊人的可能性，但是长期角度说来，损失几乎是必然的结果。

　　除非你真是在“耍钱”，不然极端风险的做法绝对是不可取的。既然每年单一年度榜单上的名列前茅者都是这样极为危险的模仿对象，我们也就该明白，所谓年度排名，至多只能当作是谈资而已。

　　当然，排名绝不是全无意义，只是，其涵盖的表现周期要足够长。那么，需要多长呢？我过去曾经认为，五年的时间就足够将运气和才能区别开来了，但是我愈来愈感到，五年还远远称不上游刃有余。事实上，我现在推荐的是至少十五年的表现排名。

　　我必须承认，投资者想要知道目前炙手可热的顾问是否值得追随，却要等待那么长的时间，未免有些强人所难。毕竟，有很大的可能性，这些顾问真的是有真材实料，那等待就意味着错过若干年的回报。

　　然而，在大多数的情况下，你都会发现，那炙手可热的，很快就变得冰凉了。(子衿)

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爬得高跌得重

Interesting.