Lex专栏：第二轮定量宽松之辩

卜丁

大多数经济学家承认，自己不清楚第二轮定量宽松举措能否见效。周三出台的6000亿美元方案与他们的预期相符，这起码不会让他们显得愚蠢——就眼下而言。

另一方面，投资者则以为自己想得很明白。第二轮定量宽松举措是重大利好，无论是对股市（自美联储主席伯南克强烈暗示将采取进一步定量宽松举措以来，标普500指数上涨了5%）、债券（收益率下降就可以说明问题了，不是吗？），还是棉花、黄金等等有形资产（扩大货币基础，等于推动物价上涨，乃至让通胀失控）来说，皆是如此。

投资者自2000年以来已经两度受伤，他们现在应该表现得谦卑一点。上述普遍存在的观点很可能是错的。拿债券来说。正如Smithers & Co所指出的，在刺激通胀之时购买债券，会推高债券价格，同时降低债券的实际价值——这正符合“泡沫”的定义。而且，目前债券价格看上去已经高得离谱：除非未来30年内的平均通胀率低于1%，长期国债的实际年收益率才有可能达到3%的历史水平。

以经周期性调整的长期市盈率作为衡量标准，美国股市目前的点位也比应有水平高出了一倍以上。企业利润率处于创纪录高位，表明这种溢价水平是靠不住的（况且今后削减预算赤字必须由私人部门的资金流提供支持）。

不过，最重大的潜在错误预测，或许并非美联储能否成功拉高通胀（这是没谱的事），而是究竟是否应该进行这种尝试。鉴于美国经济增长速度低于新兴世界，其实际汇率理应该在逐渐下降。让美国通胀率保持在相对较低的水平，将能够有效地起到这样的作用。但美联储显然不这么认为。而把赌注押在美联储同一边的投资者所承受的风险，更甚于他们手中的投资组合。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/杨远