中国央行加息的背后动机

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中国央行加息的背后动机
来源: TibiBear 于 2010-10-20 10:22:06

中国央行加息的背后动机

刘罡

乍一看，中国央行周二意外加息25个基点，是一个“在正确时间做出的错误决定”。所谓时间正确，是因为中国将于周四公布第三季度和9月份的经济数据，市场普遍预计9月份的CPI增幅会比8月份还高，而政府此前已公布，中国70个大中城市9月份的房价较8月份上涨0.5%，为四个月来首次环比上涨，这说明前段时间政府为遏制房价而采取的行政手段并未明显见效，加息恰逢其时。所谓决定错误，是因为在美联储表示将进一步放松货币政策的当下，中国启动加息进程显然会使人民币本已沉重的升值压力进一步加大。


但据笔者分析，中国央行这一出乎市场预料之举是有其内在合理性的。首先，加息有可能使中国的宏观决策摆脱美联储货币政策的牵制。近一段时间，在美联储表示有意进一步放松货币政策的同时，美国要求人民币升值的压力也日渐加大，可以说，只要人民币不像许多美国人期望的那样短期内升值20%以上，美国国会势难放过中国的汇率政策。中国与其被美国越缩越小的汇率紧箍咒困住，不如出其不意放手一搏，或许还能拼出一个更好的汇率环境。

而周二加息政策宣布后，无本金交割远期外汇市场的投资者预计人民币未来12个月将升值3%，低于他们周一预计的4%，或许投资者从中国央行出人意料的加息举措中嗅出了中国政府在人民币汇率问题上态度转强的气息。中国宣布加息后，美元兑其他主要货币的汇率全线上扬，原油等大宗商品价格应声下跌，中国对全球经济复苏前景的巨大影响力显露无疑，中国此举可以向美国决策者传递一个信息：人民币升值步伐或许很大程度上取决于美联储的货币政策进度，但美联储货币政策的效果则很大程度要受中国宏观政策的影响，中美在经济决策上已形成一种互相牵制的关系。

其次，加息或许可以向外界暗示，中国政府的政策倾向即将发生转变。从中国领导人以往的表态看，在美国要求进一步放松政策以刺激经济复苏和德国等欧洲国家要求控制财政赤字这两派意见中，中国是比较倾向于美国一方的。但中国这种“挺美”态度却并未换得美国方面的投桃报李，就在美联储放松货币政策坐视美元贬值的同时，美国压人民币升值的力道也不断加码，这难免会让中国决策者产生一种好心没好报的“吃亏感”。中国方面的这种不耐烦情绪近来表现得越来越明显。新华社周日刊发的一则评论就写道：美联储的债券购买计划能否帮助美国走出萧条还不得而知，但可以肯定的是，这一举措有些以自我为中心，将对世界其他国家产生重要影响。《人民日报》海外版上周刊登的一篇评论文章则说，看似由市场决定的美元贬值背后有很强的主动性贬值动机，国际社会对此应予以警惕。在美国即将被迫启动第二轮经济刺激行动之际，中国如果真的决定通过加息来适当予以“拆台”，也未必没有可能。

当然，以上都只是笔者对中国此次加息行动背后动机的猜测，实际情况也有可能如一些人士认为的那样──中国加息意在安内而非攘外，而加息的客观效果究竟是能减轻人民币升值的压力，还是如一些人士所料──或使人民币面临更大升值压力，只有靠时间去检验了。