【债市新闻汇编】2010-09-17: 观望气氛渐浓 债市四季度难有大行情

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“如果拿下雨来比喻债市目前的行情,那么现在就是雨最大的时候。”一位债券分析师用这句话来形容近期收益率上行的行情。的确,近期债市收益率上行态势令市场的观望气氛逐渐变浓。四季度债市究竟何去何从,未来债市突破点在何方？本报就此问题展开了一次小型调查,包括商业银行、基金公司、证券公司、保险公司、货币经纪公司的10位分析师和交易员发表了对四季度债市的看法。

　　从反馈结果来看,超过7成投资者对后市较为谨慎,虽认为本轮收益率上涨并非趋势性,但观望气氛仍然浓厚。对于四季度,8成投资者认为不会有较大的行情,但也不排除有小幅波动,未来走势还需根据宏观经济数据而审时度势。而从机构性质来看,被调查者的投票倾向并无明显的机构分化,没有出现同类机构判断趋同的情况。
　　对未来经济走势存分歧
　　对于未来经济走势,市场仍存分歧。对未来经济持乐观的投资者认为8月份经济数据好于预期,放缓了市场对经济增速放缓的预期。华富基金固定收益部总监曾刚认为,从工业增加值、投资和消费等几个数据来看,并不认可经济增速放缓的说法。他同时指出,经济增速放缓不能单纯从GDP增速来看,“应从正面理解经济增速放缓,这是个主动调整的结果。我们对未来经济偏乐观。”
　　而对于下半年经济走势较为悲观的投资者,则多担心房地产调控或会加剧,出口明显回落等因素导致经济增速再度放缓。有分析认为,这轮经济增速放缓的持续时间长,速度慢,复苏不会是“V”型,而是“U”型。西安商业银行分析师胡文斌也指出,虽说有一些不确定因素,但经济增速放缓已基本确定,但回落幅度则不一定会太大。
　　资金面较为乐观
　　近七成的投资者对四季度的资金面保持乐观,主要原因来自于央行温和的货币政策和财政存款释放。有分析认为,上半年财政收入大幅超过财政支出,在赤字一定的情况下,意味着下半年财政存款释放更多。尽管下半年公开市场到期资金逐月减少,12月的单月资金到期量更是为全年最低,但是财政存款释放则可有效弥补资金的短缺。胡文斌认为,从银行体系来看,四季度流动性宽松的可能性较大。“肯定会比二、三季度松一些,回购利率也最多维持7-8月份的水平。”
　　不过,“债市要看股市的脸色”引起了部分投资者的担忧。兴业银行(601166,股吧)资深经济学家鲁政委对记者表示,今年四季度,债市的行情还要特别留意股市的表现,若股市上涨,基金、保险和券商等跨市场资金或对债市资金产生分流。“虽然不会有太大影响,但总会对债市收益率产生波动。”三成投资者仍认为资金面不会太宽松,12月底的银行年度考核、未来信用债供给加速及再融资的频率增多也是他们较为担心的理由。
　　四季度难有大行情
　　“四季度债市肯定没有大的行情。”国内一位大型保险公司交易员对记者表示。在多数受访投资者眼中,目前仍处于观望中。
　　在此时点,同为买方的基金也较为谨慎。上述基金经理对记者表示,总体来讲,四季度债市或遇小幅调整,而不是所谓的“牛皮市”,未来走势取决于加息是否会落实。他同时认为,加息对债市影响不会太大,不管加息与否,只要明确是否会加息了,债市就会有个明确的方向。
　　事实上,由于今年前三个季度债市的收益较好,近期下跌令市场观望气氛浓厚。“现在机构的'不作为’也是可以理解的,上半年涨得不错,短期收益该兑现也已兑现了。”西安商行的分析师胡文斌告诉记者。
　　值得注意的是,近期转债市场的过热也许能提供些许信号。昨日登陆深交所的塔牌转债,首日涨幅高达34%,成了今年转债市场上首日涨幅最大的个券。“目前债市短期风险加大,一些债基加大了转债和'打新’的投资作为过渡。”曾刚对记者如是说。

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第二期汇金债发行降温 中标利率近政策性金融债

　　《第一财经日报》从银行间债券市场参与方了解到,昨日上午招标的2010年第二期中央汇金公司债券没有出现此前第一期的机构追捧场面。两个期限的品种中标利率均接近同期限的政策性金融债的收益率水平。
　　此次发行的两个品种均为固定利率。其中5年期品种发行200亿元,招标利率区间为2.80%~3.40%;30年期品种发行150亿元,招标利率3.94%~4.54%。首场招标结束后,发行人有权以数量招标的方式向承销团追加发行总量不超过200亿元的本期债券,两个品种各为不超过100亿元。


　　不过昨天的发行没有出现8月24日的热销场面。5年期产品最终的中标利率为3.14%,30年期产品的中标利率则为4.2%。这两个利率均接近于同期限的政策性金融债的收益率水平。中国债券网的数据显示,9月15日银行间市场固定利率政策性金融债标准期限收益率为:5年期3.13%;30年期4.23%。
　　此前市场预期是,5年期汇金债的中标利率为3.07%;30年期为4.18%。实际中标利率均高于预期。
　　8月24日进行的540亿元首期汇金债受到商业银行和保险公司的热捧,以至于中标利率低于市场预测。当时机构对汇金债的青睐造成其最终的利率低于政策性金融债的水平。其中7年期汇金债的利率确定为3.16%,认购倍数为3.468;20年期品种的利率为4.05%,认购倍数为2.71。
　　分析人士对本报表示,第二期汇金债的中标利率明显上升,显示出机构的热情有所下降。与此相关的是近期债市行情偏弱,新债发行因此受到影响。15日发行的174.6亿元中国农业发展银行2010年第十一期金融债券票面利率为3.6%,与同期政策性金融债的收益率水平相当。
　　汇金公司计划分期发行总额1875亿元的债券。汇金的公告称,本次债券募集资金将根据国务院决定由汇金公司代表国家用于向中国进出口银行和中国出口信用保险公司两家机构注资和参与工商银行(601398,股吧)、中国银行(601988,股吧)和建设银行(601939,股吧)3家银行的再融资。

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央行公开市场本周净回笼380亿元 资金面逐步收紧

　　长假前资金面逐步收紧。央行公开市场本周净回笼380亿元,业内人士称,央票发行利率的持稳,或为政策紧缩预期降温。
　　数据显示,周四（9月16日）货币市场指标利率——7天期质押回购加权平均利率报收2.5323%,较前交易日的2.2662%上涨逾26个基点;隔夜质押回购加权平均利率报收1.6650%,较前交易日的1.6889%下行约2个基点。

　此外,周四银行间国债成交价格收盘偏跌,成交的26只国债9涨17跌,成交总额人民币313亿元,较前一交易日量能减少三成。剩余期限13.2年的08国债23跌0.13%,至99.96元,对应收益率3.62%。
　　某大行交易员对 《每日经济新闻》表示,国债成交价格收盘偏跌,主要受长假前市场资金面逐步收紧以及政策紧缩担忧的影响。“而且,第二期汇金债发行利率较第一期明显走高,也打击了多方士气。”
　　公告显示,汇金公司周四发行的5年期、30年期债券利率分别为3.14%和4.20%,已与二级市场同期限金融债相当,而第一期发行利率则明显低于金融债。
　　公开市场方面,央行本周净回笼380亿元。业内人士表示,本周公开市场操作可能是明紧暗松,未来两周仍将持续净投放。
　　根据公告,央行于周四招标发行140亿元3月期央票,同时进行了200亿元91天期的正回购操作。
　　因本周到期资金850亿元,因此本周央行公开市场净回笼380亿元。
　　业内人士称,尽管本周净回笼380亿元,但如果考虑到定向央票到期,则本周公开市场操作实际应为净投放。

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交行首席经济学家连平：当前并非加息最佳时机

　　9月16日,由上海证券报和汤臣集团联合主办的“宏观经济形势与政策走向金融沙龙”在上海举行。交通银行首席经济经济学家连平在出席此次沙龙时表示,当前并非加息的最好时机。根据其对当前宏观经济以及物价等因素的综合判断,连平认为近期利率调整的可能性不大。
　　近期,市场频传加息传言。昨日更有消息称央行将采取不对称加息的方式来解决当前的实际负利率问题,此传言也使得沪深两市大幅回调。对此,连平表示,利率工具的采用主要取决于未来宏观经济的需要,加息并不能解决当前的负利率问题。他认为,即使加息也应该是10月中旬以后,央行可能会在三季度宏观经济数据公布前后,根据宏观经济的情况采取措施。“如果加息,对市场应该是个利好。”连平表示。他认为一旦加息的“靴子”落地,说明宏观经济形势已经确定,将对市场产生正面效应。

　　对于近期相关人士呼吁放开存款利率,允许存款利率上浮的说法,连平表示不能认同,他认为利率市场化趋势是大势所趋,存款利率迟早也是要放开的,但当前并非最佳时机。“存款利率放开应该在资金比较宽裕的情况下进行,银行不需要拉存款,而当前流动性还是偏紧。”连平表示,首先,在资金偏紧的状态下,中小银行为了拉存款必将提高存款利率,而一旦存款利率放开,大银行也将加入提高存款利率的行列,存款利率将在短期内达到上限,这对于利率市场化并无实际意义。
　　其次,受银监会“三个办法,一个指引”的影响,中小银行之间的派生存款差距越拉越大,中小银行由于网点少,企业客户少等劣势,负债业务已面临较大压力,如存款利率上浮,中小银行业压力将会更大。
　　第三,从整个银行业经营来看,目前银监会正在要求商业银行对政府融资进行清查,随着经济下行压力加大,银行在拨备、资本充足率方面的压力也将加大,此时放开存款利率将缩小银行利差,给银行经营带来巨大压力。此外,连平还认为,放开存款利率或将提高企业尤其是中小企业的资金成本,对整个宏观经济不利。
　　对于人民币汇率问题,连平认为长期来看人民币的升值趋势是确定的。对于近几日人民币对美元汇率不断创出新高,连平表示这一现象将会持续一段时间。目前美国是中国最大的贸易顺差国,而中国与欧盟和日本已经由顺差转为逆差。在贸易问题上,美国将不断对中国施压,这将成为人民币兑美元升值的一个重要因素。此外出于政治方面的因素,美国一直通过各种形式对人民币施压,双方未来将会在汇率问题上继续博弈。从长期趋势来看,人民币升值是不可避免的。

胡同儿串子