如何从今年动荡的汇市中赚钱？

卜丁

小投资者正在争先恐后地进行外汇交易，但现在却正是汇率风险最高的时候。

不过，也有一些策略可以降低汇率波动性风险──甚至帮你获益。

2010年，汇市的交易量猛增，创下单日4万亿美元的历史最高记录。这是因为大机构和小投资者都想在海外寻找投资机会，或试图对冲海外市场的混乱状况所引发的投资风险。


Associated
雅典的一家货币兑换店交易量的猛增也伴随着波动性的加大。据总部位于伦敦、专门从事新兴市场投资的Ashmore Group PLC公司的统计，2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭后，美元兑欧元的波动性创下历史之最，有六次的波动性甚至超过10%。

波动性也意味着交易机会。纽约摩根大通私人银行(J.P. Morgan Private Bank)外汇策略部负责人帕特森(Rebecca Patterson)表示，很多新兴市场货币的汇率都已进入她设定的交易区间，她已经在巴西里尔兑美元接近52周低点的时候（即1美元=1.89巴西里尔，这种机会今年已出现过四次）买入该货币，并在接近52周高点（即1美元=1.71巴西里尔，这种机会今年已出现过两次）的时候卖出。她也用类似的方法操作了墨西哥比索，在1美元兑13墨西哥比索的时候买入，在兑12.50到12.20的区间时卖出。

帕特森说，由于宏观经济形势的不稳定，市场起伏很大。一旦汇率进入我们判断的区间，我们就在区间内进行交易。

波动性也令看空美元这一似乎理所当然的判断变得充满风险。汇率一般受三个因素的影响：经济增长水平、负债水平和利率水平。根据这三个标准，美元对新兴市场货币和大宗商品出口国货币应该贬值。

然而，由于希腊债务危机演变为欧元危机，美国经济复苏步伐接近停滞，美元作为动荡时期的避险工具，在2010年颇有上升动力。

匹兹堡传奇金融咨询公司(Legend Financial Advisers)首席执行官斯坦纳索罗维奇(Louis P. Stanasolovich)说，世界一有动荡，人们就喜欢买入美元。从更长期来看，我们认为美元趋于贬值。

斯坦纳索罗维奇建议，投资者规避美元贬值风险的一种方式是买入一揽子货币，如美元指数(U.S. Dollar Index)，这是一个被广泛使用的一揽子货币指数。不过，许多投资专业人士对该指数中欧元占据57.6%的比重持谨慎态度。

纽约资产管理公司Samson Capital Advisors的创始人刘易斯(Jonathan Lewis)表示，他在做外汇交易时，以美联储的美元兑主要货币汇率指数(Major Currencies Dollar Index)为基准。该指数以交易最频繁的美国主要贸易伙伴国家的货币汇率来衡量美元价值，其中欧元的比重为37%、加元30%、日圆17%、英镑8%、瑞士法郎3%、澳元3%、瑞士克朗2%。

据美联储的数据，过去12个月来，美元兑主要货币汇率指数微跌0.7%，而美元指数的跌幅为3.9%。过去三年来，前者的年平均涨幅为2.9%，后者则年平均下跌0.9%。

与此同时，持有一揽子货币的波动性较低，为7.2%──是持有单一美元波动性的一半。（美联储的美元兑主要货币汇率指数不是一种投资品种，但投资者可以通过货币ETF或直接交易来复制该指数。）

从更短期来看，美元可能会继续升值。持有外汇的投资者要想对冲美元升值风险，可以通过“美元风险反向工具”(dollar risk-reversal)来为自己的投资组合上个保险。这些工具由看跌期权和看涨期权构成，看跌期权让投资者有权以固定汇率卖出某种货币，看涨期权则让投资者有权以固定汇率买入某种货币。

德意志银行(Deutsche Bank AG)外汇策略师马隆(Guilherme Marone)说，对许多新兴市场货币而言，这一对冲策略的成本目前处于自信贷危机爆发以来的最低水平。

具体是这样操作的：投资者卖出一个美元看跌期权（如果一种非美元货币对美元升值，投资者会有损失），并用所得期权费买一个美元看涨期权（如果一种非美元货币对美元贬值，投资者将获得收益）。

举例而言，投资者卖出一个美元兑南非兰特(rand)的看跌期权，行权价格为7.08；投资者再用获取的期权费来购买一个美元兑南非兰特的看涨期权，行权价格为7.53。这样一来，如果兰特兑美元的跌幅超过4.1%，投资者不会再有进一步的损失；但如果兰特升值2.1%以上，投资者就会出现亏损。

根据德意志银行的研究，过去五年来，“美元风险反向工具”帮助投资者获得的收益是亏损的1.3倍。

马隆说，这种保障不但廉价， 而且如果经济再度吃紧，新兴市场货币受到的冲击将是最大的。”

Ben Levisohn