畢老林 投資者日記 (08/09/2010) - 違約咒陰魂不散 歐危機捲土重來

jay_li1984

9月7日，周二。隔晚美股劳动节假期，金融市场休市。欧洲主要股市靠稳，英国富时指数高收0.2%创四个月新高，德法两地股市升幅同为0.3%，但交投淡静。港股走势缺乏方向，惟无碍保持五连捷，全日高收46点，升幅仅得0.2%，收市报21401点，成交金额582亿元。国企指数逆市轻微下跌4点，收报11956点。期指上升16点，收报21369点，低水32点。

上周六「心血来潮」，觉得已静了二、三个月的欧洲，有山雨欲来之兆，於是引用了美国外交关係委员会（CFR）一篇探讨希腊违约的分析，好让读者「居安思危」。话口未完，美国刚放完长假，《华尔街日报》、债王Bill Gross?弗的PIMCO以至希腊政府，不是有话说就是有动作，欧罗兑美元先穿1.29再穿1.28。看样子，CFR并没有杞人忧天，在适当的时候向投资者发出了重要警号！

值得注意的有以下四点：

① 在早前的欧洲银行压力测试中，九十一家金融机构绝大部分轻鬆过关，只有七家「肥佬」。却其实，所谓的压力测试，严重低估了银行所持政府债券的规模。根据国际结算银行（BIS）的统计，法国银行所持有的西班牙、希腊、葡萄牙等「欧猪」政府债券，规模远较压力测试进行期间计算的庞大【图】。假设信贷违约掉期（CDS）反映的赖债风险有一定的可信性，压力测试低估金融机构持债规模，加上「欧猪」债务违约风险上升，欧洲银行体系的稳健性是增加了还是减少了，不言而喻。

②希腊总理帕潘德里欧（George Papandreou）突然改组内阁，除了财长帕帕康斯坦季（George Papaconstantinou）得以留任，其馀职位皆出现重大变动。专家众口一词，指希腊政府连夜宣布改组内阁，与改革寸步难行，令政府饱受批评有关。由於内阁中的新面孔多於上届，意味新政府有许多地方须协调磨合，施政难望一帆风顺。

③PIMCO行政副主席兼投资组合管理主管AndrewBosom-worth认同，希腊违约只是时间问题。此君指出，希腊所获的首批1100亿欧罗援助基金，将於三年内到期，届时雅典政府无力还债可能性极高，恐怕会索性宣布破产。希腊三年期以上CDS溢价，在欧盟／IMF稳定机制推出後不跌反升，与PIMCO的看法不谋而合。

④滙市对欧债危机可能重燃作出反应，醒目资金也许已嗅到「燶味」，率先以脚投票。欧罗兑美元由1.2880水平，下跌至1.2760边缘。

欧政府集资规模倍增
《金融时报》日前亦引述ING利率策略部的意见，话投资者放完暑假，大部分都会「归位」，重新审视投资组合。欧洲局势再现动盪、美国经济数据时好时坏，环球经济仍是死气沉沉，投资者一旦调整组合，要沽货，「欧猪五国」债券将首当其冲。

另一点值得注意的是，欧洲各国政府本月将四出「扑水」，集资规模可能双倍於8月份，由430亿欧罗增至800亿欧罗。一些经济底子较弱的国家例如「欧猪五国」，在邻近国家争相抽水、市场胃纳下降的双重压力下，能否以「合理」成本筹到钱，月底前便有分晓。

年中时，老毕出过一个环球股市投资回报表，位居前列的尽是「新兴市场中的新兴市场」。投资界口中的frontier markets，大概就是这些。事隔数月，又是时候看看当中有何变化。

位居十大的，除了泰国和智利较为本港投资者熟悉外，馀者俱属冷门中的冷门。头三位依次为斯里兰卡、孟加拉和爱沙尼亚，今年以来升幅由四成至七成不等。此等市场，香港投资者基本上无缘涉足，得个睇字。

再数下去，位居第十和十一位的分别为印尼和菲律宾，连同第九位的泰国，升幅由二成二至二成六不等。

印尼乃近年外资宠儿，有此表现不足为奇，但泰国和菲律宾？众所周知，前者今年爆发红衫军上街逼政府下台事件，政局至今仍暗湧处处；後者因伤透全港市民之心的人质惨剧而「全球瞩目」，菲国政府贪腐无能、人民苦不堪言，经此事後举世皆知。可是，泰、菲管治虽不济，却并未打击外资对当地股市的热情，不仅2010年至今下跌4％的港股无法与之相比，「金砖四国」任何一国亦难望其项背。

菲律宾、泰国的政府管治，你可以畀零分，但投资嘅嘢，却很难跟fund flows拗颈。顺带一提，内地股市近日虽有回稳迹象，但year-to-date计，沪综指仍跌近二成，全球排名第四……倒数嗰隻！

家电股齐展翅
美国微软创办人盖茨与股神毕菲德，两位全球首富老友鬼鬼，连做慈善也拍住上。为进一步拓展慈善事业，两人计劃在本月29日访华，与五十位内地富豪饭局，进行「劝捐」行动。能够与两大首富共晋午餐，理应感到荣幸之至，要知道每年一度的股神慈善午餐，向隅者众，拍卖价亦不菲，今年更达到262.6万美元的纪录新高。凡事有例外，有部分富豪可能怕被「逼捐」，对邀请耍手拧头，连股神都无面畀。

股神旗下巴郡有份投资比亚迪（1211），大股东王传福自然要畀足面，答允出席慈善午餐之馀，更安排股神到集团参观。根据行程安排，股神将参观比亚迪位於深圳的总部、北京厂房、长沙的新能源汽车生产基地，而早前一直秘而不宣的家电专案基地，也列入在行程安排之内。据了解，集团家电生产基地，位於深圳宝龙工业区，最有可能推出的产品为电视机或者空调。不过，比亚迪汽车销量连续五个月下跌，拖累股价下跌1.7%。

内地家电股午後大幅飙升，因商务部公布首八月全国家电下乡产品销售额暴升二点一倍，达到1009亿元人民币。TCL多媒体（1070）急涨19.1%，创维（751）上扬10.4%，海尔（1169）上升8.2%，海信科龙（921）则高收2.7%。

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