解析：2700点四次冲锋折戟 “终点”还是“中点” (9月8日股市新闻汇编）

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嘉宾:民生证券研究所所长李锋　东兴证券资深策略分析师陆俊龙　上海证券高级策略分析师屠俊

　　2700点不是“终点”

　　中国证券报记者:市场至7月反弹以来,连续四次冲击2700点均无功而返,2700点的压力非常明显,您是如何看待四次冲击均失败的市场状态？短期对市场走势持何种观点,是见顶回落还是继续震荡盘升？

　　李锋:尽管4次冲击2700点都没有成功,但是我们认为2700点并非不可逾越。市场在4月份开始的下跌主要是基于经济增长的悲观预期。目前来看,经济形势出现有利变化。先行指标PMI显示经济下降速度已经放缓,从出口订单、投资规模和消费三驾马车来分析,三、四季度的GDP可能会好于市场预期。基于经济增长前景的预测,我们判断9月份的市场仍然是震荡向上的,大盘运行将有一个逐步活跃的过程。

　　陆俊龙:对照04、05以及08年周期股的反弹规律来看,这次反弹的情绪顶应该在2690-2770点,所以我个人认为2700点没什么特别的意义。至于连续上冲不破,主要因为这次反弹没有基本面支撑,多数源于情绪面的刺激;而情绪面支撑的反弹是比较脆弱的,因而经常波动也很正常。短期市场可能还是会维持箱体震荡,但是整体方向应该逐渐向下了。

　　屠俊:大盘四次冲击2700点均失败主要原因是,中报披露结果显示,整体市场尤其是大盘蓝筹股季度业绩增速见顶迹象明显,且前期估值修复的动力减弱。在经历了2009年的再库存后,目前行业去库存的压力很大。未来新增产能的消化仍不容乐观,业绩增速回落趋势仍将延续。因此,即使大盘此次突破2700点或半年线,进一步拓展反弹空间的动力也十分有限。我们认为在9月份市场波幅可能扩大,但依然不具备趋势突破的条件,短期市场趋势将表现为重心小幅上移或横向震荡。

　　风格转换概率小

　　中国证券报记者:周一市场经历比较明显的格局转换,银行、煤炭等权重股走强,中小板股票全面下跌。不过,周二可以观察到中小板股票再次活跃。基于市场运行背景,您认为出现“5·30”式样的风格转换可能性大吗？其原因何在？

　　李峰:周一出现的波动和周二市场格局的回复充分说明出现显著的风格转换的可能性比较小。首先,目前来看市场发行节奏很快,基金仓位处于较高水平,新增资金比较少,市场受制于资金约束,可能会偏好中小股票。其次,目前市场运行的大背景是,经济下降速度趋缓,流动性中性偏紧,这无法持续支撑大盘股走强。

　　陆俊龙:风格转换出现的可能性不是很大,中小盘股的唯一支撑因素只是政策而不是业绩。我们预计在战略新兴产业规划出台之前,中小盘股依然有空间,但是在规划出台之后,要警惕中小盘股见光死的现象,而且这势必会拖累大盘。短期内大盘蓝筹股的机会按照04、05和08年的经验来看则仅仅局限于资本品行业,例如钢铁、有色等。

　　屠俊:近期市场难以出现“5·30”式样的风格转换。原因主要有三:首先,宏观基本面的环境完全不同。“5·30”前夕,蓝筹股在强劲的宏观经济背景下,业绩的增长趋势明确,估值提升动力十足;而目前虽然经济有趋稳迹象,但是下降趋势尚未扭转,蓝筹股估值修复动力不足。在经济结构调整的预期下,新兴行业小盘股享受成长性溢价是市场中期性趋势。其次,从资金面来看,“5·30”前夕公募基金是社会资金大举进入股市的桥梁,火爆的基金发行为风格转换提供了资金支持,但目前股票型基金发行处于常态,8月份甚至有所回落,反而是债券型基金获得市场青睐,显示了场外资金对股市的谨慎态度;最后,目前新增基金开户数、A股开户数处于正常水平,交易活跃度在历史中值,小盘股尚无全面疯狂与见顶的迹象,类似“5·30”的风格转换自然缺乏资金全面迁徙的基础。

　　把握结构性机会

　　中国证券报记者:基于国际国内的经济形势变化,您觉得投资者近期该如何操作？是见好就收还是耐心持有？投资策略上可以配置哪些股票？

　　李峰:我们判断当前市场的格局是结构性牛市,因此建议投资者灵活操作,把握结构性机会。建议重点关注长假及新兴产业受益行业下的投资机会:第一,在《战略性新兴产业发展“十二五”规划》最快将在9月推出的预期下,我们认为以新兴产业为主题的高成长性行业还将面临良好的投资机遇,其中,建材及节能灯、信息网络、新能源汽车及新材料相关行业9月有望呈现较盛势头。第二,2010年9月长假来临,我们预计消费板块因长期消费升级及短期长假利好叠加,将会给A股市场注入一股动力之源。

　　陆俊龙:我们建议投资者逢反弹减持大盘蓝筹股,转而加仓有未来政策预期的中小盘股以及消费为主的防御性股票,如泸州老窖(000568,股吧)、贵州茅台(600519,股吧)、五粮液(000858,股吧)、天方药业(600253,股吧)、通产丽星(002243,股吧)、美邦服饰(002269,股吧)、飞亚达、川大智胜(002253,股吧)、生益科技(600183,股吧)等。

　　屠俊:目前国际国内的经济形势比较复杂,美国与日本酝酿新一轮经济刺激政策显示全球经济复苏进程坎坷,投资者预期随经济数据的波动而摇摆。市场不具备单边向上的趋势性行情基础,建议以灵活的波段操作策略为主,避免追涨。对于主题性个股的急升应坚决获利了结,对估值支撑较为明显的周期性行业股票建议耐心等待反弹催化剂,如近期的减排弱化产能过剩忧虑等。我们认为“资源为王”可能是未来投资者寻求超额受益的股票配置主线所在。一方面近期稀土、钾肥等的价格波动显示全球资源争夺初露端倪,而稀缺资源也是通胀投资主题的重要载体。值得注意的是,新能源在电动汽车等领域的运用,最终受益的是具有新能源、新材料上游资源禀赋的公司,其价值发现过程才刚刚开始。

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限产推升股价 钢铁水泥板块终于被“撬动”

　　节能减排推手,钢铁股集体“大爆发”,水泥行业亦有波动,市场人士一致看好后市。

　　“随着节能减排风暴愈演愈烈,各地对钢铁、水泥行业采取限产、限电措施力度加大,将在一定程度上刺激产品价格,成为行业股价催化剂。”业内人士昨日对记者表示,钢铁行业建筑钢占比大的上市公司受益较大,而水泥行业则以华东地区产品价格持续性最强,该地区上市公司受益明显。

　　钢铁投资价值显现

　　综合各家券商分析,节能减排政策压力下的减产限产对钢铁短期供需影响明显正面,程度取决于政策执行的力度和推广的范围,目前节能减排政策对钢企造成的减产压力已经从个别省份向其他产钢主要区域蔓延趋势,超出市场预期。

　　中金公司研究报告指出,由于节能减排政策执行力度的加大,很可能使钢铁产量在未来几个月（9月至今年年底）受到抑制,伴随9月中下旬开始的旺季需求,将推动未来钢价上涨。由此,对钢铁价格变动敏感且具估值优势的上市公司或将格外受到关注。

　　另一方面,由于民营钢厂肯定是调控的重点,且受到调控的民营中小型钢厂多为螺纹钢等建筑钢材生产企业,建筑钢供给受影响较大,另外近期建筑钢库存下降较大,房地产开工需求比较旺盛,一旦供给面出现下降,建筑钢材类企业收益更大。

　　综合上述分析,钢铁类上市公司中的八一钢铁(600581,股吧)、凌钢股份(600231,股吧)、三钢闽光(002110,股吧)等公司较为典型。例如八一钢铁将受益于新疆区域经济发展带来的钢铁需求,本身具有内生增长能力,而同时公司身为西北地区建筑钢龙头,建筑钢材在新疆地区占有率超过70%。此外,如果出现全面钢价反弹,宝钢股份(600019,股吧)、鞍钢股份等大钢厂的投资价值也会显现。

　　海螺水泥受益最大

　　除钢铁行业受本轮节能减排限电、限产影响最大外,水泥行业亦受到一定程度影响。

　　申银万国报告指出,华东市场特别是浙江地区三季度在节能减排打压供给的背景下,由产能过剩转变为供不应求,触发水泥价格暴涨。华东地区之所以水泥价格持续性较强,不仅因为过去5年的时间里价格低位运行,市场竞争充分、集中度高,也因为地区针对落后产能采取的错峰用电限制,使得有效供给下降。而此轮价格上涨也反映出华东区域产能过剩局面已没有当初那么严重。

　　具体而言,海螺水泥(600585,股吧)将受益最大、江西水泥(000789,股吧)等也构成利好。分析人士指出,上述企业中尤其以海螺水泥为典型,公司是华东地区销售规模最大企业,而安徽省限电对于海螺水泥这种拥有技术优势,余热发电配比高的区域龙头而言影响较小,对于周边小企业影响更大。

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险资下半年跑步入场 新兴行业受青睐

　　虽然《保险资金运用管理暂行办法》调高了保险资金权益类投资的比例,但上半年惨淡的资本市场仍未能吸引险资大量进场。在半年报中,鉴于上半年的市场情况,各大保险公司负责人均强调下半年选择 “投资机会”的重要性。

　　但《每日经济新闻》记者发现,根据Wind资讯统计,截至6月30日所有发布半年报的上市公司中,中国人寿、中国平安、中国太保(601601,股吧)分别出现在147家、3家、1家上市公司的前十大流通股东名单中,而到了9月初,中国人寿(601628,股吧)已成为100多家上市公司的前十大流通股东之一,中国太保则名列48家公司的前十大流通股东,中国平安也在40家左右。投资对象的扩大,意味着保险公司已经开始采用 “广撒网”的策略。

　　三大险企大举进入

　　根据Wind资讯统计,截至6月30日所有发布半年报的上市公司中,147家上市公司的前十大流通股东中出现了中国人寿的身影,比2009年年底增加了47家;中国平安增持了2家,达到3家;中国太保按兵不动,仍为1家。

　　上半年沪指下跌26.82%,中国人寿和中国平安均降低了权益类投资比例。中国人寿今年上半年投资额在总资产中的占比为11.1%,较去年年底下降4.2个百分点。中国平安的占比为8.11%,下降2.6个百分点;而中国太保则由去年底的12.3%降低到了10.9%。

　　在股票选择方面,据中国人寿中报显示,在可供出售金融资产的前十大股票中,去年底的天津港(600717,股吧)、辽宁成大(600739,股吧)、中国平安、美的电器(000527,股吧)等股票在半年报中消失,取而代之是具有新能源概念的天音控股(000829,股吧)、国电南瑞(600406,股吧)以及太龙药业(600222,股吧)。在前十大交易类金融资产中,减持了中信证券(600030,股吧)、建设银行、民生银行(600016,股吧)、深发展,只有工商银行和招商银行基本没有变化。

　　上半年,随着保费收入的快速增长,资金运用压力加大,收益水平进一步下滑。中国人寿总投资收益率为2.51%;中国平安保险资金净投资收益率为4.1%,总投资收益率为3.8%;中国太保净投资收益率为4.2%,总资产收益率仅为4.3%,均较上年同期有所下降。　　 但是伴随着7月份股市的反弹,保险资金悄然加码。据上周一中国保监会公布的数据,7月,保险业资金增加投资867.66亿元,增幅为今年单月最高值。

　　随着行情继续演进,据Wind统计,到9月初,在1900多家上市公司中,保险资金大手笔布局成为众多上市公司的前十大流通股东,其中中国人寿撒网最大,潜伏在高达100多家上市公司中,中国太保48家,中国平安40家左右。

　　新兴行业受青睐

　　从9月初的持仓选择来看,各保险公司均不同程度地持有医药、酿酒、新能源和环保高科技行业的股票。如主营化学肥料的青松建化(600425,股吧)获得了中国人寿、中国太保和社保基金入驻其前十大流通股东;金晶科技(600586,股吧)也被中国人寿、中国太保重仓持有,还有天津港、科陆电子(002121,股吧)等也获得了险资的青睐。

　　中国平安副首席执行官陈德贤在中期业绩会上表示,下半年的A股市场只存在结构性机会,中国平安的策略倾向新能源、风力发电、新材料、环保等领域的机会。

　　从中国平安半年报中披露的前十大交易性金融资产来看,中国一重(601106,股吧)、包钢稀土(600111,股吧)、荣信股份(002123,股吧)、桑德环境(000826,股吧)、中航三鑫(002163,股吧)皆入围,中国平安也对大消费类股票表示出浓厚兴趣,从其重仓个股看,安琪酵母(600298,股吧)、金种子酒(600199,股吧)均属食品饮料行业。

　　中国人寿的半年报持仓中,增加了贵州茅台(600519,股吧)、大秦铁路(601006,股吧)和中兴通讯等符合国家产业发展导向的龙头股票。

　　中国人寿副总裁刘家德表示,下半年 “把资金配置放在固定收益类投资资产上,根据市场出现的一些新的变化,在债券与定期存款之间进行相应调整和资产配置。在权益类投资方面,保持灵活策略,在股票和基金上灵活配置,加大波段性操作力度。”

　　光大证券(601788,股吧)某保险分析师对记者表示:“下半年险企投资权益类市场的额度肯定会进一步增加,主要原因是大量的险企资金面临高收益的配置压力。”

　　某不愿具名的保险业分析师对记者说:“由于保险资金原有投资比例尚未完全用完,所以下半年不会因为政策导向而立即改变投资策略。下半年险企对权益类的投资会倾向结构性调整,但是幅度不大。”

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工信部与社科院联合报告：选择好房产税出台时机

　　本报讯 工信部和中国社科院昨日联合发布的《中国工业经济运行2010年夏季报告》指出,下半年要保持宏观经济政策连续性和稳定性。其中,要选择好房产税征收政策出台的合适时机。

　　报告称,要加强政策的系统性、全局性和关联性分析,选择资源性产品价格改革、环保收费、房产税征收、存款准备金率调整等政策出台的合适时机,处理好各方面的利害冲突,防止因政策叠加效应给企业经营带来的负面影响扩大化。

　　报告还提到,今年以来,新的房地产调控政策尽管取得初步效果,但房价总体上仍在高位运行,交易量大幅萎缩,对工业经济运行的影响不容忽视。

　　这是近一个月以来,第三个部委明确提及房产税的征收。上月底,发改委一名官员公开表态称,发改委一直在研究如何推进房产税改革。随后,财政部部长谢旭人在向全国人大作报告时也表示,下半年的一项重要工作就是研究完善合理引导个人住房消费的税收政策。

　　一位房地产业内人士表示,政府可能已经做好了开征房产税的准备,但应该还需要观察,如果房地产调控仍不能取得明显成效,被视为房地产调控利器的房产税就有可能被祭出。

　　据了解,目前多个相关部委已经明确表态,今年以来的房地产调控并不令人满意。国家发改委认为,目前部分大中城市住房价格仍然过高,调控房地产市场的工作依然繁重。该部门强调,“要稳定房地产调控政策,进一步落实遏制部分城市住房价格过快上涨的措施,坚决抑制投资投机性购房需求”。

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券商投行收入暴增难掩背后四大乱象

　　券商投行今年上半年承销收入高达82.5亿元,已达去年全年的147％

　　券商投行收入暴增难掩背后四大乱象

　　券商投行今年上半年赶赴了一场名副其实的盛宴。

　　去年6月IPO重启以来,伴随主板,特别是中小板、创业板的扩容加速,券商投行收入水涨船高。《证券日报》金融机构中心和WIND统计数据显示,仅今年上半年券商承销收入高达82.5亿元,其中,首发承销收入77.4亿元,占比达93.8%。而去年全年券商的承销收入为56.1亿元,今年上半年券商的承销收入已是去年全年的147%。

　　然而,券商投行收入的暴增难掩背后的四大乱象。这主要表现为,承销收入与超募资金挂钩,超募比例居高不下;两成次新股业绩变脸,保荐人只“荐”不保;券商直投暴富遭到质疑;券商保荐代表人违规持股产生的PE腐败问题浮出水面。

　　一位券商投行人士在接受《证券日报》记者采访时表示,券商投行业务中的一些问题其实在以前就已经存在,只不过是报道得少,没引起人们的关注。今年IPO的急速扩容,问题暴露得比较多,媒体的报道起到了放大的作用。实际上,监管层一直直面问题并出台相关措施,譬如新股发行的系列改革,对违规券商或保荐代表违规的处罚等。

　　承销收入与超募资金挂钩

　　券商与公司热衷超募“游戏”

　　《证券日报》金融机构中心和WIND统计数据显示,今年上半年有176只新股上市,预计募集资金829.9亿元,实际募资2132.3亿元,超募资金多达1302.4亿元。

　　另据统计,自去年6月IPO重启至今年8月底,共有329家公司在沪深交易所挂牌上市,募集资金达5142亿元,其中319家出现超募现象,超募资金规模达到1961亿元,超募比例达到61%。

　　从三大板块看,沪市主板的超募比例只有26%;而中小板预计募集资金731亿元,实际募集资金1634亿元,超募比例高达123%;创业板预计募集资金257亿元,实际募集资金747亿元,超募比例高达190%。

　　超募比例一直居高不下,有其深层的内部原因。首先是上市公司有利益诉求,其次,券商的承销费用与超募金额挂钩,再加上私募股权投资的收益与高市盈率息息相关,于是超募就成了各利益方共同的选择。进而,形成了超募资金的套路,即压缩股本规模——抬高每股收益——高溢价发行——获得超募资金,套路简单易行。

　　目前,国内投行的承销费率已与海外水平接近,大型IPO项目承销费率为2%-3%,中小型项目约4%-5%。一券商投行人士表示,对超募资金部分,券商与上市公司会另外达成协议,承销费率一般高于5%,不少券商对IPO项目超募资金部分要收取5%至8%的承销费。

　　今年上半年费率最高的项目达到12.29%,比如今年4月上市的中小板企业双箭股份实际募资6.4亿元,保荐承销商华泰联合证券获得承销收入7867.2万元,费率为12.29%。而今年上市的创业板企业中,费率最高项目是招商证券保荐的赛为智能。

　　在如此高的利益诱惑下,券商与公司自然对超额募资乐此不疲。

　　两成次新股业绩变脸

　　保荐人只“荐”不保

　　《证券日报》市场研究中心的统计数据显示,半年报业绩变脸的次新股占比2成。业绩变脸不仅是上市公司的责任,负责保荐及持续督导的券商也有过错。

　　据不完全统计,有59家公司的上半年净利润实现负增长或亏损,在上市一年左右实现变脸,占比达19.79%。其中,中小板公司34家,创业板公司22家,沪市主板3家。从下降幅度来看,有28家的净利润降幅度20%以上,17家净利降幅10%至20%之间,14家净利降幅10%以下。其中,南国置业(002305,股吧)、宝德股份(300023,股吧)、华平股份(300074,股吧)、浩宁达(002356,股吧)、南都电源(300068,股吧)、柘中建设(002346,股吧)等6家公司的年净利降幅超50%。降幅冠军南国置业下降了91.16%,亚军宝德股份下降82.07%,季军华平股份下降76.6%。其保荐人分别为:平安证券、西部证券、招商证券。

　　素有深圳“投行三虎”之称平安证券、国信证券、招商证券,保荐数量占优,所以保荐客户变脸家数也居前。

　　有业内人士称,IPO重启以来,主板、特别是中小板、创业板扩容呈加速之势,为争抢承销收入的丰厚蛋糕,券商投行把主要精力放在发行保荐上。此外,由于有的券商把后续的持续督导费用在IPO时已收齐,进而减少了保荐代表人对上市公司进行持续督导的动力,有的干脆把后续督导交给刚入职的保代“交差”。

　　“直投+保荐”遭质疑

　　暴富陷入“囚徒困境”

　　券商“直投+保荐”的业务模式一直备受争议。而随着首批创业板公司11月1日解禁潮的来临,券商将再次被推到“聚光灯”下。

　　其中,11月解禁的创业板公司包括中信证券(600030,股吧)旗下金石投资参股的机器人(300024,股吧)、神州泰岳(300002,股吧)以及海通证券(600837,股吧)直投公司海通开元参股的银江股份(300020,股吧)。国信证券直投公司国信弘盛持股的阳普医疗(300030,股吧)、金龙机电(300032,股吧)和钢研高纳(300034,股吧)在今年12月解禁。

　　以中信证券为例,金石投资以2772万元、2560万元和15120万元分别入股神州泰岳、机器人与昊华能源(601101,股吧)。神州泰岳曾以237.99 跻身第一高价股,股价最高时金石投资回报率曾高达17倍,但因为禁售期的限制无法抛售。由于低廉的投资成本,即使根据7月27日神州泰岳收盘价56.71计算,金石投资以13.2元每股的成本持有210万股,也有329%的回报率。

　　截至目前,11个“保荐+直投”项目全部过会。券商们在坐收巨大利益的同时,也遭到了投资者对其身份的质疑,不少人指责“保荐+直投”模式是近水楼台先得月,而其在公司上市前突击低价入股、高价发行的赢利模式,有利益输送之嫌。

　　广东一家大型券商投行部负责人此前接受本报记者采访时表示,保荐+直投模式是国际投行的通行模式,监管层对券商直投提出了制度标准,包括只能以自有资金投资直投子公司,不超过净资本的15%,持有保荐公司股份7%的红线等。所谓存在利益输送的说法并不是事实。

　　PE内幕交易遭千夫指

　　保代被推到风口浪尖

　　从国信证券李绍武案到中信证券谢风华案,券商保荐代表人违规持股产生的PE腐败问题浮出水面,成为媒体和业内人士炮轰的对象。

　　市场把基于PE的内幕交易称为为“PE腐败”,虽然“腐败”的用词有点过激,但反映了投资者对违背市场“三公”原则的的痛恨。

　　根据国信证券的通报资料,2001年以来,李绍武通过其妻及设立公司等方式,参股已上市公司莱宝高科(002106,股吧)6万股、轴研科技(002046,股吧)65万股,以及准上市公司河南四方达超硬材料股份有限公司100万股,仅此三项总投入不足143万元,按照目前市值测算金额超过3000万元,投资回报率高达20多倍。

　　中信证券投行部原总经理谢风华和其妻子华泰联合证券原执行董事安雪梅涉嫌PE腐败案,竟以逃匿的方式逃避监管层的调查,至今没有音讯。

　　与此同时,一场证券市场监管风暴正在从监管层、证券公司、上市公司等各个方面开展。据统计,证监会今年已先后对5家机构的18名保代或相关签字律师采取了不同程度的行政监管措施。

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工信部：工业增速将回落 二次探底无忧

　　本报讯 工信部运行监测协调局局长辛国斌昨日表示,下半年工业增速将有一定程度回落,预计将在10%左右,但全年仍可达到13%左右。他同时表示,预计未来不会出现所谓的经济二次探底。

　　辛国斌是在《中国工业经济运行2010年夏季报告》发布会上作上述表示的。他说,目前经济增长出现回落既有同比基数因素,也是宏观调控主动为之。同一会上,中国社科院工经所所长金碚也强调,至少从工业经济领域来看,不会出现二次探底之忧。

　　展望下半年,辛国斌认为,从目前运行态势看,由于受去年全年“前低后高”走势影响,下半年工业增速将有一定程度回落,预计下半年降到10%左右,但全年仍可达到13%左右。

　　他说,作出上述判断主要是基于以下几个原因:一是从先行指标看,经济增速将进一步放缓。二是房地产市场调控组合政策的实施,对建材、家电、家具、钢铁、水泥等工业品需求将产生影响。三是人民币升值预期、欧洲主权债务危机加大了下半年出口的不确定性。这些因素都将对工业增速产生影响。

　　辛国斌指出,当前工业经济运行仍然面临着一些困难。主要体现在:全球经济复苏基础仍然脆弱,出口压力增加;投资增速放缓,企业技术改造投资长效机制亟待建立;淘汰落后产能和抑制重复建设任务艰巨,结构调整面临较大困难;节能降耗任务重,时间紧,完成目标压力加大;企业发展面临的外部环境复杂多变,加大了企业生产经营难度。