8月CPI将创新高 信贷预期低于7月水平

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8月份“第一财经首席经济学家月度调研”显示,18位首席经济学家预测,CPI将创新高,而市场关注的信贷增长则低于7月水平。此外,工业增加值、投资、出口等预测数据都将继续走低,意味着经济形势继续趋缓。

　　调研显示,工业增加值、投资、出口等数据都将继续走低,意味着经济形势继续趋缓。对宏观政策的讨论,在稳定之外,开始讨论年底是否会放松。
　　CPI
　　8月预测涨幅均值3.41%再创年内新高
　　继7月份CPI达到3.3%创2008年11月以来的21个月的新高之后,8月CPI再创新高的可能性非常大。
　　来自18位首席经济学家调研的数据显示,8月份CPI均值为3.41%,中位数是3.4%,将继续创出新高。其中,瑞银证券给出了最高预测值3.7%,最低预测值也继续超出3%,为3.2%,其中预测值在3.4%（含3.4%）以上的机构多达13家。
　　这一预测数据吻合了发改委8月中旬报告的观点。发改委8月13日报告称,综合考虑灾害性天气对农业生产的影响等因素,预计三季度CPI将在7月份3.3%的涨幅水平上下波动。
　　真正的问题在于,在有望连续两月创出新高之后,CPI会转折向下,还是继续向上？这一走势将直接牵动政策走向。在调研中,多数首席经济学家认为,第三季度是年内CPI走势的高点。
　　参与调研的民生证券首席经济学家滕泰认为,7月份已经达到年内高点,8月受洪涝灾害和俄罗斯禁止粮食出口等因素影响,可能还会维持高位（他给出的预测是3.2%）,但下半年尽管引发物价上涨的不确定因素较多,冲高回落的大趋势不变。
　　瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光指出,基于非食品价格趋于稳定以及翘尾因素的下降,判断通胀高点在8月,此后逐步放缓。招商证券(600999,股吧)首席经济学家丁安华预计CPI今年第三季度末、第四季度初见顶回落。
　　总之,无论何时见顶,目前通胀压力不算太大。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌的观点颇具代表性,即需求放缓背景下的通胀压力仍旧温和。交通银行(601328,股吧)首席经济学家连平也表示,“物价总体温和可控”。
　　在8月CPI有望刷新年内新高的同时,PPI则可能连续第三个月回落。调研数据显示,8月份PPI预测均值为4.48%,中位数是4.5%,这低于7月份4.8%的增幅。按均值计算,8月CPI较上月小幅回落0.32个百分点,继续6月份以来见顶回落态势,回落速度减缓。
　　8月份PPI调研最高调查值是5.3%,最低仅有4%,其中14位首席经济学家预测数据低于7月份4.8%的水平。
　　工业增加值
　　8月预测增速均值12.9% 继续回落
　　随着经济增速放缓,8月工业增加值增速也将持续回落。
　　调研数据显示,8月工业增加值同比增速预测平均值为12.9%,中位数是12.85%。最大值为13.7%,最小值为12.2%。
　　12.9%的均值水平,低于7月份工业增加值13.4%的增长。在此次调研中,只有4家机构给出了13.4%及以上的预测值。按均值计算,8月工业增加值同比增速较上月小幅回落0.5个百分点,这将是该指标自4月以来连续第五个月增速回落。
　　基于该指标持续回落,工银瑞信基金公司首席经济学家陈超认为,经济仍然处于下滑趋势,但工业增加值等主要指标已经接近底部。
　　工信部部长李毅中7月下旬指出,下半年工业经济增速略高于10%,全年增速有望达到13%左右。

　　固定资产投资
　　8月预测增速均值24.37% 略低于7月
　　调研数据显示,8月固定资产投资增速预测均值为24.37%,中位数是24.5%,最大值为25%,最小值低至22.3%。

　　8月份预测均值略低于7月份投资增速的24.9%。其中,有15家机构预测值均低于7月份水平。8月份固定资产投资增速放缓似乎成为共识。
　　摩根大通中国区首席经济学家王黔解释称,这是受政府控制信贷扩张等举措,以及4月中旬以来针对房地产领域的紧缩政策等影响,这意味着固定资产投资增长将进一步放缓。连平认为,整个下半年投资增速都将呈下降态势。
　　兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委指出,从中央投资来看,7月单月同比增长较6月的10.32%以及历史平均水平低;从地方投资来看,7月并没有延续6月的反弹走势,而是创出2010 年以来的新低,仅为24.73%。综合来看,7月中央和地方投资增速双双下滑,尽管在地方融资平台清理细则出台的背景下,未来地方投资增速有望出现上行,但是8月可能难有明显改观。
　　国家统计局此前公布数据显示,今年上半年全社会固定资产投资增长25%,城镇固定资产投资增幅为25.5%,而去年全年分别为30.1%和30.5%。
　　社会消费品零售总额
　　8月预测增速均值17.92% 持平上月
　　调研数据显示,社会消费品零售总额增速预测均值为17.92%,中位数是17.95%,最大值为18.4%,最小值为17.5%。
　　预测均值接近7月份的17.9%。18家机构中有9家提供的数据高于这一数据。最高的是国泰君安给出的18.4%的预测,花旗银行、摩根大通、国元证券(000728,股吧)给出了18.1%,还有汇丰银行、交通银行、招商证券、工银瑞信、中信建投证券给出了18%的预测。
　　连平认为,下半年消费将保持稳定。
　　今年上半年社会零售总额保持了较好的增长势头。1月至6月,社会消费品零售总额72669亿元,同比增长18.2%。稳健的消费增长,让资本市场上零售行业受到热捧,统计显示,2010年上半年零售行业指数上涨幅度较上证指数高出15.7%。
　　外贸
　　8月出口预测增速均值35.38%
　　在外贸领域,18位首席经济学家的基本共识是,出口增速将同比放缓,进口增速则有所加快,因而贸易顺差可能会稍有下降。
　　调研显示,8月出口增速预测均值为35.38%,中位数是35%,最大值为43%,最小值为30%。
　　这一预测均值水平低于7月份出口38.1%的增长。只有交银国际、兴业银行两家机构认为8月出口增速高于7月份水平。其余16家的预测值均在38%以下。
　　给出最低预测的是民生证券——30%,此外花旗银行首席经济学家彭程给出的是31.3%。
　　此前数据显示,我国近期单月出口增速连续回落,5月份以来单月出口增幅同比分别为48.5%、43.9%和38.1%,连续三个月下降5个百分点左右。
　　在进口方面,预测均值为26.77%,中位数是25%,最大值为37.4%,最小值为19.4%。
　　进口增速预测均值水平高于7月份进口增长22.7%的水平。其中,预测8月进口增速在30%以上的有6家机构。
　　对贸易顺差的调研显示,8月份均值水平为285.34亿美元,中位数是296.2亿美元,最大值为389亿美元,最小值则低至200亿美元。
　　今年7月我国贸易顺差达到287亿美元,调研均值接近这一水平,但中位数超出这一水平,意味着市场依然预期贸易顺差将继续扩大。而7月份顺差水平已经是近18个月最高点。

　　M2
　　8月增速预测均值17.4% 14家预期低于7月水平
　　8月M2增速或许将继续在下行通道运行。


　调研数据显示,8月M2（广义货币供应量）增速预测均值为17.4%,低于7月份17.6%的水平。
　　此前,7月M2同比增长17.6%,低于6月的18.5%。至此,M2增速从去年12月以来已连续8个月下滑。
　　央行今年年初确定的全年M2增长目标为17%,虽然M2增速至今已经连续多月下滑,但仍然在此目标之上。
　　新增贷款:
　　8月预测均值4880亿元 低于7月
　　调研数据显示,8月新增贷款预测均值为4880亿元,中位数是4875亿元,最大值为6000亿元,最小值为4400亿元。其中有16家机构预测8月新增贷款在5000亿元及以下。
　　这一均值水平低于7月份信贷增长5328亿元,低于6月6034亿元增量,为5月以来连续第三个月度信贷增速回落。
　　给出新增增长最小数据预测的是鲁政委,他给出的是4400亿元。鲁政委表示,由于2010年第一和第二季度信贷投放已经完成了7.5万亿元的61.6%,超过预定投放节奏“3322”的1.6%,假定第三季度末,信贷投放的额度控制在80%,那么以第二季度各月的投放节奏来看,8月新增人民币贷款为4400亿元左右。
　　瑞银报告也显示,8月份新增贷款净额将降至5000亿元以下。不过这一数字仍然符合年度和月度信贷额度,而贷款余额增速则正在企稳。瑞银预计,目前的新增贷款目标不会收紧或放松。
　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆则表示,鉴于经济增速减缓以及通胀压力缓解,2010年第四季度初,新增贷款目标将会有所调高,同时投资项目审批将会有所放松。
　　招商证券首席经济学家丁安华也持有类似观点,从防止资产泡沫角度考虑,对房地产部门的调控政策不会放松,但考虑到要防止经济增速过快滑落,在不超过7.5万亿元贷款规模下,信贷投放节奏可能会有所加快。
　　利率
　　2位预测月内存款利率上调 15位预测不动
　　CPI的连续高涨推高了中国的加息预期。
　　在此次18位首席经济学家调研中,除了1位没有提交利率预测值,15位预期继续维持目前水平,有澳新银行和国元证券两家机构预测一年期存款利率会加至2.52%,该水平目前为2.25%。
　　国元证券首席宏观分析师李明忠指出,9月份通胀压力还将继续保持在年内的高位区间,加息,尤其是不对称加息可能性进一步增大。
　　但绝大多数首席经济学家否决了近期加息的可能性。沈建光指出,估计年内利率和存款准备金率都不会进一步调整。连平也称,货币政策将保持基本稳定。
　　值得注意的是,中国人民银行沈阳分行行长盛松成8月31日表示,可考虑争取国家允许东北率先开展存款利率上浮试点,具体操作上可逐步扩大存款利率上浮幅度。货币政策委员会委员夏斌也积极建议,推动存款利率上浮。


　　汇率
　　预测至年底升幅不足2%
　　调研数据显示,2010年末,人民币对美元汇率的预测均值为6.66,中位数是6.67,其中最大值为6.8,最小值为6.5。


　　上周五,人民币对美元汇率中间价为6.7973。据此计算,到今年年底,人民币升值幅度将不足2%。事实上,自6月19日央行宣布重启汇改以来,人民币升值幅度有限,不足1%。其间甚至经历了一段时间的小幅贬值过程。
　　但沈建光认为,随着国际收支持续盈余以及年底之前美元走弱,人民币有望进一步升值。
　　央行6月19日重启汇改时曾指出,当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础。从本次调研结果看,这一判断基本得到市场认同。
　　宏观政策会稳定还是放松？
　　在本次调研中,衡量经济形势的工业增加值、投资、出口预测均稍低于上月水平,消费保持稳定,这意味着经济形势继续趋缓。
　　王庆称,以目前的环比增长形势看,经济正在“软着陆”。彭程也认为,“晚夏、初秋经济暂时红火,全球性经济放慢影响年底将更加显现。”
　　瑞银证券中国区首席经济学家汪涛表示,主要受投资回落、房地产调控及节能减排等政策的影响,经济增长将在第四季度回落至8%～8.5%。之后,在国家产业升级、区域发展等投资规划带动下,明年经济增长应在8.5%～9%。
　　在政策建议上,汪涛表示,政策在下半年将保持稳定,不会改变信贷目标,也不会改变房地产政策,也就是继续目前的调控政策。交银国际中国区首席经济学家杨青丽也认为,下半年宏观政策变化空间不大,以保持现有政策为主。
　　但也有经济学家认为,政策会比目前还会宽松一些。滕泰认为,出于对房价、CPI和经济增长等因素的考虑,下半年将是政策观察期,各项宏观调控政策将不断落实;出于对明年上半年经济增长速度可能放缓的考虑,政策转向可能会在年底。王庆也认为,鉴于增长速度的减缓以及通胀压力的缓解,相信政策周期已经见底,并将从第四季度开始转为增长支持型。

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