影响汇率的经济因素

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补课用

在外汇交易中，人们最为关注的莫过于汇率的高低和汇率的变动。外汇交易的参与者，无论其入市动机如何，都要对未来的汇率走势作出判断。判断的准确与否，将直接影响到他们的交易盈亏状况。因此，了解影响汇率走势的各种因素，是进行外汇交易的重要前提。

一、 国家的货币政策

货币政策对汇率的影响主要是通过货币供应量的变动和利率的变动而实现的。如果一国政府实行扩张性的货币政策，增加货币供应量，降低利率，则该国货币的汇率将下跌。这是因为增加货币供应量将使国内物价水平上升，降低利率则使资本流出增加，资本流入减少，这两种情况都会导致本币对外币比价的提高。中央银行奉行的汇率政策取向也会对本币汇率产生影响。

利率水平是体现国家货币政策的最显著标志。各国根据其国内经济发展和对外经贸交往的需要，确定各自的基准利率水平。由于各国利率水平存在一定的差距，在这些国家对资本的国际流动未加严格限制的情况下，国际游资就可能从利率低的国家流向利率水平较高的国家，造成在短期内有关国家的外汇市场内本币与外币的供求关系支荡：在利率水平较低的国家，人们纷纷将其持有的本币换成利率水平较高的国家的货币，以便转移资金到这些利率水平较高的国家，赚取利差。于是，在这些利率水平较低的国家的外汇市场上，本币供应量大增，而外币供应量相应不足，结果是本币即期汇率下跌，而外汇即期汇率上扬。在利率水平较高的国家，流入的资金需兑换成为当地货币，才可能如愿地赚取利差，而这些国家之所以实行较高水平的利率正是为了抓紧对货币投放量，因此，这些国家不可能随外资流入的增加而相应地扩大其本币投放量，于是这些国家的外汇市场上，本币供应有限，而外币流入规模巨大，促使其本币汇率坚挺以至上扬而外汇汇率下跌。

此外，还应注意利率变动对经济发展的影响，从而影响汇率的情况。如2001年元旦刚过，美国联邦储备委员会突然宣布降低利率水平，美元汇率反而上升。究其原因是，美国经济在长达9年多较快发展后，2000年第三季度已出现疲软迹象，美联储此时降息，一定程度上恢复了投资者对美国经济的信心，从而促使美元汇率上升。

二、国家的财政经济状况

从长期看，一国的财政经济状况是影响该国货币对外比价的基本因素。一国的财政收支或经济状况较以前改善，该货币代表的价值量就提高，该货币对外币就升值；如一国经济状况恶化或财政赤字增大，该货币代表的价值量就减少，该货币对外币就贬值。一般来说，财政经济状况对本国货币价值的影响相对较慢。

三、国际收支状况

从短期看，一国国际收支状况是影响该国货币对外比价的直接因素。若其他条件不变，一国的国际收支状况改善，或顺差扩大，或逆差缩小，则外汇收入增加，该国货币就升值，以较少的本币就能换取原来相同数量的外币；如一国的国际收支状况恶化，或顺差缩小，或逆差扩大，该国货币就对外贬值，要以更多的本币才能换取原来相同数量的外币。鉴于对许多国家（特别是大多数发展中国家）来说，经常项目（尤其是商品贸易项目）是其国际收支中最基本和最主要的内容，人们较多地从一国经常项目的收支平衡状况来判断其货币汇率的变动趋势。对于资本项目下有巨额资金的国家应作进一步充分分析。一国的国际收支状况对外汇市场的影响非常直接、迅速、明显。

四、通货膨胀状况

通货膨胀是一国货币对内价值的变动状况。一种货币对内价值的变动，不可避免地会引起其对外价值的相应变动。两国通货膨胀状况相对变化，就会导致这两国货币比价的相应变动。一般说来，一国的通货膨胀率较另一国高，则其货币对另一国货币的汇率有下跌的趋势，而后者对前者则有升值的压力。

反映通货膨胀的经济指标很多，常用的有：

1、 生产物价指数（PPI）

生产物价指数主要反映商品的生产成本，即生产原料的价格变化状况，用于衡量各种商品在不同生产阶段的价格变化情形。该指标影响着未来的消费价格的上升或下降，也是预示消费价格趋势的指标。生产物价指数与汇率的关系非常微妙，并且反复无常，如果生产物价指数较预期的高，则有通货膨胀的可能，有关部门会实行紧缩的货币政策，这种情况下该国货币的汇率可能会上升；但如果有关部门处于其他的考虑，没有紧缩银根，则该国货币的汇率就可能下跌。

2、消费物价指数(CPI)

消费物价指数主要反映城市消费者支付商品和劳务的价格情况，是广泛用来反应通货膨胀的情况的工具，一般用百分比来表示。当消费物价指数上升时，显示通货膨胀率上升，即货币的购买力下降，理论上来说，该国货币应该有下降的趋势，但很多国家都以控制通货膨胀为主要目标，通货膨胀率的上升往往带来利率上升的可能性，反而会利好该国货币；而如果通货膨胀受到控制，利率也可能会趋于回落，反而利淡该国货币了。

3、零售物价指数

零售物价指数指的是市场零售价格的变化，是一国通货膨胀状况的另一种指示器。当一国社会经济蓬勃发展，个人消费增加，就可能带来零售物价指数的上升。该指标的持续上升，就带来通货膨胀的压力，使政府收紧货币供应，该国货币汇率上升。零售物价指数反映的是零售商品价格的平均变化，与消费物价指数不同，消费物价指数是按照不同商品在消费中所占的权重进行加权计算的，它反映的是人们生活费用的变化。

4、 批发物价指数

批发物价指数反映的是批发价格的变化，其反映的内容与零售物价指数基本相同，其计算方法更加简便，在没有零售物价指数的情况下，可以用批发物价指数来代替分析通货膨胀状况。

在影响外汇市场波动的经济新闻中，除上述提到的反映通货膨胀的指标，各国政府公布的关于每月或每季度经济统计数据的也非常重要。下面介绍几种重要的经济数据：

1、 国民生产总值（GDP）

GDP，即国内生产总值，英文名称Gross Domestic Product，通常缩写为GDP。该指标是宏观经济中最受关注的经济统计数字，因为它被认为是衡量国民经济发展情况最重要的一个指标。

GDP是按市场价格计算的国内生产总值，是指一个国家(或地区)所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。也就是说，日本公司在美国投资的工厂所创造的价值，也将计入美国的GDP。它涉及的是实实在在的经济活动。

GDP增长速度越快，表明该国经济发展越快，增速越慢，该国经济发展越慢，若GDP陷入负增长，则该国毫无疑问的陷入经济衰退。

一般的来讲，若GDP维持较快的增速，将对该国货币带来支撑，反之对该国货币起利空作用。这里的增长速度是一个相对的概念，假设A、B两国GDP 的增速分别为1.5％和0.5％，尽管增速都不够快，但若这种速度维持一段时间，A国货币的走势将会好于B国货币。这里仅考虑的是GDP因素，实际的外汇走势还要综合其他因素来看，但GDP是最重要的经济数据之一，对外汇市场有着较大的影响。

西方国家GDP的公布通常分为每月公布和每季公布，其中又以每季公布的GDP数据最为重要，投资者应考察该季度GDP与前一季度及去年同期数据相比的结果，增速提高，或高于预期，均可视为利好。

2、 就业数据

就业情况是一国经济发展的晴雨表，反映就业情况的指标主要有就业人数、失业率、各行业就业情况等。就业人数是经济同步发展的一个指标，经济发展状况越好，提供的就业机会越多，就业人数就会随之增加，因此就业人数的增加，反映一国经济蓬勃发展。就业报告（The Employment Report），包括与就业相关的信息，分别由两个独立的调查得出，即企业调查和家庭调查。企业调查提供有关非农业部门的就业情况，平均每小时工作和总小时指数；家庭调查提供有关劳动力、家庭就业和失业率的情况。非农业就业是衡量在所有非农工业中有收入人员的数字，如制造业和服务业。

就业报告通常被誉为外汇市场能够做出反应的所有经济指标中的“皇冠上的宝石”，它是市场最为敏感的月度经济指标，投资者通常能从中看到众多市场敏感的信息，其中外汇市场特别重视的是随季节性调整的每月就业人数的变化情况。比如，强劲的非农就业情况表明了一个健康的经济状况，并可能预示着更高的利率，而潜在的高利率促使外汇市场更多地推动该国货币价值，反之亦然。

3、 个人收入

个人收入包括一切从工资即社会福利或其他途径中取得的收入总额，个人收入是个人消费的来源，反映了个人的实际购买力水平，预示将来消费者对商品和劳务的需求。个人收入的变化还会影响到国际收支经常项目和汇率。个人收入水平的提高会引起一个国家对外国产品的需求增加，导致进口增加和外汇汇率上升；反之，个人收入水平的下降会引起对进口产品需求的减少，以至外汇汇率的下跌。如果市场预期的个人收入水平低于实际收入水平时，该国货币的汇率会上升，反之如果市场预期的个人收入水平高于实际收入水平，则该国货币的汇率会下降。

2、 工业订单

工业订单反映了一国工业生产和销售情况，包括耐用品订单和非耐用品订单。该指标反映了制造生产情形的好坏，制造业的厂商通常是在接到订单后才安排生产的，因此该指标也被视为下一期生产活动的预兆。当耐用品订单大幅度减少时，反映制造业疲弱，下一期产量减少，可能导致失业率上升，经济发展放缓，因此对该国货币不利；反之，当耐用品订单增加时，反映该国经济发展良好，有利于该国货币。

3、 商业库存和销售

商业库存是处于储备状态的商品。工厂生产出来的商品不会立即通过流通领域全部进入个人消费或生产消费，有一部分要储存起来以备生产和销售，因此工商企业保持一定数量的商业库存是维持和扩大再生产及营业范围的一个重要条件。但库存量的显著增加或减少与市场状况和经济兴衰由直接的关系。在经济高速发展时期，如果商业库存突然增加，预示着经济发展将要受阻，有进入停滞或衰退的可能；在经济发展低迷的时期，如果商业库存突然减少，则表明经济发展有好转的迹象。因此，商业库存是显示一国经济发展状况的先行指标。