Lex专栏：小心人民币升值

卜丁

在中国承诺再次放松对人民币汇率的管制后，交易员迅速采取了行动，抢购股票和大宗商品，抛售美国国债。此举一个明显的积极之处在于，中国领导人去掉了美国国会中保护主义压力的导火索，让20国集团(G20)峰会领导人可以聚焦于其它紧迫事务。但目前市场似乎有些反应过度。

人民币不可交割远期(NDF)市场显示，未来一年人民币仅将升值3%。这甚至还没有看起来那么高，因为在中国发布声明前，市场价格中已经体现了近2%的升值幅度。历史数据也表明，汇改初期的升值幅度不大。在2005年至2008年实施爬行盯住汇率制度期间的第一年，人民币对美元仅升值了1%。

但即便市场对中国声明反应过度，也不应分散投资者对可能的更大幅度升值的深远影响的关注。瑞信(Credit Suisse)分析师估计，人民币低估幅度达50%，与此同时中国通胀率最近触及19个月高点。因此，即便中国新近采取的小规模举措导致外部压力有所缓解，中国采取更大规模行动的理由正在增强。

中国的外汇储备中约有70%是美元资产，大多数是美国国债。中国维持盯住美元制度，帮助美国把借贷成本保持在了低位，即便其国债发行已经达到了创纪录的水平。人民币的更快升值，不仅在中国，而且在美国，都会起到暗中收紧货币政策的作用。而且，尽管美国出口行业可能会独自受益，但如果借贷成本大幅上升，对美国股市的净效应将是负面的。随着中国固定资产投资减少，美国增长低迷超过了中国消费者购买力提高的影响，就连大宗商品也可能遭殃。欢欣鼓舞的市场可要小心了。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/君悦

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