两位普通老人的“股神”业绩

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两位普通老人的“股神”业绩



不久之前在美国发生的一则小故事，似乎是让不少的国内股民哀叹自己生不逢时，生不逢地。“75年的时间，资产翻了近4万倍”，这样神奇的股市投资成功神话，发生在美国的资本市场上一个极为普通，对股市没有什么概念的老人身上。

根据2010年时美国媒体的报道，一位百岁老太离开人世之后，人们将她700万美元价值的股票遗产，按照她的遗嘱捐赠给了她自己的母校。而这700万美元的遗产，则来自她在1935年时，花180美元购买的，她当时所工作公司雅培（Abbott）每股60美元的三股特别发行的股票。这种股票，估计有点类似于发行给公司内部员工的原始股。那时候，她是这家公司的普通“小秘书”，而且，其后也一直就是一个再普通不过的普通人。

今天的美国雅培公司，是在1888年由雅培医生在美国芝加哥创办的。当时一家名不见经传的小布点，历经百年的发展和变迁，如今已经成为一个集医药和营养产品于一身的多元化集团公司，也是世界500强企业之一。按照2010年3月16日54.5美元一股的价格，14.8倍的市盈率和3.23%的年度红利，公司的市值在848亿美元。现在的股价，和2008年9月接近61美元一股的历史最高价相比，已经没有太大的差别了。

纵观历史，雅培的股价，按照分股调整计算，从1980年初1美元附近，几乎是一路“飙升”到2002年1月份的58美元。很可能，在那75年间，老太太是将所有的公司红利都再投资到公司的股份上去了。有些美国公司，给自己的雇员提供这种机会，而且，你如此购买，还不需要支付交易费。

从美国老太太的这个例子，有人读出了这样的信息：只要是质地优良的上市公司，耐心买入持有不动，随着时间的推移，就会有丰厚的回报。问题是，在如今浮燥的中国A股市场，又会有哪位投资者，会有75年坐稳不动的耐心呢？

事实上，记得几年前，在美国的纽约市也发生过一个类似的例子。一位老太太文化不高，一直当一个“小秘书”。但是，就是这位收入有限的老太太，从年轻时就开始，靠省吃俭用节省下来的钱，一点点的买入美国的绩优股。她住的是租来的公寓，中午上班吃的是自己带去的午餐，上下班靠乘坐拥挤的公共汽车。有时候为了节省几个铜板，甚至选择步行上下班。几十年的“清贫”，换来的是千万美元计的金融资产。在她过世的时候，她将这笔巨款捐给了一所她喜欢的大学，虽然她出来就没有上过一天的大学。

两个老太太都获得了巨大的金融资产累积，这是她们的共同点。不同的是，一位只是买了一次就“忘了”，另一位是一直就有意识地在累积，而她这样做的目的，又是代她所信奉的上帝为人类做点好事，留下一点有价值的东西。

两位老人最终的目的实际上是一样的，都是将自己辛辛苦苦累积的巨额财产给了“他人”，都是在活着的时候，以清贫和普通为享受。

很多中国国内的股民在想：怎么样才能够复制这样的老太太获得的业绩呢？为什么除了巴菲特之外，实际上美国还有很多不为人知的“股神”存在呢？这些人投资成功的秘密，除了巴菲特所说的不需要很高的智商这点满足之外，还有没有其它的因素呢？

对我而言，不仅有，而且还很多。许多因素在目前的中国不存在，在可预期的未来也不太可能存在。中国目前的房市泡沫破灭之时，可能就是股市价值回归到“人性”水平的时候。现在的股市是一个充满“狼性”的“野猪林”，已经不是一个相互支持，相互获益的双赢市场了。单一利益的获得，能够持续的时间不应该很长久，如果历史能够给我们一点预示的话。

如果硬是要总结一下的话，我觉得，从这两位老人那里，我们能够体悟到下面这么几点：

其一，从两位老人“攒钱”的目的来看，既不是为了自己的享乐，也不是为了自己家人的福祉。在中国，即使你有这个心，又有多少人能够做到呢？即使你手握一只能够给你带来巨大利润的股票，同时你也确实是能够持有和想持有，恐怕在目前这种物欲横流的时代，你也是无法做到的。你辛辛苦苦养出的羔羊，在还没有给你带你足够的羊奶的时候，很可能就会因为这样那样的原因被人给宰了，吃了。国内目前普遍存在的“啃老族”现象，既是老人们的不幸，实际上也是国家的不幸和悲哀。表面上看上去“已经”富强的中国，她的子民们什么时候又能够真正享受到，这种“富裕”所带来的实实在在的富裕呢？“伪幸福”，“伪富裕”，似乎已经成为目前创新出的新词汇了。

其二，那位美国老人开始投资的时代，美国的股票非常便宜，平均市盈率在很长一段时间内都是个位数。而且，在那时，投资者还经常能够找到，盈利能力不错，同时“公司账户上的现金低于公司股价”，这样的超级低价股。那种投资环境，给所有有心的投资者提供了获利的大好空间。时势造英雄，虽然“势”很重要，但是，如果那种好的“势”持续的时间太短，你作为投资者又能够获得多少长期的利益呢？

巴菲特说，投资就是滚雪球，从一个小小的雪团开始，在一个长度足够，积雪厚度也足够的山坡上，不停的向前滚就是的了。这里问题的关键，实际上并不是那个开始时的“小雪球”，而是那个有着足够长度和足够深度积雪的山坡。

不是现在的中国没有有耐心的投资者，也不是中国没有拥有足够智慧的投资者。再说，巴菲特都说那是不需要很多智慧就能够做到的事情。而是，在目前的中国市场，压根就没有你能够安安静静，值得你长期投资的对象。中国的股市倒有点像个屠宰场，手握屠刀的是那些“产业资本家”，也就是那些卖给你股价的实业投资者。高高的市盈率和被虚夸的盈利成长，外加一个个随时都在忽悠股民，期望通过忽悠获利的巨鳄，在那样的投资环境下，带给投资者的就只能是一个个悲伤的回忆了。

其三，如果你必须选择，那么，你应该有的理性标准又能够是什么？

一些坚定“长期持有”观点的“长期投资者”，总喜欢拿投资万科的刘元生来做例子。似乎是，像万科这样的“绩优”公司，你买下之后就一直持有，不就发财了吗。我觉得，就万科本身而言，从长期看，像这样靠房市的繁荣而大赚特赚的公司，期望通过对它的投资，来获得几十年之后的巨大投资收益，可能是一种不现实的幻想。目前狂热的房市，总会有降温的一天。房地产公司是不值得长期持有的。

还有人说，如果你要象那位美国老太一样有耐心，买入一只股票之后就坚定地持有75年，那么你选择股票的标准就应该是两点：必须是百年老店，还必须是业绩能持续增长的企业。譬如在1915年就在巴拿马万国博览会上获得金奖的贵州茅台。

在股价相对于未来的成长足够低时，购买在未来能够长期获得持续成长的公司的股票，就是长期投资成功的基础。这点不仅没有错，而且，还应该是必须做的事情。问题是，要想在如此之长的时间内获得如此之高的回报，现在的蓝筹股是做不到的。能够给你那种业绩的，应该是几十年之后的蓝筹股。

目前的蓝筹股在几十年之后，很多可能会变为历史。至少美国的历史数据给予你的就是这种结果。如果具体到贵州茅台，这家靠酿造白酒打天下的酒类大王，一个靠持续的大幅度提高产品售价来获得盈利成长的企业，即使在目前阶段看，对于我也至少有几个致命伤。一则，经济继续发达的中国社会，人们对于健康生活的追求和生活品质的改善，对于白酒的需求不可能持续大幅度增长。再则，社会法制化完善的中国，将给茅台这样的公司越来越小的生存空间。“买酒的人不喝，喝酒的人不买酒”，这到底意味着什么，应该是不难理解的。

其四，已经有的教训，值得大家继续反思。追随当年“曾经的”“超级优质”股四川长虹的投资者，在1997年高位买入时的痛苦，应该不会在十年之内就忘记吧。广电电子也曾经是市场热捧的“超级明星”，如果你在互联网泡沫顶峰时的2000年3月的最高位时买入，10年之后的今天也还是没有解套的机会。中国船舶这只“标准”的大蓝筹，结果不是也一样吗？如果你查一查几只蓝筹股在过去十年的股价走向图，我估计你可以看到不少这样的例子。如果你再深入一点，查一查各个阶段被股评家们鼓噪着热炒过的“绩优股”，你应该不难发现更多的“悲伤”记忆。

那么，问题到底出在哪里呢？

用巴菲特的一句话：用合理的价格购买有着长期持续的未来盈利增长的企业，你就能够获得长期持续的优良投资回报。

具体到中国股民的命，可以这样说：你有点生不逢时。现在的金融资产泡沫依然巨大，在这种巨大泡沫存在的环境下，你应该小心谨慎，特别是注意约束你的贪婪之心。在你决定卖出一只你认为价值被严重高估的股票之后，如果股价继续走高，并不意味着你做错了，而是意味着，这只股票中的泡沫在继续增大，它破灭的时候带给股民的杀伤力也会更大。

在一轮大熊市之后，特别是在紧跟一轮超级大牛市之后的一轮大熊市之后，股票市场躺满了留着眼泪甚至是鲜血的受伤者。那么，股市到底是不是一个赌场？是不是应该是一个赌场？参与股市的股民们，是不是就应该有被人任意宰割的命运？

我的答案是：不是的。

巴菲特的那句话值得我们一再深思：如果你认为2000美元一英亩的地价还算合理并且已经买入了的话，那么，在地价已经下降到1000美元一亩的时候，你没有必要恐慌。如果你有余钱，就在低位时再买进一点。如果你没有，就守着你的土地，安安心心，快快乐乐地当你的地主好了。只要是估值合理，市场总会有回归正常的时候。冬天过去就会是春天，夏天的炎热之后就是秋天的收获季节。

从另一个角度看，我要提醒你：如果只有15%成长潜力的公司的股价，被卖到80倍的市盈率，你是没有任何理由再继续持有的。贪婪是打败你自己的敌人，而贪婪背后站着的，则是你自己。所以说，打败你的最后还是你自己。

巴菲特的很多理论，实际上并不是他的专利，很多人都在那么做着，而且也同样获得了长期的持续成功。我相信，你也能，如果你想成功的话。


（节选自，汪翔：《投资的逻辑》，长江文艺出版社，2010年4月版）

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