alpha 投资与 beta 投资的区别

bobcat

忽略不计无风险回报的话, 投资回报近似为下面公式中两项的和,

          beta * K   +   alpha ,

其中 K 是大市的回报。多数投资者自觉或不自觉地同时牟取两类回报。
当然也有投资者单纯地做其中之一。譬如本猫，在大势明朗时属于混合型；
而当大势不明时，属于alpha型，也称为市场中性型。

单纯做 beta 的典型当然是指数投资者。其中当然包括长期投资与
短线交易。长期投资者一般持有指数基金,他们相信大市有一个长期向上的漂移(当然包括
股息)。短线 beta 交易者常用金融杠杆得到高 beta。这类投资者或
交易者获利的关键在于对市场的判断是否正确。他们常用指期进行交易。
还可以选取高beta个股交易。Chan 的书中说应用金融杠杆优于选取高beta股。
本猫的观点恰恰相反：无论从风险还是回报上看，选取高beta股都优于应用
金融杠杆。

单纯做 alpha 的较少，主要集中在对冲基金中。基本上是用对冲将第一项
中和掉。然后根据 alpha 的正负来决定多空。本猫认为，很多基金过分沉湎于
市场中性的低风险性，所以难以得到高回报，据说GS前几年曾经表现不佳就是因为这个原因。

一般认为大市的回报 K, 随机性最强, 所以较难掌握。而alpha对组合而言相对稳定。
所以回报稳定，风险较小。但当大市明确时（如2009年），最好的方法当然是
同时做beta与alpha。譬如说在大趋势向上时，尽量偏向做多，并选择高alpha股。
根据本猫多年的经验，这样可以取得极高的Sharpe比率（即单位风险上的回报）。
而当大市不明确时，单纯做alpha才是最佳选择。很多人在市场不明确时选择等待，
这往往是他们落后的原因。在大市明确时，有经验的炒家都有办法赚钱；
往往只是当大市不明确时，才看得出高低。

多数人估计2010年股市不会像2009年这样单纯了。但认为应更注重个股的选择。
挑选高alpha股可以用回归运算，IBD也许就是这样选股的。系统炒家当然
都有更适合自己系统的方法。但每个人都可以通过TA，FA等方法选股。

whzdf