套息交易对股市的冲击越来越大,将引发震荡(ZT)

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套息交易对股市的冲击越来越大,将引发震荡(ZT)   
来源: jingye 于 09-11-27 16:53:40 [档案] [博客] [旧帖] [转至博客] [给我悄悄话]   
最近的一些信号显示，外汇市场不再为风险偏好和避险情绪所主宰，而受各国央行的升息预期、各国经济数据的影响很大，套息交易逻辑正在逐渐取代风险规避逻辑并成为外汇市场的主导。

　　套息交易是指投资者借入低息货币(又称融资货币)而投资于高息货币(又称目标货币)的交易，是资本在国际市场间寻找更高收益的结果。

　　套息交易有无杠杆交易和有杠杆套息交易两大类。无杠杆的套息交易，是指借入低息货币投资高息货币资产的投资行为；有杠杆的套息交易，则是指卖空低息货币远期的同时，买入高息货币远期的投资行为。

　　套息交易中大规模借入低息货币和卖空远期低息货币的行为将使得低息货币走软。正是基于这种逻辑和通货紧缩时代低息日元的经验，以低息美元为融资货币的大规模套息交易的展开成为看空2009年美元走势的一个重要理由。

　　目前全球主要经济体宽松的货币政策导致的资产泡沫急剧膨胀，很多机构依赖套息交易就能获取丰厚利润。只要资产泡沫持续膨胀，套息交易就会越来越活跃，隐藏的时间就会越来越长。结果是，高息货币因为旺盛的需求而不断增值，低息货币也因为争先恐后的抛盘而不断贬值；另一方面，利率受到政府宏观调控的影响，并不会根据单一市场的供需关系变化而轻易调整，故投机机会的消失因为资产泡沫的存在而越来越慢。

　　2007年以前盛行的日元套息交易曾扮演了股市暴跌的元凶。因为一旦市场发生了变化，套息交易者了结的动作又快又急，会让融资货币的价格在几天内发生巨大波动。由于对冲基金套息交易者的杠杆很大，投资者规避风险意识很高，一旦套息交易头寸了结席卷国际外汇市场，将引发资本市场，尤其是股市的巨大波动。比较著名的有2007年的“2·27事件”和2007年8月由次级债风波引爆日元套息交易大规模平仓而导致的全球股市暴跌。

　　2007年2月27日，美国道琼斯单日跌416.02点，跌幅为3.29%。香港恒生指数2月27日和28日，两天累计跌幅为4.22%。上证指数27日单日暴跌8.84%，千余股票跌停。

　　2007年8月17日，因美国次债危机爆发，恒指与H股指数盘中一度暴泻1285点和1108点，跌幅达到6.22%和9.75%。日经指数暴跌5.42%，创近6年以来的最大单日跌幅。上证指数8月16日和17日，两天累计跌幅4.42%。

　其次，是有利于套息交易的汇率预期，即市场预期高息货币对低息货币汇率变动不会抵消掉利差收益。由于美国政府背负的天量债务，不断扩大的财政赤字，使得美元的前景越来越黯淡，不仅贬值的趋势不可逆，而且还有加速崩溃的可能。

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