大衰退究竟是怎么发生的？

卜丁

自上世纪30年代以来最严重的资本主义危机正逐渐消退，那么，资本主义自身怎样呢？三十年前，世界开始向市场以及日益开放的世界经济发展。这一趋势结束了吗？

无疑，有关“市场魔力”的谈论变少了。人们开始带着苦涩、怀疑和明显的敌意，大肆讨论市场的问题所在。各国政府都在重新夺取自身经济的重要制高点，不过，是以一种更像消防队、而非总体规划的临时行动的方式。

即使是在美国，这种平衡也已经发生了改变。华盛顿现在还成了汽车、能源和金融业的首府。欧洲正在重振“混合经济”。在中国，政府的角色重新扩大。政府和市场之间的天平正大幅度地重新倾向政府吗？人们将决定他们需要政府的保护，使其免受市场的伤害，还是，他们将得出结论，这场危机证明了市场的终极强盛？

对这场危机的主要叙述将对这些问题的答案产生深刻影响。“叙述”(Narrative)超越了戏剧性故事本身的发展。它对已经发生的事情提供解释，并为未来的构想提供框架。大约存在12种关于大衰退(Great Recession)的叙述。

(1)不充分且错位的监管以及不当的信用评级导致了过多的杠杆，而低利率更是起了推波助澜的作用。过多的杠杆造就了不稳定且过高的债台，而债台最终因不堪自身的重荷而倒塌。

(2)金融工具的快速创新没有降低风险，反倒以几乎没人预期到且未受到恰当监管的方式，使风险更为集中且放大。

(3)监管未能覆盖“影子银行”领域；对复杂、跨境的“太大以至于不能倒”的机构的监管又被证明不到位。监管制度反常地鼓励银行转移债务，从而降低了对风险的警戒性。

(4)提倡购房的政策和房利美(Fannie Mae)等政府资助企业，加上掠夺性、欺骗性的私人行业放贷操作，营造了一个非可持续的次贷抵押世界。

(5)在全球储蓄过剩的助长下，高负债将美国变成了一种“超新星”的新兴市场国家，这使它容易受到这场超爆炸性债务危机的冲击，这场危机比上世纪90年代末的新兴市场危机严重许多。

(6)在“恐惧与贪婪”之间摇摆的天平走向了贪婪的极端；风险被过低地定价和评估。审慎会不利，被冠上“平庸”罪名的公司可能被判死刑。薪酬变得太高，从而令个人和机构对不断增大的风险视而不见。

(7)信贷宽松激发的投资心理催生了房地产、能源及其它领域的席勒式泡沫，并最终以毁灭性的破裂收场。

(8)每一场繁荣都孕育着下一轮萧条，一代人以来最佳的全球增长滋生了骄傲自大的情绪，从而使一场重大衰退变成了必然。

(9)全球化导致了我们无法理解的脆弱性——最明显的是在债务辛迪加方面，同时还有全球供应链方面。后者在发挥逆向传动带的作用，将经济低迷的影响重新传回至链条上。

(10)不断上升的大宗商品价格（主要是油价），给低收入群体造成了负担，并早在雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产前就重创了底特律。

(11)对于那些认为市场体系受到操纵、因此一定会出现危机的人而言，这场危机提供了证据，反映出了被他们视作资本主义内在弊端的东西。

还有一个解释，也是历史学家戈登•普兰奇(Gordon Prange)所认为的1941年珍珠港袭击事件的首要原因，即，人们坚信“这种事情绝不会发生”。直到2006年，人们还普遍认为，即将上演的那种灾难绝对不可能发生。

其他人还可以有其它说法。会有许多相互重叠；也有一些相互矛盾。什么会成为主要叙述，将受经济复苏的速度与力度的影响。不过，未来几年，各国政府将会在他们的经济中扮演更重要的角色，并且将会寻找“确保”类似危机不会重演的监管模式。

对危机的叙述将取决于人们如何看待风险。在大衰退之后会出现“新谨慎”(New Caution)，从而改变人们的支出和储蓄习惯，并进而降低未来增长率吗？在金融市场，人们会变得更加谨慎吗？经历过大萧条(Great Depression)的人非常厌恶风险，不愿意购买股票或将太多的钱存放在同一家银行。

尽管大衰退的影响远达不到那样的地步，但也会持续许多年头。人们已经发现——或重新发现——华尔街不是单行道。市场既会上涨，也会下跌。尤其令人不快的是，人们发现，围绕承诺不断增值的养老与退休基金的“社会契约”，不是一个指望得了的可执行契约。这就会使人们意识到他们一直忽视却确实存在的“风险”，从而导致上面提及的新谨慎。

市场体系依赖于人们对市场稳健、市场规则的品质以及创造业绩的能力的信心。但那种信心——事实上是信任——必须要重新赢取。将会成形的叙述对信心的重建将至关重要。当记忆习惯性消退，风险潮汐开始再次上涨时，它也将有助于引导人们避免危机重演。

本文作者是艾曲斯(IHS)公司旗下剑桥能源研究协会的主席。他的著作包括The Prize和《制高点：世界经济之战》(Commanding Heights: the Battle for the World Economy)。The Prize已推出新版本。

多吉

大衰退究竟是怎么发生的？

自上世纪30年代以来最严重的资本主义危机正逐渐消退，那么，资本主义自身怎样呢？三十年前，世界开始向市场以及日益开放的世界经济发展。这一趋势结束了吗？

无疑，有关“市场魔力”的谈论变少了。人们开始带着苦 ...
卜丁 发表于 2009-10-28 10:48 AM

上帝欲其灭亡，必先使其疯狂。。。

dara

OIL is going up again.

It makes zero sense to me.

Just ask how many working americans got salary increase in the last two years? I believe it would be the same case for most European countries and Jap too.

AGA7d

Peak oil and the infrastructure built in the world. Some say oil already peaked, some say there are 10, or 20 years.

I am surprised that despite much talking, there is no real action regarding the depleting oil. I'd say another energy shock is on its way. I don't know it is 5 or 10 years or 20 years, but when it comes, it will dwarf the social security or the health care problem in the U.S.