当市场陷入恐慌，这些行业龙头股已现黄金买点｜巴伦选股

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当市场陷入恐慌，这些行业龙头股已现黄金买点｜巴伦选股

Original 安德鲁·巴里 Barrons中文网

 2025年04月06日 08:38

每次股市下跌的原因各不相同，而最近一次的原因却几乎没有先例，这次主要归因于特朗普的关税政策，这是一项令投资者震惊的决策，但未来几周或几个月内这一决策可能会被撤销或调整。

作者｜安德鲁·巴里（Andrew Bary）

编辑｜蔡鹏程

封面来源：pixabay

如果剔除即将到来的关税影响，经济状况看起来还算不错，正如周五早晨发布的3月就业报告所显示的那样。“这是少数几次由政治事件引发市场如此严重动荡的情况之一，”纽约格里芬资产管理公司的管理合伙人迈克尔·贾米森（Michael Jamison）表示。

他认为，由于市场的负面反应以及共和党国会议员在2026年中期选举前日益增长的不安情绪，特朗普可能会让步。“尽管特朗普说他不关注股市，但实际上他是关注的。这一切可能会瞬间发生转变，”贾米森说道。

特朗普周五发誓将坚持现有政策，表示他“永远不会改变”自己的经济政策，此前中国对美国进行了反击，并对美国商品实施了高达34%的关税。

但他周五也对越南关税发出了积极信号，这推动了像耐克这样在越南有大量制造业务的公司股价反弹。这可能表明特朗普在政策上具有灵活性，并愿意达成协议。

投资者正为最坏情况做打算。标普500指数在关税消息冲击下，周四单日暴跌4.8%，周五续跌6%，年内累计跌幅已达13.7%。

即使特朗普最终让步，部分股市损失可能也难以轻易弥补。美国的商业和消费者信心已经受到打击，美国的全球地位可能也因此受损。

尽管如此，股市开始反映出经济衰退可能性增加的迹象，而一些行业板块已经在价格中体现了这一预期。

现在或许是考虑那些受冲击较大的行业板块，而不是像电信、公用事业、烟草、财产与意外保险以及消费必需品这些在最近市场下跌中表现较好的防御性板块的时候了。这意味着可以关注零售商、银行、航空公司、住宅建筑商以及大宗商品生产商等行业。

一种策略是选择弱势板块中的最强公司，以此来潜在地降低风险。这样的投资组合可能包括摩根大通（JPMorgan Chase）、达美航空（Delta Air Lines）、莱纳房屋（Lennar）、亚马逊（Amazon.com）、埃克森美孚（Exxon Mobil）以及自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）。

投资者还可以通过专注于这些行业的交易所交易基金（ETF）来获得广泛的投资机会，例如能源精选行业SPDR ETF (XLE)、景顺KBW银行ETF（KBWB）、美国全球航空ETF（JETS）或SPDR标普零售ETF（XRT）。

摩根大通是银行业的领军者，其首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）称其拥有“堡垒般的资产负债表”。该公司股价从2月份的峰值下跌了25%，目前为210美元，相当于今年预计收益的11.5倍。其股息收益率为2.7%。

摩根大通是富国银行银行业分析师迈克·梅奥（Mike Mayo）的首选，他指出该公司具有高回报、大规模的技术投入的优势，也是金融监管放松的受益者。梅奥对该股票的目标价为300美元。

交易收入可能会抵消投资银行业务的任何疲软。梅奥认为，摩根大通业务的护城河进一步加深，“市场份额的持续增长似乎是大概率事件”。一个主要风险是其1.3万亿美元贷款组合可能出现信用疲软。

梅奥并未忽视行业面临的问题。

“你不能忽视市场发出的增长放缓和经济衰退可能性增加的信号，”他说。摩根大通及其他银行可能会采取保守策略，增加贷款损失准备金，这将压低盈利水平。梅奥表示，从两年的时间跨度来看，摩根大通及其他银行股票表现良好，但在接下来的两个月内情况则更难预测。

达美航空是航空业的佼佼者，这归功于其通过优质座位最大化客舱收入的成功、与美国运通利润丰厚的信用卡合作关系以及自疫情以来改善的资产负债表。

其股价从2025年初的高点下跌了近50%，降至37美元，回到了2020年底行业深陷亏损和债务累积时的交易水平。

达美航空在第一季度发布了盈利预警，但当前股价仅对应修正后2025年盈利预期的6倍市盈率。摩根大通证券分析师杰米·贝克（Jamie Baker）对该股票给予“增持”评级，并设定了看似激进的83美元目标价。他指出，“行业领先的忠诚度经济”和“强劲的高端产品需求”是其优势。

莱纳房屋和霍顿房屋（D.R. Horton） 是美国最大的两家住宅建筑商，各自占据约10%的市场份额。这两只股票均从2024年的峰值下跌了超过30%，目前市盈率为10倍。

住宅建筑商正面临需求疲软的局面，而特朗普的关税政策可能使建造一栋价值50万美元的新房成本增加5000至10000美元。

Smead Value基金的联合经理比尔·斯米德（Bill Smead）对这两家公司都表示看好，理由是住房市场的长期基本面强劲以及它们的行业领导地位。

“谁能更好地应对更高的家电价格并找到稀缺的劳动力？”他说。霍顿房屋专注于入门级住宅，被斯米德称为行业中的“开市客（Costco）”，因为其成本较低。

莱纳房屋和霍顿房屋拥有优秀的资产负债表，几乎没有净债务，并且已将大部分土地资产分拆到独立的上市公司，霍顿的福里斯特（Forestar）和莱纳房屋的米尔罗斯地产公司（Millrose Properties）。这在经济下行时降低了风险。

一个重要的利好因素是30年期抵押贷款利率下降，由于国债收益率的下降，该利率似乎将从目前的6.64%降至6%左右。这可能会刺激需求。市场可能已经嗅到了这一点，因为随着10年期国债收益率跌破4%，房屋建筑商板块周五上涨了3%。

亚马逊的股价从2025年的峰值下跌了29%，目前约为171美元，其市盈率约为2025年预期收益的25倍，这是自上世纪90年代末首次公开发行以来最低的市盈率。

对国际产品征收更高的关税可能会削弱公司的利润和消费者需求。Evercore分析师马克·马哈尼（Mark Mahaney）预计，这可能对2025年的盈利造成个位数中段的影响。

不过，他最近指出，该公司80%的利润来自亚马逊云服务（Amazon Web Services）和广告业务，这两者在各自领域都处于领先地位。亚马逊仍是马哈尼最看好的互联网公司之一。它在在线零售领域占据40%的美国市场份额，并在云计算领域保持领先地位。

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在大型能源公司中，埃克森美孚拥有最佳的业务组合、资产基础和管理团队。其股价约为104美元，较10月初的高点下跌17%，目前的交易价格为2025年预计收益的14倍，股息收益率为3.8%。

埃克森美孚通过能源生产、炼油和化工业务的多元化利润，使其比大多数同行更能抵御油价下跌的影响。此外，该公司在低碳计划上也表现得更加审慎。摩根士丹利分析师德文·麦克德莫特（Devin McDermott）将其视为首选公司之一，并称赞其“创新文化、差异化技术以及可持续的竞争优势”。其最重要的资产之一是其在圭亚那海岸附近的一个大型油田。

麦克德莫特此前预测，到2030年，该公司的每股收益将以每年约11%的速度增长，直到最近能源价格下跌才有所改变。

进入潜在的经济下行期，大宗商品生产商似乎是最不应该投资的领域。

然而，全球排名前二的铜生产商之一自由港麦克莫兰的股价今年已下跌23%，至29美元，似乎已经在反映深度经济衰退的影响。这一价格与2020年时的水平相当，远低于其近期接近55美元的峰值。

今年铜价实际上有所上涨，达到每磅4.50美元，而自由港麦克莫兰作为领先的黄金生产商，正从创纪录的黄金价格中获益。此外，该公司在资产负债表上几乎没有债务。

Jefferies分析师克里斯·拉菲米纳（Chris LaFemina）周五写道，自由港麦克莫兰的风险/回报看起来较为有利。他认为在严重经济衰退的情况下，股价可能下跌至每股25.50美元，但在经济复苏时可能上涨至50美元。

由于绿色能源、电动汽车和电气化的发展，这些领域对铜的需求量很大，因此铜在工业金属中具有较好的前景。拉菲米纳表示，该公司的资产基础被低估了，包括一些重要的美国铜矿。他对该公司给予“买入”评级，并设定了48美元的目标价。

许多投资者在市场动荡时会本能地选择防御性股票，但考虑到特朗普可能选择退缩以避免引发全球经济衰退，采取更积极的投资策略可能会更有回报。

版权声明：

英文版见2025年4月5日报“As Fear Grips Markets, These Industry-Leading Stocks Look Like Bargains”。（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）