传奇的价值投资者，被称为“泡沫预言家”的杰里米•格兰瑟姆(Jeremy Grantham)并不害怕具有强劲增长动能的动量股，但这并不意味着他喜欢所有的动量股。
格兰瑟姆的GMO投资公司在其共同基金中持有多家大型科技股，理由是该公司正在寻找“价格合理的优质股”。事实上，GMO去年11月推出的美国优质股票ETF (U.S. Quality ETF)，其十大重仓股中有五只是科技七巨头的股票。
微软（MSFT）是第一大重仓股，而谷歌母公司Alphabet（GOOGL）则位居第三大重仓股。该ETF还持有Meta（META）、亚马逊(AMZN)和苹果(AAPL)的股票，但却没有持有人工智能芯片宠儿英伟达(NVDA)和特斯拉(TSLA)。
该ETF的投资组合经理汤姆•汉考克(Tom Hancock)告诉《巴伦周刊》，英伟达毫无疑问是一家优质的公司，不过他担心目前对人工智能的乐观情绪在某种程度上类似于上世纪90年代末的互联网泡沫。
互联网显然最终颠覆了零售、媒体和许多其他行业，但其繁荣初期的股价对于那些最终活下来并蓬勃发展的互联网头部企业来说过于昂贵了。这里面还有非常，非常多的失败者，有人还记得Lycos或Excite吗？
汉考克表示：“英伟达有自己的护城河，这只是一个估值的问题，你愿意在人工智能市场下多大的赌注，押注多长时间？我对其隐含的增长率感到不安，这是不可持续的。”
汉考克承认，对于一个明显的行业领导者来说，英伟达目前的估值并不算太高，其股价约为2024年预期每股收益的43倍。而在上世纪90年代末，一些大型科技公司的市盈率甚至达到了三位数(如果它们有盈利的话)。
但英伟达的估值是标普500指数的两倍，这也并不意味着这只股票看起来很便宜，而且仅今年一年，该股就上涨了一倍多。
“在事实发生之前，我们不会知道这是否是一个人工智能泡沫。那个时代的微软(MSFT)和思科(CSCO)仍然是伟大的企业，但我们当时并不持有它们。”汉考克表示。他指的是上世纪90年代末许多领先的科技股的估值高得难以维持，并在互联网泡沫破灭后股价暴跌，后来花了数年时间才恢复过来。
特斯拉的情况则有所不同。尽管该股估值也很昂贵，市盈率超过今年预期利润的70倍，但汉考克对该公司最大的担忧是竞争可能会导致特斯拉进一步降价，这意味着特斯拉的盈利增长会放缓，华尔街似乎对此也感到担忧。
到目前为止，特斯拉在2024年下跌了近30%，这意味着至少今年，汉考克没有因为避开该股而错过太多。
他说:“归根结底，我们认为特斯拉是一家在历史上从未有过如此高利润率的汽车行业中获得超高利润率的汽车公司。”他预测，随着利润率下降，特斯拉的估值也会下降。
那么汉考克和他在GMO的团队还喜欢什么呢？汉考克确实相信人工智能，他只是认为有更好、更便宜的方式来参与这一机会，比如微软就投资了Chat GPT的发明者山姆·奥特曼(Sam Altman)创立的OpenAI、云软件公司赛富时（Salesforce，CRM）以及咨询公司埃森哲(Accenture，ACN)。GMO美国优质股票ETF还拥有甲骨文(Oracle，ORCL)以及芯片设备制造商科磊（KLAC）和拉姆研究（Lam Research，LRCX）。
这并不全是科技股，汉考克表示，消费必需品和医疗保健股也是重点关注的领域。
汉考克说:“优质价值股票不仅仅是指周期性股票。我们的独特之处在于，我们既持有成长股，也持有价值股，这样做有利于分散投资。”为此，该ETF还持有大量防御性股票，如可口可乐（KO）、宝洁（PG）、联合健康（UNH）、强生（JNJ）和通用航空航天（GE）。
自去年11月中旬推出以来，GMO ETF上涨了近20%，与标普500指数过去六个月左右的表现大致相符。这只ETF与该公司的旗舰共同基金GMO 优质股票共同基金（GMO Quality mutual fund）类似，但持有的股票并不完全相同。自20年前成立以来，GMO 优质股票共同基金一直都跑赢了大盘。
鉴于GMO ETF并不持有英伟达或其他过去几年飙升的纯人工智能股票，该基金的强劲开局表现证明，投资不仅仅是追逐当前的热门趋势。
文 | 保罗•R•拉莫尼卡（Paul R. La Monica）《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，英文版见2024年5月29日报道“Why Investing Guru Jeremy Grantham’s New ETF Shuns Nvidia and Tesla Stock”。 （本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
狗仔卡
发表于 2024-6-1 05:02 PM
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