未来5年股市投资报酬如何？ 取决于3种“权力斗争”

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2023-09-15 21：14 经济日报/ 编译
汤淑君/综合外电



美国与中国大陆争霸，是未来五年可能影响股市报酬率的三种「权力斗争」之一。 图/美联社

荷兰资产管理公司表示，未来五年，有三股「权力斗争」趋势将改变世界经济样貌，并在多元资产投资组合配置中扮演重要角色，投资人不可不知。

财经网站MarketWatch报道，总部在鹿特丹的基金管理公司Robeco本周发布报告指出，这三股权力斗争包括：

--劳资斗争：劳工争夺更大的议价权，劳资斗争结果如何，或许将取决于在通胀挥之不去的环境下工资会涨多少。

--央行与政府对抗：货币宽松时代落幕，央行为了压制通胀力保利率维持在高档、抗拒政府敦促降利率的压力。

--美中争霸：「多极世界」时代来临，美国与中国大陆争霸。

Robeco指出，这三重权力斗争已经展开了，投资人于是面临一个「零风险利率（risk-free rate）升高、预期股票风险溢酬（equity risk premiums）降低」的世界。

分析这三股力量可能如何交互作用，Robeco对未来五年（2024~2028）股市和其他资产的投资展望预测如下：

一、最可能的情境
先进国经济体2024年可能面临温和衰退，消费者物价通膨率平均持稳在大约2.5%，美国实质国内生产毛额（GDP）季增年率平均2.3%，低于美股标普500指数目前隐含的价位。

这种增长展望虽良好，但同时总体经济波动性可能增强，而且央行不愿降利率，与力促调降借贷成本的政府之间展开拔河——意味着货币政策紧缩可能不足以让需求驱动的通胀消失。

在这种情境下，Robeco预期，已开发市场的企业盈余成长可能低于目前对未来五年的共识预测——欧美盈余成长可能接近10%或甚至达到二位数——以至于这些先进国股市表现可能比新兴市场股市逊色，国内债市应可（对持美元的投资人而言）提供优于现金的报酬率。

Robeco在报告中写道：「我们之所以预料获利能力下滑，理由与总体经济主题有关，就是三重权力斗争使然。 在地缘政治争权夺利中，股市将首当其冲。 而且，全球企业调整供应链，把生产线转向地缘政治上较友善的国家或地区，必将升高成本并降低效率。 再者，之前央行一连串升息延迟的效应也将陆续显现，那将进一步压缩企业利润。


二、最佳情境
最乐观的发展，是各行各业尽早并快速采用人工智能（AI）技术，因而可能带动一波高于趋势水平的经济成长，同时把通胀压回央行的目标。

结果是：经济不冷不热恰到好处。 如此一来，各国央行紧缩货币政策便可稍事喘息，已开发市场和新兴市场的股市都将迎来荣景，2024年至2028年的年化报酬率可望达到二位数。

三、最糟情境
在Robeco沙盘推演下，最糟情境是世界两大超级强权之间的互信降到冰点、各国央行力抗政府敦促降息的压力，服务业劳工失去议价权。

同时，停滞性通胀（stagflation）环境浮现——先进国家通膨率平均而言仍顽强高悬在3.5%，年成长率则掉到区区0.5%——使央行官员货币决策更左右为难。

若那种情境成真，未来五年期间，已开发市场股市以美元计的年化报酬率可能只有2.25%，比现金的预期报酬率还要低。