特斯拉估值太贵？那要看跟谁比

源济

特斯拉估值太贵？那要看跟谁比

Original 阿尔·鲁特 巴伦周刊 2023-09-12 08:02 Posted on 北京

在一个充满不确定性的行业格局中，成为一个显而易见的赢家意义重大。

尽管听起来可能有点奇怪，但有时分析师更喜欢追踪那些还没有销售或盈利的公司。在一张白纸上，我们能描绘出可获取的市场总规模，同时还对未来充满希望，没有比电动汽车股票和特斯拉更好的例子了。 

《巴伦周刊》已经进入了这个未知的领域。2021年11月Rivian(RIVN)首次公开募股的时候，我们就写过一篇关于它的文章。这篇文章基于该公司在美国卡车和 SUV 市场的可能表现，给出了当时的估值目标：640亿美元，尽管没有可预见的近期利润来支持这一数字，只有概念。FactSet 数据显示，即使是现在，华尔街也要到2028年才能预测 Rivian 的全年盈利能力。

尽管如此，该公司最终以每股78美元的价格发行了1.53亿股股票，使得 Rivian 的估值接近700亿美元，超过了640亿美元的目标估值。IPO 几天后，该公司股价飙升至179.47美元的高点，但那段时光并没有持续多久。如今，包括现金和债务在内， Rivian市值仅为160亿美元左右，仅仅靠讲故事是有风险的。

加拿大皇家银行(RBC)分析师汤姆·纳拉杨（Tom Narayan）上周五对 Lucid Group（LCID）股票进行了评级，并给出了6美元的目标价。包括债务在内，Lucid 的估值约为140亿美元。纳拉扬并不看好 Lucid，但他对该公司电动汽车技术可能被授权给其他汽车制造商持乐观态度，这项业务的价值可能达到每股15美元，约合350亿美元。 

“我们的理论计算表明，如果采用 Lucid 技术，大众市场的（汽车制造商）将为（电动汽车营业利润）增加50% 至70% ,”这位分析师补充说。

这一价值比汽车零部件巨头麦格纳国际公司(MGA)和快速增长的自动驾驶公司 Mobileye (MBLY)都要多。当然，营业利润率从1% 上升到1.5% 改善幅度达到了50%，然而，对于汽车制造商来说，从授权中产生如此大的价值还真的没有先例。这还只是个想法，Lucid 和 Rivain 一样，也没有盈利。 

包括现金和债务在内，Lucid 的估值约为2023年预计销售额的17倍。Rivian 的估值接近销售额的4倍。为什么差距这么大？谁知道呢，反正支撑估值的并非利润。 

VinFast Auto（VFS）的股价目前约为2023年预计销售额的22倍，比Lucid 或 Rivian还要高，这还是VinFast股价在短短几天内下跌超过80% 之后的情形。为什么？因为所以。

德国慕尼黑，参观者在 IAA 2023国际汽车展上观看特斯拉 Model Y 电动车

特斯拉(TSLA)当前股价几乎是2023年预计销售额的9倍。这也无伤大雅，毕竟特斯拉还在赚钱，该股目前市盈率约为2024年预期每股盈利的53倍，标普500指数和纳斯达克综合指数的市盈率分别约为18倍和26倍。

投资者们可以扪心自问，根据预期收益增长，这个数字到底是太多，还是太少。特斯拉的收益预计在未来三年平均每年增长25% 左右，更为乐观的估计是，特斯拉在此期间的年收益增长率将达到40% 。

利润也有利于这家公司的故事。DataTrek 联合创始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)在上周五的一份报告中写道: “特斯拉的估值令其它任何一家汽车公司相形见绌，因为我们知道，它是唯一一家确定能够在汽车业向电动汽车转型的过程中存活下来的汽车制造商”，“人们可以争论这一点的价值，或者如何为自动驾驶来进行估值。但在一个充满不确定性的行业格局中，成为一个显而易见的赢家意义重大。” 

成为电动汽车的领军企业，是支撑特斯拉53倍市盈率的部分理由。

投资者无法逃避被问到“如果”并预测未来，尤其是对于那些试图成为下一个特斯拉的新创业公司来说。在大多数情况下，激进的预测并不会实现。

在1990年至2020年间，约有55% 的美国股票的复合回报率低于一月期美国国债。这一结果提醒人们，投资者在评估新的想法时，也许会希望更多考虑收益。

文|阿尔·鲁特

编辑|喻舟

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，英文版见2023年9月8日报道“The Simple Reason Tesla’s Sky-High Valuation Might Make Sense.”。

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）