成长vs.价值谁会胜出？ 亚马逊、苹果股价展望比一比

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2023-08-04 22：26 经济日报/ 编译
汤淑君/综合外电



苹果、亚马逊、Meta和Google母公司Alphabet都名列「科技七大咖」名单，但大型科技股运势未必相同。 美联社

苹果和亚马逊都名列「科技七大咖」名单，但大型科技股运势未必相同。 两相比较，比较偏爱哪一支股票，可能反映投资人对未来科技趋势的一些看法，但更可能暴露出自己对投资选股的哲学。

金融时报专栏作家阿姆斯特朗（Robert Armstrong）4日撰文说，比较2015年至2023年这两支重量级科技股的相对表现，可知亚马逊在2015~2018期间股价张势遥遥领先苹果; 但从2019年起，反倒是苹果股价涨势大幅超越亚马逊。 所以，综观这八年来的整体表现，亚马逊与苹果几乎打成平手：这段期间亚马逊的报酬年率达28%，苹果为27%。

但未来几年又会是什么情况？ 若以目前价格买进，你会挑选哪一支股票，然后抱牢到多年以后？

成长vs.价值
先来看这两家公司从事的事业有何差别。 亚马逊是两种基础设施业务的结合：主流的线上消费者零售业务，以及领先群雄的云计算服务。 亚马逊营收成长迅速，过去十年来几乎每年成长率都超过20%。 整体而言，亚马逊属于资本密集型事业，利润微薄。 亚马逊把大多数现金流再投资内部事业发展，不配发股利。

苹果则是一家利润超级高的公司，对消费者销售高档设备和服务。 巨额现金流多半拿来配发股利，并且买回自家股票。

因此，酷爱「成长」的投资人，可能偏爱亚马逊; 若是「价值」取向的投资人，可能大致倾向选择苹果。

这两家公司刚公布的第2季财报，佐证这种粗略的二分法有其道理。 亚马逊上季营收年增11%，苹果营收则小幅下滑，每股盈余之所以成长，主要因借由买回股票降低在外流通股数所致。

不过，如果检视的不只是单季财报，那么价值/成长二分界线就变模糊了。 理由有二：1.苹果的市值已跃增，吸引投资资金不断涌入。 苹果股价市盈率已从2019年之前的略低于20倍，如今升到超过30倍。 （反观亚马逊本益比总是高得不可思议，因为该公司拚的是成长而不是获利最大化，以致投资人对亚马逊获利多少不太在意）; 2.亚马逊的增长步伐已减慢。


二理由选苹果舍亚马逊 较有胜算
过去十年来，亚马逊的营收成长比苹果强多了，苹果营收成长起起伏伏但大趋势是减速。 不过，2022年两家公司的成长率几乎趋于一致。

根据华尔街的共识预测，到2026年底，亚马逊营收增长率将扩大至低二位数，再度拉大领先苹果的差距; 而未来数年，苹果的营收成长可能只有5%上下。

对价值主导的选股趋向而言，这正是持有苹果股票而非亚马逊股票的两大理由之一。

阿姆斯特朗解释，线上零售和云计算行业未来数年成长有多快，无人知晓; 但有一点可确定：亚马逊这两项核心事业的成长都在减速，此刻该股股价似乎也已反映这种预期。 相形之下，华尔街对苹果的预期较低，这让苹果未来表现超出预期的可能性比亚马逊强。

第二个苹果胜亚马逊的理由是：当前的金融大环境（利率走高，流动性比数年前紧缩）不利于对长期成长的押注。 如果这种大环境不变，投资人的风险胃纳或许会缩减，那么苹果堆积如山的现金流，看在投资人眼中，想必会比亚马逊不断扩张事业版图的承诺更诱人。 换言之，历经一段漫长的成长期，价值股也许将抬头。

阿姆斯特朗的结论是，苹果近年来股价表现杰出的趋势，可望延续到未来数年。