债券投资大户警告 市场押注美国得免衰退是个错误

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2023-06-12 09：55 经济日报/ 编译
刘忠勇/综合外电



美债2年期和10年期殖利率仍严重倒挂，反映经济衰退风险未退。 /撷自彭博

美国股市重返多头，美国经济表现也始终优于预期，不少投资人表示，经济衰退即使没有完全过去，威胁也已减轻。

然而，全球几家大咖债券投资大户，像富达（Fidelity）到安联（Allianz Global Investors）认为，这种思维恐怕犯了严重错误。 他们坚持经济转差的预测并建议对风险资产进行避险。

在他们看来，连续10次升息的伤害已经造成，三家美国金融机构3月接连倒闭，只是要来更大危机的浅尝，因为各国央行维持鹰派之际，说不定哪个环节还会发生断裂。 就在上周，加拿大和澳大利亚意外加息，这加深Fed在即将到来的会议上跟进的压力，毕竟通胀率仍然居高不下。

富达国际全球固定收益投资长 Steve Ellis说：「我最担心的是类似于信用紧缩之类的事情。」 该公司管理6，630亿美元资产。 他说，央行持续紧缩，表明他们对抗通胀自去年以来始终如一。

Ellis已建立投资固定收益产品可能的避险，一旦美联储被迫暂停升息或放宽政策利率时，这样的押注就会有出色表现。 他预料美国10期国债收益率到年底将跌至3%，比当前水平低近75个基点，因为市场开始意识到经济衰退将比大多数人想象更严重。

Ellis表示，与此同时，垃圾级公司债似乎容易出现修正。 富达分析显示，这市场反映的公司违约率约为4.6%，而实际上却接近8%。

在安联基金经理人Mike Riddell看来，股票、债券和公司债都错估了风险，只有通胀交换合约（inflation swap）才正确反映经济前景。 所谓的未来一年之1年期预期通胀率目前为2.4%，反映投资者的风险补偿后则接近2%。 这暗示在接下来六个月内将会发生严重的经济衰退。

Riddell说：「我们的基本情境预测是经济会陷入中度至深度的衰退，甚至可能会引发危机，因为过去一年来全球货币政策紧缩的速度空前加速。」 他建议在利率商品方面采取做多布局，并在信用等风险资产方面采取做空布局。


消费者困境正日益加深。 美国信用卡余额在去年第4季达到9，860亿美元，第1季人仍几乎没有变化，这是逾20年来首见现象。 通常情况下，民众会偿还假日购物季的负债，余额会下降。

PGIM基金经理人Patrick McDonough表示，消费者负担加重了，所以我并不确定此时软着陆是否真能实现。 他说：「正因为长期以来消费者一直支撑着经济，因此经济走下坡的风险越来越大。」