美股横盘半年即将脱困？ 高盛举6理由：短期无望

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2023-05-06 20：15 经济日报/ 编译
汤淑君/综合外电



高盛列举六因素说，美股标普500指数今后即使上涨，涨幅也有限，难以挣脱过去半年来盘整的格局。 图/路透

苹果上季财报优于预期，带动美国股市5日劲涨，中断之前连四天下挫的跌势。 多头期盼，随着银行业情势平静下来、债限之争趋缓、联储局（Fed）升息可望止步，美股标普500指数很快就能突破这六个月来在3，800点~4，200点横向整理的格局。

但高盛公司认为美股后市没那么乐观，接下来，美国和国际股市仍可能继续横盘一段时日。

财经网站MarketWatch报道，高盛投资组合策略研究团队认为，确实有一些乐观的理由，包括先进国家的经济可能减缓，但应可避免跌入衰退，因为低失业率仍会支撑消费支出。 然而，银行业动荡导致信贷情况日益紧缩，将导致下半年经济成长变得更弱。

高盛列举六项因素，预料往后美国及多数外国股市即使上涨，涨幅也有限，难以挣脱盘整格局。

一，通胀黏性仍强
就业市场紧绷仍是双刃刀，虽撑起消费支出，却也会把通膨推升得更高、更久。

高盛据此研判，联准会（Fed）政策利率升到5%~5.25%触顶后，不会像市场期待那般随即降息，利率应会维持在那个峰值一直到2024年下半年。

二，投资人期待过高
美股目前的价位反映投资人期待完美的情境：通胀缓和、利率下滑，而且经济躲过衰退。

但衰退是美股面临的一大风险，尤其是银行收紧放款导致失业率升高。 高盛策略师预测，在那种情况下，标普500企业每股盈余可能降到200美元，拖累标普500指数跌到3，150点。

三，美股估值仍高
高盛说，美股目前本益比为18.8倍，远高于20年中间值（过去20年低利率环境导致股票估值相当高）;再者，随着利率走高，现金收益率也升高，意味比起股票投资，现在已有合理的替代选项。 过去一年来，股票风险溢价（ERP）已大幅降低，暗示往后相对于零风险资产的投资报酬展望也偏低。


四，低VIX显示市场太自满
衡量美股波动性的芝加哥选择权交易所波动率指数（CBOE VIX）5日收在17.19，与历史均值19.5相比仍显得太低，凸显出市场太安于现状。 尤其美国联邦举债上限「X日」可能在6月初来临，此刻市场太自满，将加剧日后的惊慌。

五，财报利多将出尽
最近发布的财报优于预期，已反映在股价上了，往后几季的盈余成长恐怕会从绚烂回归平淡。

高盛预测，大致而言，2023年全球大多数地区的盈余成长可能表现平平，2024年欧美企业盈余可望成长5%，日本6%，亚洲17%。 基于美股估值仍高，与零风险的美元现金收益率（现为5%）相比，风险报酬率偏低。

六，市场过于集中
市场集中度也是个问题。 高盛指出，标普500指数年初迄今的涨幅中，有90%是市值前15大成分股贡献的。

高盛策略师团队发现，美股目前的市场广度（market breadth）已降到比平均值低1个标准差，这现象是2020年以来首见。 这不是好兆头。 回顾1980年以来九次市场广度陡降的往例（类似最近情况），后来标普500指数报酬率都低于平均值，从高峰到谷底的跌幅也更深。