一半“独角兽”成僵尸，但这两个领域还有戏

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一半“独角兽”成僵尸，但这两个领域还有戏

Original 埃里克·J·萨维茨 巴伦周刊 2022-12-20 03:54 Posted on 北京

破产的加密货币公司FTX和BlockFi告诉我们，独角兽也不过是“凡人”，也是会死的。

初创企业的估值当下正面临着令人胆战心惊的压力，曾经罕见的“独角兽”企业(corporate unicorn)首次遭遇了真正的“大规模屠杀“。 

九年前，专注于早期阶段投资的风险资本公司Cowboy Ventures创始人艾琳•李(Aileen Lee)为科技博客TechCrunch撰写了一篇如今已成为传奇的专栏文章，文中她首次使用了“独角兽”一词来描述那些得到风险投资支持、市值达到至少10亿美元的未上市公司。

当时，李筛选出了39家独角兽公司，现在来看，她列出的这些公司已经基本都成为了惊人的大公司，包括Facebook（现为META）、LinkedIn（现为微软MSFT的一部分）、Workday（WDAY）和推特，以及ServiceNow（NOW）、Groupon（GRPN）、Splunk（SPLK）和Palantir Technologies（PLTR）。 

但自从这份榜单公布以来，一件值得注意的事情发生了：“独角兽”像兔子一样迅速繁殖。市场研究机构CB Insights推出了一份全球独角兽公司名单，截至今年10月初，该机构共统计出近1200只“独角兽”，其中包括55家“十角兽公司“（指估值超过100亿美元）和3家“百角兽”公司（估值至少1000亿美元）。

这是一次惊人的数量爆炸。现在，独角兽公司的数量已经超过了纳斯达克上市公司中估值超过10亿美元的公司数量（几天前我统计的数字是915家），几乎与纽约证券交易所上市的1241家市值超过10亿美元的公司一样多。

但问题在于，独角兽的“基因库”越来越少了（学者们一般喜欢谈论基因多样性对物种的各方面好处）。随着科技股被投资者抛售，独角兽公司的数量也在减少，加之许多独角兽公司的经营也并不健康，一些正在倒下，一些已经不复存在。目前CB Insights的名单仍然显示了已经破产的加密货币公司FTX和BlockFi，它们恰恰提供了生动的证据，证明独角兽也不过是“凡人”，也是会死的。 

初创公司的估值与公开上市的科技股的抛售同步下降，这在很大程度上是意料之外的。你应该知道发生了什么：在利率飙升和华尔街避险心态的压力下，科技股的抛售已使纳斯达克综合指数自2021年11月市场见顶以来下跌了31%。 

与公开交易的股票不同，独角兽公司的估值通常不按市值计价。CB Insights通常依赖于每家公司的最新一轮融资确定独角兽的价值。但如果最后一轮融资发生在2021年底，那么可以肯定的是，这家公司的价值比当时要低，甚至可能低得多。 

CB Insights最近对2000多名风险投资者进行了调查，并提出了一个问题：在1200家独角兽公司中，有多少公司还配得上这个称号？20%的受访者（乐观主义者）说这个比例至少是75%，17%的人认为在50%到75%之间，30%的人认为只有25%到50%之间，最后三分之一的受访者说不到25%。

初创公司估值崩溃的有力证据来自Forge Global，该公司经营着一个为风险投资支持的未上市公司股权进行公开交易的平台。 

Forge首席执行官凯利•罗德里克斯（Kelly Rodriques）在报告中称，在今年四季度的前两个月，该平台上的平均交易价格比上一轮融资低了约50%。换句话说，所有那些“10亿美元”的公司实际价值可能只有5亿美元。罗德里克斯表示，Forge平台上的卖家数量继续超过感兴趣的买家总数。他补充说，虽然“每个人都在寻找估值底部”，但他还没有看到任何见底的迹象。 

CB Insights的研究主管布莱恩·李(Brian Lee)指出，风投市场的低迷出现在2021年的疯狂投资之后，“（投资者）仿佛来到鸡尾酒派对一样撒钱狂欢，他们担心错过一些最酷的技术”，这些技术包括人工智能和加密货币。2021年，842家公司筹集了至少1亿美元的资金，比2020年的总数高出153%。

布莱恩·李和其他几位业内人士预计，“独角兽僵尸”将越来越多——这些公司银行存款越来越少，没有明确的盈利途径，在公开或非公开市场筹集新资金的机会也很少。李指出，在2022年，风险投资总额将有所放缓，交易数量和平均规模都会有所下降。

在几个月前的一篇博文中，科技投资公司Loup的合伙人道格·克林顿(Doug Clinton)断言，目前的独角兽公司中有一半可能无法生存。“我们最终会遇到很多非常失望的投资者和员工，”他告诉《巴伦周刊》。 

克林顿观察到，在他与私人和上市公司的讨论中，人们比以往任何时候都更多地谈论实现盈利，而不是简单的烧钱式的增长。他认为关注盈利——多么古怪！——的思维将在未来几年伴随我们。

克林顿补充说，我们正处于一个“奇怪的时期，有许多并不新鲜的技术被大肆宣传但没有以有意义的方式取得突破”，比如虚拟现实、元宇宙、Web3和自动驾驶汽车。

他指出了两个他确实看到了希望的领域：一个是——你猜对了——生成式人工智能，“人类创造力与人工智能的碰撞”；另一个是更好地利用和再利用电动汽车所需的自然资源，例如锂、镍和钴。

他尤其看好的一家公司是Redwood Materials，该公司是由特斯拉联合创始人斯特劳贝尔（JB Straubel）创立，是一家得到风投支持的电池回收独角兽公司。Redwood也在CB Insights的独角兽名单上，记得不要因此就反对它。 

文 | 埃里克·J·萨维茨(Eric J. Savitz)

编辑 | Tina

版权声明：

《巴伦周刊》（Barron's)原创文章，英文版见2022年12月10日报道“Unicorns Grew by Leaps and Bounds. Now They’re an Endangered Species.”。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）