柏南克化解雷曼危机 难解退场风暴

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2022-10-11 02：07 经济日报/ 编译
任中原

今年诺贝尔经济学奖三位得主之中，有一位是全球金融市场人士的「老朋友」─美国联准会（Fed）前主席柏南克。 他在任内的两大作为，至今仍是金融界无可磨灭的记忆。

首先，柏南克于2006年出任Fed主席约两年后，就极其不幸地遭遇到冲击全球的「金融海啸」。 这起风暴的肇因在于美国金融体系的病根早已积重难返，法规宽松加上监理怠惰，导致金融投机猖獗，且房贷授信标准不断降低，形成次级房贷危机; 银行业与非银行金融机构发行高风险的金融工具与衍生性产品，包括房贷担保证券及信贷风险交换合约。 这些情况早在柏南克上任之前已经就是不定时的核弹，不能算是他的政绩; 而从正面来看，能够在自己所专长的领域一显身手，对一位经济学家来说的确是际遇难逢之会。

2008年9月雷曼风暴发生后，随即引发多家重量级金融机构面临倒闭危机。 Fed于12月将联邦资金利率降到0-0.25%，并一直维持到2015年底。 柏南克更大的手笔，则是从2008年11月起先后实施三轮的量化宽松（QE）措施，由Fed大量买进美国国债及其他机构债券，对金融市场注入庞大基金。 这在当时是一项实验性的创举，因为以往无论是紧缩或放松信用，都是采取「价化」手段，也就是升息或降息，Fed则是透过公开市场操作来调节资金数量。 但基于量、价之间具有密不可分的联系，因此要因应金融海啸的强大冲击，单单靠降息绝对不足以平息，必须靠Fed大量购买资产，才能使市场利率维持在低点。

QE并非Fed或柏南克所创，日本央行早就持续购买公债，但真正旗帜鲜明的实施，无疑是柏南克主政之下的创举，而且已经成为美国、欧洲、英国等已开发国家因应经济及金融危机的通则。 2020年3月全球经济及金融市场因为新冠疫情再度陷入危机，主要国家央行毫不犹豫地同步实施QE。


柏南克另一项惊人之举，则是2013年他表示美国经济前景看好，QE措施即将退场，随即引发金融市场恐慌，尤其是新兴股市、债市及货币汇率都大幅下跌，引发所谓的「退场风暴（taper tsunami）」。 结果不仅QE退场不成，反而又多实施了一轮QE。 柏南克虽然深切了解，随着金融法规趋于严谨，金融危机解除，加上经济稳健复苏，QE的确应该功成身退，否则由于资金浮滥，不仅催生金融泡沫，累积通膨压力，而且使资金无法做最有效率配置，对生产力成长反而不利。 无奈「退场风暴」的惨痛教训，使柏南克投鼠忌器，直到2014年本尊退场，QE依然在场。

柏南克卸任后就很少公开评论经济政策。 如今Fed正在同时进行升息及退场流程，各界对紧缩的速度与力度争议不休，柏公此时赢得桂冠的意义，应该不仅仅只是表彰他既往的贡献而已。