英国金融市场受到什么惊吓？ 克鲁曼：减税僵尸来袭

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2022-09-24 经济日报/ 编译
汤淑君/综合外电



英国央行（BoE）积极升息，英镑对美元却仍跌跌不休，一部分反映投资人对英国经济前景缺乏信心。 图/路透

英国政府23日桢枥「成长计画」，力图振兴经济，投资人却瞧见政府打算恣意支出、大举减税却财源无着、政府举债大增，吓得英镑贬破1.09美元（1985年来首见），英国公债价格暴跌、走势反向的殖利率飙升。 为何如此？ 2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼形容英国陷入「政策僵尸大灾难」。

克鲁曼在纽约时报专栏撰文说，英国目前的经济处境十分艰难，一如美国经济严重过热，高需求激升通胀; 但有别于美国，英国还饱受俄乌战争衍生的能源危机冲击，面临经济经年累月向下沉沦的困境。 如今，新首相特拉斯（Liz Truss）上台，从财政大臣夸腾宣布的计划看来，英国又将遭遇「政策僵尸大灾难」。

谬论：“富人减税可振兴经济”
克鲁曼解释，所谓「僵尸经济观念」，指的是实务上一再失败、早去、却至今四处横行并咬食决策官员脑子的想法。 在美国，最明显的「僵尸经济论述」，就是长久来笃信给富人减税会变出经济奇迹。 例如，密西西比州基础建设已破败得一塌涂地，糟到首府杰克逊市民没干净自来水可用了，当局的经济对策竟是... 减税！

英国的情况则是，特拉斯上台，她似乎是撒切尔夫人/里根时代经济谬论的虔诚信徒。 她开的经济药方可不可行，英国债市和汇市的反应已明确表态了。

先谈蛊惑特拉斯的迷思。 克鲁曼指出，毫无证据可证明「给富人减税能大大提升经济成长」的命题为真。 尽管美国右派人士把「里根经济学」神话化，相信里根减税方案（包括大幅降低高所得人士的税负）让美国经济化腐朽为神奇，实际数据却不是那么一回事。

后来，美国经济成长如何？ 克鲁曼说，减税理应改善长期趋势，这与景气循环波动必须区别清楚。 结果是，1970年代到1980年代美国经济成长大致上没什么变化。 经济在衰退期间陡降（1979-1982双底衰退期间尤然），在复苏期间快速成长，但到里根总统执政时期（1981-1989）结束时，美国经济与根据1973-1979趋势所推估的情形大致相同。


克林顿总统加税，基本上抵销了里根的原始减税，许多人预言美国将大祸临头，但实际上经济成长步伐比里根任内还快，到克林顿执政时期（1993-2001）终了，美国成长率比用1973-1989趋势推估的水平还要高。

英国也有前例可循。 金融时报（FT）首席经济评论员马丁沃夫（Martin Wolf）指出，自撒切尔夫人以降，英国与欧洲邻国相比，法规管制已显得相对宽松、税率也较低。 英国相对的经济地位并没有多大变化。

由此可见，「给富人减税」并非振兴经济的仙丹妙药。

政策僵尸袭击英国
然而，特拉斯政府23日宣布大幅减税计划，特别是对最高所得人士税率调降5个百分点，并取消原拟对企业增税的计划。

异常的是，官员形容这套计划是「财政事件」（fiscal event）而非「预算」（budget），这让政府不必提出详细的财政或经济预测——可想而知那些预测数字不是晦暗就是荒谬，或两者皆是。 但官员仍坚称，减税将对英国经济大有裨益。

克鲁曼当然不相信英国官员的说辞，更重要的是，金融市场也不信。 英国国债收益率在政府举债激增的展望下飙升，英镑汇价则重贬到37年新低。 光是债市或汇市传达的讯息，都足以显示投资人认为特拉斯政府「不知自己在做什么」; 债市与汇市双双报以嘘声，更是凶兆。

克鲁曼解释，先进国家执行巨额赤字预算时，市场通常预期这将带动这国货币升值。 因为该国央行可望提高利率，来抵销预算赤字助长通胀的效应，而利率走高往往会吸引更多外国投资。 这正是里根时代发生的情况：预算赤字因减税和扩大军事支出而暴增，导致美元极为强势。

但现在，英国债市和汇市的反应不像是个先进国家，倒像是开发中国家——投资人担心，预算赤字彰显政府财政失去纪律，预告未来政策灾难。

或许市场反应过度。 英国不是阿根廷，英国有经济、行政和政治能力让局势转危为安。 但市场却把英国当成阿根廷一般对待，显示才刚上台没多久的特拉斯，就已面临异常严重的信心危机。