失业人数创新低 美联储想软着陆

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2022-03-27 14：00 世界日报 / 社论

美国劳动市场短期内几乎没有降温迹象，初请失业金的最新人数，每周仅为18.7万人，创下逾50年来新低。 Fed工作的两大职责：维持充分就业和控制通膨率目标在2%。 就目前的数据来看，充分就业已让Fed无后顾之忧，可以专心面对通胀。

因此当美国物价暴升至40年来新高后，Fed的膝盖式反应就是升息。 联准会主席鲍威尔在记者会中直指：物价不稳定，就没有持续的充分就业。 因此升息的重点就在稳定物价，他上周甚至公开说「通胀热过头」，因此可能有必要扩大加息幅度至两码，即0.5%。

但包括鲍尔在内的经济学者都心知肚明，提升利率，必须不损害经济成长，万一搞错就会出现衰退。 这中间的细节掌握，就是一场万众瞩目的软着陆。

鲍威尔日前在全国企业经济协会（NABE）演说指出，美国经济会实现软着陆，通膨率下降的同时，失业率维持平稳，他特地举1965年、1984年和1994年的情况为例，美联储当时持续升息，让过热的经济降温，同时也未造成经济急遽衰退。

但从历史经验来看，Fed正走在临深履薄的钢索上，自1970年代后期以来，美国、英国和欧洲经历过16个货币政策紧缩周期，其中13个都以衰退告终，而且，鲍尔有意仿效前任联准会主席伏克尔，强势连续大幅升息以压制通胀，但这么做的代价是让1980和1982年美国经济出现负成长。

经济衰退的可能原因有三：其一是，受到与利率无关的冲击。 像新冠疫情就是个很好的例子;其二、央行太胆小，放任让经济过热和泡沫形成，当泡沫破灭时，经济势必衰退;其三、央行太慢开始升息，被迫大幅收紧银根以赶上通货膨胀，从而引发经济衰退。

目前局势最符合第三种可能，衰退虽非不可避免，但鲍尔现在想达成的目标，历史上的赔率很大。 而且，当今美国通膨率远远高出Fed的2%目标，劳动市场比前几次软着陆还紧俏，实质利率低到跌入负值，意味经济过热，Fed如果要让通膨率回到2%目标，非得大力升息不可，经济衰退的风险恐超乎Fed与市场预期，这代表美国经济有「硬着陆」的可能性。


过去经济软着陆时，Fed只要确保通胀不继续攀升即可，未必真的要拉低通膨率。 但今日迫使Fed启动升息循环的现实是：消费者物价指数年增7.9%，为40年来新高;核心个人消费支出（PCE）物价指数年增率飙破5%，较目标区高出3个百分点以上。

现在全美国大家光是在加油站加油，就可以体会通胀压力有多大：AAA统计，全美汽油均价已接近每加仑5元，某些地区甚至出现7元价格。

而在就业市场方面，目前申请失业救济金人数降至53年来新低，职位空缺接近新高，而且劳动参与率不断深化，但雇主越来越难留住员工。 他们不是找不到劳工，而是劳工不断择木而栖。

许多经济学者和官员指出，这是疫情带来的新就业现象，几波纾困措施，让许多最低薪资工作，根本比不上纾困金，加上雇主限制加班，或者限制兼职工时，让工作意愿大幅降低，所以出现雇主越来越难留住员工。

如今经济开始复苏，劳动市场承受住今年初Omicron变种病毒带来的冲击，1月和2月非农就业人数的增幅超过预期。 但近期Omicron的衍生病毒BA.2再度引发确诊病例飙升，是否会造成另一波新冲击仍有观察，但它肯定继续对雇主造成压力。

一方面，劳动市场的利好，让人对经济从疫情复苏感到振奋。 最新失业率为3.8%，接近2020年2月的纪录新低3.5%。 但在另一面，在鲍尔和其他人的眼中，劳动市场吃紧，正在推高通胀，而通胀也让雇主的经营成本上升，这正是当前美国经济面对的最主要问题。

有分析师嘲讽鲍尔的想法太过一厢情愿，鱼与熊掌不可兼得。 而且想软着陆，乌克兰战争带来的全球通胀效应，恐让他更难如愿。

鲍尔现在骑虎难下，只能硬着头皮推动升息。 最好的结果是通胀获得控制，让充分就业得以持续。 怕只怕通胀难驯，而经济和就业市场就先遭殃了。

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“就目前的数据来看，充分就业已让Fed无后顾之忧，可以专心面对通胀。”