新一年的展望

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我每年年末都要看看明年对应历史上哪年。然后预测一下方向，斜率和波动率。经济周期这个词是有点误导的，学术上应该是economic progress，这是一个循环演进的概念不是一个时间的概念，所以，没有两年是完全一样的，只能提供一个框架，提前知道某些事情即将发生。
1、如果将2019、2020的两次股市下跌视为一个完整的大熊市，那么2022约等于2005、2011。美国有很显著的18年周期，但不能把这么长时间的尺度去套，而应该是在更微观上找时间起点。
2、然而一个显著差别是2022有tapper，而上面两个年份没有。在全球QE时代很多历史概念已经不work了。
3、Tapper的第一个影响是资金流动，美元回流国内造成全球资金短缺而美市宽松。这决定了美股无熊市，我在21年初的时候看到一个很可靠的货币信号，显示在12-15月内将会开启至少25%的股市回调，但在4季度这个信号的经济指标居然历史上第一次在触发后反转了。所以，我不排斥22年将会有大回调，但熊市是没有了。所以，22年最大可能是大波动率的flat。
4、2005和2011年碰巧都是大波动率的稍微向上。可见微观上找时间指标是更可靠的。
5、因为资金回流，commodity currency将会偏弱，过去一年，那些资本匮乏的原料国在高通胀下去出现了货币贬值和房贷利率上升（澳洲新西兰是很好的例子），类似土耳其这种新兴市场货币崩盘在05、11念是不可想象的。
6、套息货币将会继续逻辑性弱势，例如日元欧元，因为人行的转向，人民币触顶人民币套息逆转。
7、资本充足的发达国家将会以货币升值来对冲通胀。因为其特有的外汇体制，中国从货币角度是一个资本充足的经济体，这会对冲套息货币的外流。
8、对于美国这类发达国家，影响通胀的最大因素是劳动力价格，资金成本和资产价格，汇率。大宗商品对通胀的贡献度略小于10%。所以，对于发达国家，高通胀在22年将会转平，可能在23年下跌，回到舒适区。
9、中国将会再次启动基建和房市泡沫，这将支持大宗商品价格。
10、拜登基建不会对大宗商品走势带来明显影响。

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有几个错误，刚刚改了。

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简单概括：
1、股市遵从18年和6年周期类比2005和2011。3.5年周期不work。
2、大宗参考2017年。
3、bond和dollar参考2014年，各国汇率会有一定分化。
4、inflation在过去18年没有可比性。

hutong123

littletiger

喜欢马丁 发表于 2022-1-1 03:14 PM
简单概括：
1、股市遵从18年和6年周期类比2005和2011。3.5年周期不work。
2、大宗参考2017年。

"然而一个显著差别是2022有tapper，而上面两个年份没有。"


What about 2014-2015 when Fed had tapper for the last QE. 2015 is also very volatile and flat for the year.




简单概括：
"1、股市遵从18年和6年周期类比2005和2011。3.5年周期不work。"  why for 18 and 6 year cycles, 2022 is similar to 2005 and 2011?

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littletiger 发表于 2022-1-1 10:00 PM
"然而一个显著差别是2022有tapper，而上面两个年份没有。"

我说的不够清楚。你读一下亨廷哥的冲浪手报告2022，里面有说18年周期。

如果按照18年周期简单套，22-18=2004，但那一次是熊市结束于2003年一季度，对应2020年一季度，所以18年周期起点事实上是17年前，所以，股市参考2005，然后2005+6=2011，这是6年周期给出的另外一个参考点。

Tapper对股市没有产生大的影响。只会影响bond和dollar，这是我的结论。

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大宗参考2017年，这个再说详细点。

1、农产品进入新的周期，供需平衡开始打破，再平衡需要较长时间。
2、基础金属和能源更多受到基建需求的影响。在2003-2011，这个时间段，因为中国的新增需求，带动了新产能的投资，不仅仅启动了产能，也因为全球性基建投资带动了需求，这段时间供需两旺。
3、2017年是全球协同，财政刺激，主要是中国本身和中国主导的资本输出在带动全球投资，产能大致维持在上一个时间段后期，但需求已经转弱。
4、2022年，欧洲需要消化2017年这个周期的过度投资，发展中市场资本短缺，中国无力再做资本输出，市场主要推动力来自于中国泡沫，需求进一步减弱，但供应链问题相对减缓部分过剩产能。供需大致相当于2017年。

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littletiger 发表于 2022-1-1 10:00 PM
"然而一个显著差别是2022有tapper，而上面两个年份没有。"

股市不参考2014-2015的主要因素是junk bond对股市的影响，那两年junk bond需求较差，2021应该是没有这个问题。

因为我经常做junk bond和母股的套利，会做区分，对其他人可能差别不大。

littletiger

喜欢马丁 发表于 2022-1-1 11:00 PM
股市不参考2014-2015的主要因素是junk bond对股市的影响，那两年junk bond需求较差，2021应该是没有这个 ...

so, you expect dollar to be strong due to expectation of Fed fund rate going up; And u do expect long term rate going down too, right.  could you please talk about the relationship between Dollar vs. bond market; also junk bond vs. stock market. TIA!

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littletiger 发表于 2022-1-1 11:20 PM
so, you expect dollar to be strong due to expectation of Fed fund rate going up; And u do expect l ...

dollar你看我主贴，各个类别的货币说的很详细了。

long term rate 主要受到通胀预期影响，下跌不会很明显，但短期峰值多半是过了。

tapper首要影响是美元回流国内。2021年第二三季度，sideline资金开始有限度回归金融资产，在股市平的情况下，yield hungry会加剧，在缺乏经济和金融危机预期下，这会导致资金流入各个类别的债。

也就是2022的交易主题是美元作为套息交易的收益端。

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littletiger 发表于 2022-1-1 11:20 PM
so, you expect dollar to be strong due to expectation of Fed fund rate going up; And u do expect l ...

junk bond与股市是我吃饭的手艺，就不讨论了。

littletiger

喜欢马丁 发表于 2022-1-1 11:42 PM
junk bond与股市是我吃饭的手艺，就不讨论了。

sure. "21年初的时候看到一个很可靠的货币信号，显示在12-15月内将会开启至少25%的股" is it related to AUY/JPY

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littletiger 发表于 2022-1-1 11:59 PM
sure. "21年初的时候看到一个很可靠的货币信号，显示在12-15月内将会开启至少25%的股" is it related to  ...

不是，是巨额资金流出金融资产和实体经济，开始sideline，过去40年，这个趋势一旦出现都是持续自我强化，带来熊市，但这次却反转了，有限度的重新回流，我认为回流在四季度持续就是确认了。这个趋势反应了整个经济中最聪明人的共识。

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littletiger 发表于 2022-1-1 11:59 PM
sure. "21年初的时候看到一个很可靠的货币信号，显示在12-15月内将会开启至少25%的股" is it related to  ...

当你认为需要增加现金储备准备抄底捡便宜而有一笔钱一年以上不会动用的时候，你可能会存CD，但大的资本不会这样做，他会转移到其他资产类别，当这种现象规模太大的时候，就会在M2的构成比例上出现异动。过去四十年熊市发生之前都出现过这种异动。每一次熊市之前都有很多人预见到的。但多数人还是会get caught

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缩表是一个比加息严重很多的举动，哪怕FED在2022年只是停止到期国债的再投资，都要对整个前景重新评估。这就不只是tapper了。

fzfz

SPY在2022年涨幅不摸一下20%就太悲惨了。