美股依旧笑春风《巴伦周刊》

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美股依旧笑春风《巴伦周刊》   
      
在人们刚刚为2009年的春日迫不及待地换上轻衫之际，美国股市似乎已经沉浸在对2010年的憧憬之中了。

虽然美国企业公布的第一季度利润下滑了35%，并且美国经济刚刚经历了几十年来最严重的萎缩，但股市对此未予理睬，而是寄希望于明年的增长前景。在这股乐观人气的推动下，美国股市实现1975年以来的最大双月涨幅。

也许严酷的现状更坚定了人们向前看的决心。美国经济第一季度萎缩6.1%，投资支出减少一半，但个人消费在信贷紧缩的情况下依然提高了2.2%。对于那些苦苦寻觅积极信号的交易员来说，这预示着美国消费依赖型经济即将走出低谷。近期有关猪流感疫情的报道铺天盖地，MSCI Mexico iShares不可避免地受到了冲击。同时克莱斯勒(Chrysler)也终于走上了申请破产保护的道路。不过这些都没有阻挡市场前进的脚步，美国股市实现八周来的第七次上扬。

美国企业虽然境况不佳但都还蕴藏着希望。惠尔浦(Whirlpool)发出了家电销售走软的预警，但表示消费者流失的程度有所减轻；美高梅金殿梦幻( MGM Mirage)的债券持有人力主该公司申请破产，但由于其成本高达90亿美元的博彩度假村项目得到了融资保障，该股飙升36%。

道琼斯工业股票平均价格指数上周收盘涨136点，至8212点，涨幅1.7%；标准普尔500指数涨11点，至878点，涨幅1.3%。自3月9日创下12年半低点以来，该指数已经累计上扬了30%，不过也只是回到了1月9日时的水平；纳斯达克综合指数实现自1999年以来持续时间最长的一轮涨势，本周为该指数连续第八周上扬，收盘涨25点，至1719点，涨幅1.5%；罗素2000指数涨8点，至487点，涨幅1.7%，自3月9日以来累计上扬42%。

4月份全月，道琼斯指数上涨7.4%，标准普尔500指数累计上扬9.4%，纳斯达克指数和罗素2000指数涨幅分别为12.4%和15.3%。

进入5月，经济形势恶化的速度似乎正在放缓；同时在政府临时性的退税政策以及抵押贷款再融资的帮助下，一度受损的消费者信心有所恢复（尽管很快恢复到2007年时的水平是不大可能)；大宗商品价格正在逐渐趋向稳定，有关市场将出现新一轮牛市的预期正在升温。

但U.S. Trust首席投资长克里斯多夫8226;海切(Christopher Hyzy)认为，如果经济数据表现疲软，并且投资者开始再度对政府稳定银行业和刺激消费信贷措施的成效产生怀疑，股市就有可能再次受到打击。

股市的上扬就如同之前的下挫一样令人惊异。据Investment Company Institute的数据，近期投资者连续第六周将大笔资金投向长线股票型共同基金，但这一次160亿美元的投入与2月底至3月中旬期间流出的665亿美元相比微不足道。而且自熊市开始以来，已经有2,750亿美元的资金被套现。

瑞穗证券(Mizuho Securities)首席投资策略师卡敏8226;格列戈理(Carmine Grigoli)称，不断增长的投资者信心、经济基本面出现好转迹象以及大量伺机入市的现金都说明牛市即将展开。他预计共同基金买盘将会加速，因为投资者想要弥补之前的损失。

但也有一些不利的迹象。随着股市的前行，一度领涨股市的金融类股已经开始显现出疲态，KBW银行指数(KBW Bank Index)近期跌14%。10年期国债收益率升至接近3.2%的5个月高点，引发了对利率升高的担忧。

但MKM Partners的首席经济学家麦克尔8226;德尔达(Michael Darda)认为，如果避险意愿减弱的投资者将资金撤出国债市场，转投风险性更高的投资工具，这对经济增长前景来说是一个积极的信号。目前尽管公司债收益率与货币市场息差下降，但长期美国国债收益率有所升高，收益率曲线趋陡。

投资者避险意愿降温对股市有利，而市场在消息面平平的情况下依然实现上扬也预示着股市可能会继续上涨。目前只要经济走势足够配合，市场就会保持这种良好前景。

那么哪些类股承载着更高的期望？打算抓住此轮上扬机会的交易员纷纷投注对经济敏感度最高的股票。截至4月30日，标普500指数成分股中的消费周期性股票基于2009年分析师预期收益的市盈率为47.4倍，高于仅仅4个月之前的23.9倍。标准普尔500指数本身基于2009年收益的市盈率为15.3倍，高于元旦前夜的11.9倍。

基于2010年更高的预期收益，消费周期类股的市盈率为17.8倍，高于4个月前的13.3倍；材料类股的市盈率也快速上升，从11倍升至16.1倍，能源类股的市盈率从8.7倍升至11.3倍，科技类股的市盈率则从10.6倍升至13.3倍。

Jefferies以帕特里克8226;尼欧(Patrick Neal)为首的股市策略团队认为，投资者预计企业利润会出现增长，现在只需拭目以待。从快速升高的市盈率来看，企业2010年的利润预计将增长28%。消费周期类企业的利润增长预期为167%，材料和金融类股的增长预期分别高达99%和80%。

金融和消费类股是4月份最大的两个赢家，但制造类股的表现同样不俗。更重要的是，一项消费库存指标降至自去年7月以来的最低水平。销售商的重新补货与信贷回暖能否提振订单？Jefferies的策略师们从评级为买进的股票中筛选出了对经济气候比较敏感的耐用品生产商，其中包括Cogo、Orbital Sciences、Esterline Technologies、Covanta, ADC Telecommunications、 Alliant Techsystems、GrafTech和Spirit Aerosystems。

投资者近乎不加辨别地买入高贝塔值股票令那些风险性最高、规模最小的股票获得提振。但鉴于信贷状况依然紧张，Haverford Investments研究部门负责人杰森8226;普莱德(Jason Pride)认为，市场资金将很快再次流向优质的周期性股票，如杜邦公司(DuPont)、美国气体化工产品有限公司(Air Products)、伊顿公司(Eaton)、联合技术公司(United Technologies)和华特-迪士尼公司(Walt Disney )。