图片来源：STEFANI REYNOLDS/BLOOMBERG NEWS 2022年，美国股市能否避免新总统任职第二年常见的“低谷期”？ 过去75年，美国股市在新总统任期第二年的表现往往达不到年度长期平均水平，这种趋势在标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence的)数据中也得到了证明。其原因也许是入主白宫的政党往往会在中期选举前很长时间就制定或试图制定对市场不太有利的政策。
一些研究人员怀疑这种发现是否具有统计学的意义。但无论这种历史规律能不能帮助我们预测未来，美股明年的走势都可能远不如2020年3月触及低点以来的表现（标普500指数在这期间几乎翻了一番），而理由是多方面的。
美国股市面临的不利因素包括：为抵御疫情影响而采取的政府援助计划到期，利率上升，造成商品短缺并助燃通胀的供应链问题。
对于那些想要更好地了解未来哪些因素可推升回报的投资者来说，以下是需要追踪的一些事项。
1. 新冠救助计划的热潮正在消退。
尽管国会颁布了数万亿美元的疫情救助计划，但这些计划即将到期。投资咨询和经纪公司Commonwealth Financial Network的首席投资官Brad McMillan表示，其结果将是2022年“几乎整个国家的收入增长大幅下降”。
由于消费者在疫情期间积累了储蓄，并显示出渴望消费的迹象，分析人士认为经济衰退的风险不大。尽管如此，预计明年美国GDP增幅在3%至4%左右，这一数值在今年约6%的预期增长之后可能会显得有些平淡。
为了防止经济大幅滑坡，美联储去年将基准利率调降至接近于零，并开始大量购买政府债券。债券收益率与债券价格走势相反，因此美联储的购债操作压低了收益率，降低了借贷成本。
但最近几个月美国同比通胀率一直徘徊在5%左右的高位。虽然美联储官员称通胀将回落，但他们已经宣布缩减债券购买。市场还预计美联储明年将两次提高基准的银行贷款利率，总计上调幅度可能为0.5个百分点，政策将进一步收紧。
盈透证券(Interactive Brokers)首席策略师Steve Sosnick说，这些政策举措将从金融系统中回笼大量流动性。他补充说，债券市场会作何反应仍有待观察。但最近几个月，国债收益率的上升已经引发了股市的下跌。
3. 企业利润增长可能失去动力。
企业利润是影响投资者对股票热情的一个关键因素，估计2021年企业利润同比将激增约43%。这已经成为美国股市的一大助力。但由于工资上涨、运费飙升且材料价格上涨，企业利润增速正在放缓。数据提供商CFRA首席投资策略师Sam Stovall称，2022年企业利润估计只会增长7%左右。
资产管理公司Eaton Vance Management首席股票投资官Eddie Perkin称，几乎所有公司都将面临某种形式的成本压力。他还称，不同行业和公司所受影响可能差异很大，从而增加了选股的难度。
市场价格是否相对较高？图为9月20日的纽约证券交易所。图片来源：MICHAEL NAGLE/BLOOMBERG NEWS
4. 股市估值偏高。
CFRA的Stovall称，最近的上涨过后，标普500指数基于未来12个月预期收益的整体估值约为22倍，较过去20年平均水平高出30%。
当基本状况有利、且风险情绪高涨时，投资者往往会忽视这种警示信号。普信(T. Rowe Price)资本市场策略师Timothy Murray说，但明年通胀担忧可能挥之不去，美联储又从经济中抽走流动性，届时投资者可能会认为股票估值过高了。
面对新的意外事件的冲击，比如可能出现更致命的新冠变异毒株，市场的韧性可能没有那么大。因此，投资顾问和经纪公司LPL Financial的首席市场策略师Ryan Detrick说，虽然2022年股市可能有“相当不错的”表现，但一旦再有疫情爆发，显然会给市场带来风险。
5. 牛市可能无法复制。
今年迄今标普500指数累计上涨了25%。但CFRA的Stovall表示，分析师追踪过去几十年市场的滚动表现时发现，市场强势阶段过后，接下来表现可能较为平淡。他说，根据市场最近的表现，2022年股市或许仅能上涨6%的可能性更高。
此前市场广泛预期短期美国国债的表现将好于10年期和30年期国债，但现在情况正好相反。图片来源：SAMUEL CORUM/BLOOMBERG NEWS 近期，美国国债市场走势的突然反转导致华尔街一些大投资者损失惨重，彰显出即使是对经济增长和央行政策预期的微小变化，也可能颠覆最精心部署的押注。 这些损失伴随着最近政府债券价格的突然变动。随着各国央行发出结束非常规刺激措施的信号，短期国债价格大幅下跌，带动收益率触及2020年3月以来的最高水平；债券价格与收益率呈反方向变动。 与此同时，长期国债收益率也从今年的高点附近回落；当投资者预期增长放缓时，这类债券的收益率往往会下降。长短期国债之间的收益率之差急剧缩小，这一现象即所谓的收益率曲线趋平。这让一些颇受投资者欢迎的押注落空，之前许多投资者预计，未来几年经济增长和通货膨胀将逐渐恢复到正常水平，从而将推高利率。
TCW Group Inc.旗下860亿美元债券基金MetWest Total Return Bond Fund的经理Steve Kane表示，最近价格的变动让对冲基金和其他大规模押注国债市场的投资者发现他们失误了。他说：“他们损失很大。”Kane管理的这只基金也遭受了损失。
8月初以来，彭博(Bloomberg)编制的一个国债指数已下跌约1.5%。
虽然与比特币或Avis Budget Group Inc.等股票最近的波动相比，这一百分比波幅不算大，但许多对冲基金和其他机构通过使用杠杆来放大债券押注，因此交易方向错误可能会是非常痛苦的。例如，据知情人士透露，截至10月底，总部位于伦敦、由投资者Chris Rokos经营的Rokos Capital 2021年已累计亏损27%，部分是由债券交易造成的。该基金有望迎来史上表现最糟糕的一年。 据知情人士称，包括ExodusPoint Capital Management LP和Balyasny Asset Management LP在内的多策略对冲基金也从最近的政府债券交易中蒙受了损失。
几个月来，投资者一直在为美国联邦储备委员会(简称：美联储)通过缩减债券购买刺激计划来淡化其在经济中的作用做准备，该计划目前计划于明年6月结束。投资者还预计，美联储将在未来几年逐步加息，同时对不断上升的通胀变得更为担忧。因此，许多人押注短期美国国债的表现将好于10年期和30年期国债，从而使收益率曲线变陡。当长期通胀持续攀升时，后两种国债通常受影响最大。
然而事实却截然相反，随着美国长期债券价格上升，收益率曲线变得平坦。英国、澳大利亚、加拿大等国家的国债市场收益率曲线也在出现同样的扁平化现象。这种变化通常出现在利率周期末尾，此时投资者预期央行官员将结束加息，而不是为央行启动加息做准备。
最近这些波动凸显出，在为避免经济危机而经历了一系列前所未有的刺激措施之后，债券投资者预测通胀、央行政策及其引发的市场走势是件多么具有挑战性的事。交易员称，最近一些市场波动的原因是大型投资者为止损而平仓或退出现有头寸。
虽然通胀忧虑已困扰市场数月，但最近的价格走势表明，债券市场现在正在为未来几年挥之不去的通胀做准备，这与美联储关于供应链瓶颈的缓解将很快减缓消费者价格上涨的观点相左。
交易员表示，债券价格目前暗示未来五年通胀率将为3%，高于一个月前显示的2.5%。投资者预计未来几年将有一系列加息，这将抑制经济，最终降低通胀，这解释了为什么长期债券的表现好于短期债券。债券价格暗示，美联储将在2023年底前加息五次，导致全球经济放缓。
股票和风险较高债券的投资者对全球经济前景的担忧有所减弱。最近几周股市一直在飙升，道琼斯指数首次收于36,000点以上，垃圾债券价格也一直在攀升。 在美国就业报告好于预期，且英国央行出人意料地决定维持利率不变后，较长期债券收益率在上周末再次大跌。10年期债券收益率上周五结算价为六周来最低。
道明证券(TD Securities)驻纽约的美国利率策略师Gennadiy Goldberg称：“对利率路径看法的坚信程度已经大幅下降。”Goldberg称：“全球加息预期已经毫无顾虑的提前，许多人在场边观望，试图弄清楚下一步应该怎样行动。”
据知情人士称，虽然许多投资者最近在债券市场上都蒙受了亏损，但鲜有人受到的冲击像Rokos那样沉重，Rokos同样也因一些中国股票投资的挫败而受创。Rokos是Brevan Howard的联合创始人，他在2015年创办了自己的公司，并取得了良好的投资表现。Rokos的基金在2020年获得了44%的收益。他拥有强大的影响力，其他对冲基金有时会模仿他的交易。
英国央行维持利率不变的决定让市场感到意外。图片来源：HENRY NICHOLLS/REUTERS
据了解Rokos操作的人说，Rokos在美国和英国的债券市场上都利用了衍生品来进行债券交易。其中一位知情人士说，Rokos最近是基于如下假设进行的交易，即美联储和英国央行都将逐步提高利率，而不是像市场目前预测的那样采取激进行动。
投资者预计，随着经济复苏、供应链恢复正常以及各国央行开始加息，未来料将出现更多波动。
资产管理公司贝莱德(BlackRock Inc., BLK)的全球固定收益首席投资官Rick Rieder表示：“随着我们越来越接近完全摆脱这种（量化宽松）手段，大约在明年年中，我们预计会看到市场波动加剧。”
Gregory Zuckerman / Julia-Ambra Verlaine / Michael A. Pollock
2021年11月8日11:45 CST 更新
狗仔卡
发表于 2021-11-8 11:47 AM
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