美股展望：美国衰退疑虑陡升 投资人从折扣零售商寻找线索

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路透纽约8月23日 - 越来越多的投资人关注Dollar General(DG.N)及Dollar Tree(DLTR.O)等折扣零售商，这些业者在景气下滑时期表现相对较佳，投资人希望根据他们的表现来判断消费者行为的变化，不过关税调高可能弱化这些公司预测未来经济形势的能力。

许多基金经理及分析师表示，他们正在寻找“降档交易”(trade-down trade)的迹象，所谓降档交易就是消费者放弃在较高端的百货公司或超级市场购物，转向选择较少、但折扣幅度较大、价格较便宜的商店消费。例如，2008年12月至2011年12月之间，Dollar Tree股价飙涨近200%，因消费者在经济大衰退期间精打细算；同期标准普尔500指数仅上涨39%。

今年迄今Dollar Tree的股价涨幅仅为7.3%，不过该公司收购同业Family Dollar之后正在进行整合；同期Dollar General的股价则劲扬28.4%。两家公司都定于8月29日公布财报。

“好消息是，在经济表现较差的时候，消费者经常会扩大在折扣商店的消费。我们不会预期销售大增，但认为折扣商店的销售会保持稳定，同时其他企业可能感受到更大的痛苦。”Hennessy Equity and Income基金投资组合经理Mark DeVaul表示。

“我们认为这种沙里淘金般的消费氛围将会持续带动消费人潮，也使折扣商店在某种程度地避开了亚马逊的竞争。”

尽管投资人愈发担忧美国历史上最长的一段经济扩张即将接近尾声，但没有迹象显示美国目前已进入衰退。

本月稍早，高盛表示，中美贸易战导致经济衰退的可能性与日俱增，高盛不再预期中美能在美国2020年总统大选前达成贸易协议。

与此同时，摩根士丹利预测，如果美国将所有中国输美商品的税率上调至25%并持续4-6个月，而且中国采取反制措施，那么美国将在三个季度之后进入衰退。

今年稍早，短期美债和长期美债收益率之差跌破零，也就是所谓的收益率曲线倒挂。过去在经济衰退之前都曾出现这种状况。30年期美债收益率上周触及纪录低点，这一迹象暗示投资人押注经济增长放缓和低通胀。

在经济疲软情况下，买便宜货的行为可能让提供大幅折扣的零售商受益，比如Five Below Inc (FIVE.O)、National Vision Holdings Inc (EYE.O)和Ollie's Bargain Outlet Holdings Inc (OLLI.O)。Loop Capital Markets的董事总经理Anthony Chukumba指出，这些公司拥有稳健的资产负债表。他说，高端零售商，比如百思买(Best Buy)则可能表现不佳。

“随着衰退的可能性逐渐升高，我们认为投资者应该开始多多关注日用品零售商的资本结构，”他表示。

Gordon Haskett Research Advisors分析师Charles Grom表示，特别是Dollar General，可能因强大的管理团队与库存控制而持续表现优异。

他表示：“...我们认为他们(在公布业绩时)有高于平均水准的机会调高财测，”并且“复制塔吉特(Target) (TGT.N)的表现。”塔吉特周二公布营收成长好于预期后，股价跳涨逾19%，触及纪录高位。

不过Dollar Tree与Dollar General这类折扣零售商也无法对美中贸易战的冲击免疫。Hennessy基金经理人DeVaul表示，以Dollar Tree为例，其库存有60%从中国进口，如果无法继续要求供应商让步的话，就有可能被迫涨价。

“他们有可能不得不打破每件商品一美元的规定，调涨价格，不过风险在于这么做可能气跑一堆顾客，而且无法挽回他们的心，”他表示。(完)