经济解析／Fed升息在预料中 美股还跌什么劲？

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2018-09-27 17:43经济日报 记者汤淑君╱实时报导


美国联准会（Fed）26日果如市场预期宣布升息1码后，美股道琼工业指数起初涨势扩大，但乐观氛围随Fed主席鲍威尔召开记者会而消散，收盘前一小时股价往下栽，以致终场三大指数全面下挫。 究竟是什么因素造成股价走势反转下跌？

道琼工业指数收盘跌106.93点，跌幅0.4%，收26,385.28点。 标普500指数跌0.33%，收2,905.97点。 那斯达克综合指数跌0.21%，收7,990.37点。

巴隆周刊（Barrons）指出，Fed这次升息0.25个百分点，早在市场预料之中；即使12月进一步升息1码，也不令人惊讶。 Glenmede基金经理人普莱德说，Fed今年来三度调高利率，就经济强劲、充分就业和通膨攀升来看，现行升息步调「有道理」，就算年底前再升息一次，经济和市场也能接受，因为货币政策尚未真正变得紧缩。

那么投资人到底在担心什么？ 安联投资管理公司投资策略师瑞普利指出，这是Fed自从这波升息循环开始以来，第一次在9月会议升息，也是联邦资金利率自金融海啸过后第一次高于核心通膨率。

再者，联博资产管理公司经济学家韦诺葛瑞德表示，明年夏季以后的展望「较不明朗」。 问题是，一旦Fed逐步升息1码到那个时点，之后会怎么做？ 他在研究报告中写道：「Fed的点状图（dot plot）凸显对近期的预测有共识，对较长期的展望则不确定。 」

投资人于是急着从鲍威尔发言的措辞和点状图里找寻蛛丝马迹。 点状图呈现联邦公开市场操作委员会（FOMC）决策官员对未来利率落点的预测，也反映出他们对美国经济的预测。

瑞银集团首席美国经济学家卡本特注意到，较长期利率的预测中间值被上修到3%，并未如他所料下修至2.75%。 整体而言，他认为最新点状图「显示FOMC计划让利率升到高于中性水平，并且让联邦资金利率进入适度趋紧的领域」。

更引起忧虑的是，Fed从会后政策声明中删除「货币政策立场依然宽松」的措辞。 之前的声明纳入宽松字眼，意在宣示短期利率仍将维持偏低以刺激经济景气。 尽管FOMC成员曾表示联邦资金利率将迈入「中性」领域（即不会对经济构成阻力或助力的利率水平），且最近的数据显示美国经济不需宽松措施协助，但一些决策官员或许希望，藉删除「宽松」措辞，也能传达升息步调将放慢的讯息。 但「点状图」呈现的情况却并非如此。

卡本特原以为Fed这次会先暗示准备移除「宽松」字眼，等到12月再真的删掉。 他写道：「我们从不认为删掉这个字眼就暗示升息快要结束。 移除这个字眼，同时点状图显示利率仍将显著高于中性水平，应会抹除那种看法。 」

当然，鲍威尔也在记者会上淡化措辞更动引发的顾虑，甚至表明货币政策目前仍然宽松。 他的解释是，三年前开始纳入政策声明的「宽松」字眼，如今已无必要。

况且，现在距2020年还有很多时间，富国银行分析师布莱森认为，届时美国经济成长会趋缓到足以「导致Fed改弦易辙，在2020年底调降利率0.25个百分点」。 换言之，虽然紧缩循环的终点还未到，措辞改变或许预示「结束的开始」。



美国联准会主席鲍威尔。 （图／路透）

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