美债殖利率升破下降趋势线 投资人慎防股债连锁冲击

ysc

2018-01-30 11:10经济日报 记者任中原╱实时报导

美国公债29日重挫，10年期殖利率升破30年来的下降趋势线重要压力点2.66%，达到2.70%以上。 此一压力点是否失效？ 历史经验显示即使下降趋势线仍能守住，债市形势仍然不妙。

之前两次升破下降趋势线的时点，分别是在1987年美股「黑色星期一」崩盘之前，及2007年6月初信用市场重挫之前。 这两次经验显示，此时都应该买进安全天堂资产。



图/美联社

从目前的殖利率水平显示，尚未超过趋势线的2个标准偏差，还不算正式升破；而且从金融海啸以来，很少出现1个标准偏差以上的情况，这也凸显出这条下降趋势絈的可靠度。
分析显示，殖利率达到3%将是一个重要的位置；这不但个「整数」心理防线，而且也达到2个标准偏差的位置。

值得注意的是29日股市也下跌，显示公债殖利率上升已经引发金融市场动荡。 殖利率升到多高，才会对股市造成重大冲击？ 如果现在还不算是升破下降趋势线，那么3%将是紧要关头。 不少人认为4%才是重点，这也是金融海啸之后的最高水平，而现在距4%还远得很。

另一种观察方法是看实质殖利率（扣除通膨率）。 目前10年期通膨保护债券（TIPS）与普通公债间的殖利率差距，还未达到不寻常的水平。 2013年「退场风暴」发生时，实质殖利率曾大幅上升，并突破负利率水平。

在此同时，公债跌势不仅限于美债，德国5年期公债殖利率也由负转正，是两年多来首次，也是一大关卡，这也使美债殖利率升破下降趋势线的机率提高。

究竟10年期美债殖利率要升到多高，才能认定债市转入「熊市」？ 目前仍相当模糊。 不会当真如此的可能性仍高，且公债殖利率最近大幅上升迄未对股市造成明显影响。 未来几周有的是机会测试投资人的信心，包括31日美国联准会将召开会议，2日美国将公布元月就业数字等，这些讯息可能有助于认定殖利率下降趋势线是否当真被升破。

「大牛市」是否即将结束？ 目前仍无答案。 据美银美林每月基金经理人调查显示，目前经理人对股市「 加重（overweight）」的比例比2000年及2007年时还高，而且散户资金大举流入股票共同基金；同时美国银行业也尚未提高存款利率以吸收资金，显示市场利率上升对未对银行造成资金压力。 这也表示股市欢庆的时间尚未结束，但可以确定牛市的末段已经来临。

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2018-01-30 19:04世界日报 记者胡玉立／综合报导

美国财政部29日宣布，由于预算赤字上升，今年1至3月这一季度政府将举债4410亿美元，累积国债数额将达到八年来最高点；不过，在川普总统前的历任总统任内，国债均呈现攀升趋势。

财政部将在31日公布本季度计划出售哪些类型债券的具体细节，以满足政府举债需求。

财政部表示，去年10月至12月季度的实际国债是2820亿美元。 2010年1至3月期间，政府曾借贷4830亿美元，当时政府正设法刺激支出以摆脱经济大衰退，同时支持正遭遇70年以来最严重金融危机的银行体系。

由于联邦赤字不断增加，政府举债需求也持续上升。 于去年9月结束的2017年预算年度赤字总计为6658亿美元。

观察家认为，今年的赤字将攀升至7650亿美元左右。 有人预测明年的赤字可能再次突破1兆美元，这些预测反映了婴儿潮一代退休后，社会保障和医疗保险费用不断上涨，而川普上个月推动国会通过的大幅度减税方案成本，估计未来十年内，将增加赤字1兆5000亿美元。

为了应付更高的举债需求，财政部已要求国会提高目前20兆5000亿美元的举债限额。 政府持续靠着举债度过难关，财政部长米努勤（Steven Mnuchin）已用尽各种手段将债务维持在限额之下，但最快三月初可能会超过目前的举债限额。

有华府智库估计，联邦预算赤字可能会在2019年突破1兆美元，国会下周可能会通过另一项临时拨款法案，来避免政府关闭。 果真如此，这将是2012年以来，美国经济首度必须支撑如此高额赤字；也显示过去以财政保守主义自豪的共和党，有了基本转变。