各大市场估值高企 增持现金方为上策

源济

在众多市场估值高企的形势下，获得投资收益变得困难，也许增持现金为操作创造空间是个好主意。

6月23日，纽交所交易大厅内的一名交易员在工作。 图片来源：MICHAEL NAGLE/BLOOMBERG NEWS
RICHARD BARLEY
华尔街日报  2017年 06月 26日 18:19

在众多市场估值高企的形势下，获得投资收益变得困难，也许增持现金是个好主意。

2017年上半年各大市场交出良好成绩。债券和股票市场双双上涨最引人注目。今年以来衡量发达国家股市表现的MSCI World指数累计上涨9.7%，同时长期债券市场也欣欣向荣，30年期美国国债收益率下降0.25个百分点，仅为2.73%，从而推升国债价格。公司债券与国债收益率之差回到全球金融危机以来的最低水平。

不过债券收益率不断下降和股市节节攀升正在发出互相矛盾的信号：债券收益率下降反映通胀低迷前景，股市上涨则表明人们预期经济增长。美国国债收益率仍然处于超低水平，同时股市估值已经不低，比如标准普尔500指数预期市盈率高达17.6倍。这种脱节只有在全球经济增长和通胀道路不显著改变的情况下才能维持。任何方向的背离都将意味着其中一种资产类别必须对其假设进行反思。

更重要的一点可能在于，对市场构成支撑的全球央行流动性注入已经见顶：美国联邦储备委员会正在加息，欧洲央行正朝着退出超宽松货币政策的方向前进。

在这种环境下，面对缺乏吸引力的初始估值，按兵不动可能是一种有效策略。最新的美银美林全球基金经理调查显示，基金所持资产中现金占5%，高于4.5%的长期平均水平，但低于去年的水平。

积累现金并不能说明投资者十分担心新一轮衰退等重大冲击即将发生。还有一些市场基本状况比较乐观，如欧洲股市或新兴市场。相反，这是一种投资策略──卖出部分资产套现意在锁定利润，为操作创造空间。

当然，不同类型的投资者保留一定现金的能力也不尽相同。但在上半年的强劲表现之后，筹集现金以在收益率更高或者股价更低的水平入市似乎是明智之举。

acoust