伊尔艾朗专栏／美股的三阶段行情...

ysc

2017-05-29 01:19经济日报 编译任中原


目前仍有些人称这一波股市涨势为「川普行情」，动能来自美国总统川普领导的政府对企业界友善，且即将实施减税、松绑法规，并给予企业汇回海外资金优惠税率等政策，这些都对企业的税后盈余有直接的贡献，政府还打算扩张基础建设支出。

「川普行情」的初升段（2016年11-12月）是由金融与工业股领军。 同时美元升值，美国公债殖利率上升，美、德10年期公债殖利率差距一度达到220个基点。

之后几个月，「川普行情」逆转，股市呈现类股轮动，美元走贬，美、德公债殖利率差距缩小到190个基点。

于是一些人偏好用「膨胀行情」说明股市涨势。 先进国家经济同步上升，巴西、中国、俄罗斯等新兴市场经济走稳，带动股市上涨的动能转为全球经济展望良好。 从「川普行情」转为「膨胀行情」，这也有助说明为何美股各大指数迭创新高，美债殖利率下降，及美元贬值。

第三阶段称为「流动性行情」，主要是有大量的流动性注入市场，包括央行、企业及家庭。 这些资金之前都在场边观望，现已被股市吸入。

在这三种不同的行情下，评估股市展望的因素完全也不同，但不互斥。 若你相信川普行情，将聚焦于白宫如何设计有利经济成长与企业获利的政策，及白宫与国会如何合作。

若你信仰膨胀行情，应聚焦于欧、美偏强的消费者与企业信心指数，将如何转化为「硬」数据，同时观察新兴经济体能否维持稳定。

若相信流动性行情，则应评估三种流动性来源能否持续，尤其是央行的政策。

在不同「行情」下，投资标的也不同。 若是川普行情，应买进工业与金融股及美元，放空美国公债。 膨胀行情，应更重视全球性的股票。 至于流动性行情，应逐渐减码美元，并投入迄今仍表现相对落后的国际市场。

我个人的感觉是由于美国政局的展望益发复杂，目前美股实际上是属于「流动性行情」（资金行情），而「膨胀行情」是催化剂。 这波行情要更热络，须以全球经济扩张为基础，搭配美国成长政策，但目前尚未出现明确的证据来支撑此一行情。 （Mohamed A. El-Erian是安联集团首席经济顾问、彭博视角专栏作家）