股神开示：投资就像打棒球

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2017-05-15 03:57经济日报 编译 刘忠勇


波克夏执行长巴菲特。 路透

这是全球投资人梦寐以求的「伍兹塔克」（Woodstock）节。 今年，又有大约4万人涌至内布拉斯加州只有40万人口的奥玛哈市，参加波克夏公司的股东年会。 这些股东蜂拥而来，不是来质疑经营者的，而是抱着朝圣心情，亲聆巴菲特的智能开示。

台上坐着的，一位是86岁的巴菲特，一位是93岁的长年事业伙伴孟格（Charlie Munger）。 巴菲特一开场，不改幽默本色：「各位可以分辨我们两人，他还能听，我还能看，这也是为什么我们能合作无间。 」

台上两老口味不改，一个带了樱桃可乐，一个带了健怡可乐，两人中间放了时思糖果（See's Candies）的花生糖礼盒，可口可乐和See's都是波克夏投资的公司。

首先，观众（除了现场股东，还有网络直播）最想知道的，就是巴菲特投资哲学有何新的阐释。 巴菲特这次拿打棒球的击球点（sweet spot）来形容投资：

「可以说是时机来了，就会知道，往往只为了一、两个理由，就得花上五到十年甚至20年的工夫，来鉴别当时可长可久的竞争优势。 」

巴菲特表示，除了评估一家公司需要时间外，还「需要一个可靠的经理人，不仅合乎波克夏的公司文化，也要能积极融入波克夏文化，然后， 才是价格的问题。 」

巴菲特举摆在台上的See's糖果为例，他和孟格1972年以2,500万美元买下这家公司。

「我们当时审视See's糖果的一个问题：比起其他糖果，大家会愿意买这品牌糖果来吃，也愿意买来送礼吗？ 」

他和孟格押注的答案是肯定的。 「这完全是因为我们觉得，大家未必会为了便宜而买，我的意思是，如果在情人节送礼给妻子或情人─但愿他们是同一人─便宜反而不好。 总不好说，这盒糖果我是便宜买到的。 」

这押注奏效了，自波克夏买下See's以来，缔造了大约20亿美元的税前盈余。

「我们判断See's糖果是特别的，2017年或许不是如此，但1982年和1992年的确如此，所幸我们判断正确。 我们也正在物色更多规模更大的See's。 」

若要说巴菲特这一年最受瞩目的投资，大概要属苹果（Apple）了。 巴菲特在股东会上表示，对苹果并没有特别的看法，对科技感兴趣的15岁青少年或许比他更了解苹果。

在一旁的孟格则表示，巴菲特对于投资苹果太谦虚了。 波克夏股东应把这项投资，当作他们两老仍有能力应付新事物的指针。

孟格说，波克夏买进苹果在股票「是非常好的现象」，他对巴菲特说：「你若不是疯了，就是有学习。 」

巴菲特在股东会两天后上CNBC接受访问，对于为什么投资苹果说得更清楚，他的眼光显然跟他投资See's糖果并无二致，原理也很简单：消费者不会只为便宜而买。

他说：「大家希望拥有这产品，他们不想要最便宜的产品。 」也就是说 ，消费者虽有其他更便宜的选择，仍愿意花700美元买iPhone。 「这是大家以此为生活中心的一个非常、非常有价值的产品。 」

波克夏目前对苹果的持股是去年此时的六倍，已是苹果的大股东，单单今年，持股价值即上涨将近20亿美元。

据财星杂志（Fortune）估计，自上次股东会以来，波克夏靠股票投资赚了160亿美元，波克夏同期股价只涨了14%，还不如大盘，对于几乎不配股的波克夏来说，这等于股东一年的投资报酬率。

但股东会上不见股东抱怨，想必有不少股东是为了拿到股东会的门票而投资波克夏，单单为能亲炙一代投资大师。

（综合外电）

小档案／巴菲特名言集
批评富国银行向客户多重促销商品

「主要问题在于，他们知情，却无反应。 有不好的机制就够糟了，但他们却不行动。 」

谈联合航空的投资

「我们是四大航空公司的最大股东，主要考虑的是整个业界。 」

谈发不发股利

如果持有现金超过可合理有利可图的布局，「应该不久就会，甚至可能在我有生之年。 」

欣赏科技股表现

点名十分欣赏Google和亚马逊，遗憾未能在这两公司尚未成气候时即投资。



波克夏投资公司一年来股价涨跌 数据源：财星杂志

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