A股周评：雄安不仅仅是一个主题

源济

雄安新区凭藉其政策确定性高，建设投资总量可预测性高，掀起了中国股市久违的投资投机热情。眼下，雄安新区在中国股市中还只是一个主题性概念化的表现，但其发展必然长远而真实。

傅峙峰
2017年 04月 07日 15:13

雄安新区以其政策确定性高，建设投资总量可预测性高，成为波澜不惊的中国股市中的一股热浪，掀起了久违的投资投机热情。时至今日，雄安新区在中国股市中还只是一个主题性概念化的表现，但其发展必然长远而真实。

雄安新区设立的目的相当明确，就是疏导北京过载的非首都功能，将央企总部和部分非污染企业等迁入，并在此基础上发展出一个现代化的产业新城，并以此带动周边其他河北地区转型发展，调整整个京津冀的空间、产业和人口布局。雄安新区的战略定位，被提到了最高的战略高度，与浦东和深圳对标。

对于雄安新区的规划建设，其成功的确定性是相当高的。首先，在深圳和浦东发展之初，其模式尚处于探索阶段，但雄安新区一开始就明确会有哪些资源和要素导入，功能规划的大方向不存在太多的探索，只要有政策倾斜、产业和人口导入，区域的发展基础就可以形成。

雄安新区到底能衍生出多少投资价值和机会，这取决于雄安新区规划建设带动的各行业直接和间接需求有多大。到目前为止，一切可以确定的内容是，在规划方面雄安新区起步区面积约100平方公里，中期发展区面积约200平方公里，远期控制区面积约2000平方公里。鉴于规划面积和雄安新区目前三县的基建情况，参考深圳、浦东和滨海新区等地，不少研究机构对雄安新区短期和中长期固定资产投资做出了估算。

申万宏源测算，2017-2018年先建设100平方公里，固定资产投资为248亿-563亿元人民币，主要用于房地产、基建、物流、教育、医疗等；2019-2020年再建100平方公里，基建投资为493-659亿元人民币；2021-2031再建1800平方公里，基建投资为1.2万亿-1.9万亿元人民币。摩根士丹利估算，在基准情形下，雄安新区在未来15年里将累计总投资达2万亿元人民币。华泰证券则预测，雄安新区基建相关投资规模在初期、中期、远期将达到6000亿元、1.2万亿元和3万亿元人民币。

基本上，对于雄安新区的长期投资规模，基本上都是万亿元级别的预测，短期规模各有不等。无论雄安最终投资规模会是多少，目前作为主题概念在中国股市出现的时候，市场往往会将预期做到尽可能的极致。然而，市场的投资标的选择也并非纯粹的概念化和无逻辑。

在这三个交易日内，雄安新区的龙头股明显集中在房地产开发和水泥、钢铁等板块。其中房地产开发因为雄安新区政策变化可能具有不确定性，但其价值重估的巨大潜力使得市场忽视政策风险。而水泥、钢铁等建材板块，主要是因为无论雄安新区建设成什么样，未来新区内企业能贡献多少经济增长，基础设施的建设必然是先行的，这一点受益毫无疑问。尤其是冀东水泥和金隅股份这样的京津冀水泥股，由于水泥运输半径和库存等行业天然问题，围绕着雄安新区的水泥上市公司业绩受益弹性是相当大的。除了水泥和钢铁外，早期基建投资所涉及的行业都会率先地确定性受益，交通运输、园林、环保、公用事业和物流等等。

市场可能会短期过度透支雄安新区的利好影响，毕竟在三年之内雄安新区方圆百里的范围基建投资规模年均只在百亿元级别。因此，短期雄安概念股大肆炒作之后必然会使得个股估值高企，市场可能需要相当长的时间来消化这第一波的概念炒作，并对预期进行修正和判断，之后才可能迎来真正的长期的基本面和业绩推动。

对于雄安新区的投资机会，不要紧盯着短期的主题概念下的股价暴涨，未来会有更合适的时间、机遇参与其中。当然，这个前提是第一波概念炒作完成后，相关个股的估值需要被修复到一个合理的和业绩预期匹配的程度。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）