史泰博能否成功出售自身？

源济

《华尔街日报》周二曾报道，史泰博正就潜在的出售交易与少数几家私募股权公司洽谈，而这桩交易能否达成，将取决于递送业务之利是否超过零售业务之弊。

图片来源：MOHAMMAD KHURSHEED/REUTERS
MIRIAM GOTTFRIED
华尔街日报  2017年 04月 05日 16:36

说史泰博(Staples Inc., SPLS)是亚马逊公司(Amazon.com Inc., AMZN)的牺牲品也行，说这家公司在一定程度上抵挡住了亚马逊的冲击也行——哪种判断才是正确的，具体要取决于投资者关注该公司的哪部分业务。买家愿意为此支付的价格取决于他们有多看重这些业务。

《华尔街日报》(The Wall Street Journal)周二曾报道，史泰博正就潜在的出售交易与少数几家私募股权公司洽谈。在最近的一个财年史泰博北美零售业务销售额下降7%，上一财年下降11%。

史泰博具有吸引力的原因是，该公司递送部门的规模扩大，盈利状况改善；该部门主要为其他业务提供服务。史泰博北美递送部门的销售额——这部分销售额占史泰博总销售额的58%——最近财年下降0.9%，但经资产剥离、收购交易及汇率变化等因素调整后增长1%，之前财年该公司递送部门销售额增长0.6%。该业务与亚马逊的递送服务不同，因为这项服务要求与通过长期合同购买办公用品的重要公司存在直接关系，通常为人与人直接联络。

史泰博的交易将取决于递送业务之利是否超过零售业务之弊。如果答案并非十足肯定，那么私募股权机构有可能不会接近这家连锁企业。

不过，逐步叫停陷于困境的零售业务并不容易，成本也不会低。史泰博已宣布关闭多家仓库并进行数亿美元成本削减。在销售下降和即将发生更多仓库关闭支出之际，杠杆收购将加剧史泰博的债务负担。

从当前估值水平来看，很大一部分坏消息已得到反映。史泰博估值为今年预期息税折旧摊销前利润的4.8倍，该公司拥有净现金，在最近一个季度创造了2.07亿美元自由现金流。

在交易谈判消息报道后，周二尾盘投资者推动史泰博股价上涨逾10%。考虑到该股近期的下跌，收购交易有可能达成，但估计不会较周二收盘价大幅溢价。

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