第二季度全球主要央行政策展望

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中国央行第二季度将延续非常规紧缩做法；就业强劲和通胀上升支持美联储持乐观看法；欧洲央行内部现政策分歧，二季度料按兵不动。

中国央行总部大楼。 图片来源：REUTERS
LINGLING WEI / HARRIET TORRY / TOM FAIRLESS / JASON DOUGLAS / TAKASHI NAKAMICHI
华尔街日报  2017年 04月 05日 10:35

中国央行二季度将延续非常规紧缩做法

中国央行正以一种非常规方式收紧政策。

预计今年第二季度中国央行将延续去年年末以来采取的一项策略：在维持通常为主要政策工具的基准借贷利率不变的同时，引导短期利率走高。

通过采取这种做法，中国央行希望缩小中美两国资产收益率之差，进而缓解人民币贬值和资金外流压力。此外，市场利率上升还可促使许多杠杆水平过高的公司缩减债务。

对于首要任务是确保政府实现其今年6.5%左右的经济增长目标的中国央行来说，平衡多种政策目标的行动越来越棘手。经济学家和分析人士表示，如果紧缩力度过大，难免会使已面临融资难题的企业进一步承压，进而有可能危及经济增长。

随着短期利率的上升，依靠银行间拆借而非传统存款来保持增长的中国商业银行的融资成本有所增加。银行业人士和分析人士称，这进而可能使企业从银行贷款的成本上升。

与此同时，市场利率上升也加大了中国企业发行债券的难度，可能会使这些企业失去一个重要的融资来源。据Wind资讯(Wind Information Co.)提供的数据，自今年年初以来，价值超过人民币970亿元（约合141亿美元）的发债计划被推迟或取消，同比增加了53.6%。

麦格理证券(Macquarie Securities)研究中国问题的经济学家胡伟俊(Larry Hu)称，中国的货币政策已明显趋紧，总体而言，该机构对中国经济的看法更加谨慎。

主要政策利率 上个季度利率 当前利率 预期

1年期存款利率 1月3日为1.50% 4月4日为1.50% 维持不变

1年期贷款利率 1月3日为4.35% 4月4日为4.35% 维持不变

就业强劲和通胀上升支持美联储持乐观看法

鉴于美国消费人气高涨、通胀率不断上升且就业强劲增长，第二季度美国联邦储备委员会（简称：美联储）可能继续对经济持乐观看法。

美联储在2015年和2016年分别仅加息一次，但近来加快了加息节奏。在去年12月份加息仅三个月之后，美联储于今年3月15日再度将短期利率上调0.25个百分点，至0.75%-1%的区间，并且暗示预计今年将继续逐步提高借贷成本。

美联储官员的预期显示，今年将再加息两次，每次25个基点，但未暗示他们下一次采取行动可能在何时。美联储下两次政策会议的时间分别在5月2-3日以及6月13-14日，最近接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)调查的大多数经济学家预计，下一次加息可能在6月份。

支撑美联储持乐观看法的因素包括稳健的就业市场以及不断上升的通货膨胀率。2月份美国新增非农就业人数23.5万人，失业率维持在4.7%的低位。当月通胀率升破了美联储2%的年度目标，为近五年来首次。美联储所看重的通胀指标──个人消费支出价格指数(PCE)同比上升2.1%。

美联储主席耶伦(Janet Yellen)在3月份政策会议后的新闻发布会上曾表示，简而言之，经济表现良好。

一些委员警告称，经济前景日益改善可能会促使美联储今年再加息两次以上。他们认为，经济表现很有可能好于预期，原因既包括经济自身动力，也包括将从特朗普(Donald Trump)政府寻求的新税制、支出和监管政策中获得的提振。如果是这样的话，这可能会支持美联储较目前预期加息更多次，以防经济过热。

特朗普政策的范围以及推出时间仍然存在较大不确定性，特别是在3月份一项共和党医保议案未能提交众议院表决之后。

欧洲央行内部现政策分歧 二季度料按兵不动

最近公布的一系列欧元区经济数据表现强劲，令欧洲央行货币政策委员会在多快释放政策转变信号问题上的分歧暴露出来。

包括两名德国籍欧洲央行政策委员在内的阵营称，鉴于经济增长和通胀前景已经改善，欧洲央行应该为很快退出宽松货币政策做好准备。

而由欧洲央行首席经济学家Peter Praet牵头的另一个规模更大的阵营则认为，在决策者确定通胀率将持续上升之前，维持现有刺激举措至关重要。

2月份欧元区通胀率升至2%，为四年高点，且略高于欧洲央行设定的目标。在欧元区最大的经济体德国，越来越多的政界人士和经济学家呼吁欧洲央行改变货币政策。

不过，欧洲央行刚刚在四个月前宣布了延长其刺激计划，而且近来的通胀回升一直是受能源价格推动，因而有可能难以持久。

欧洲央行有可能作出一项妥协，或许会放弃有关在经济前景黯淡时再次加码刺激措施的承诺。一些经济学家预计，这一改变可能会发生在欧洲央行6月8日的议息会议后。

在9月份之前，欧洲央行都不太可能作出逐步缩减其2.3万亿欧元（约合2.4万亿美元）购债计划的决定。

与此同时，投资者愈加相信，欧洲央行将在明年年初上调其处于负值的存款利率，之后才会结束购债计划。负存款利率实际上相当于欧洲央行对银行存入该央行的资金收取费用。

主要政策利率 上季度利率 当前利率 展望

主要贷款利率 0.00%（1月3日） 0.00% （4月4日） 维持不变

主要存款利率 -0.40%（1月3日） -0.40%（4月4日） 维持不变

英国央行料仍持谨慎立场，但加息讨论升温

由于英国已经正式启动脱欧进程，英国央行第二季度可能会维持其谨慎的货币政策立场，不过对于是否有必要加息的讨论已经升温。

在英国进行退欧公投后，英国央行将基准利率下调至新低0.25%，此后英国央行一直按兵不动。以英国央行行长马克﹒卡尼(Mark Carney)为首的该行官员普遍暗示，尽管英镑贬值刺激通胀快速上升，但他们预计将等待并观察英国退欧过程如何影响英国经济。

英国首相特雷莎﹒梅(Theresa May) 3月29日已经将英国退出欧盟的意向通知欧盟领导人，此后英国将有两年时间进行谈判，以解除与欧盟40多年的政治、法律和经济关系，并就贸易、安全及一系列其他事务达成一项新的协定。

英国央行意识到围绕英国与欧盟关系的不确定性可能削弱消费者和企业的信心并令经济增长放缓，但该行必须平衡上述担忧与将通胀率维持在2%目标之间的关系。受英镑贬值提振，英国2月消费者价格同比上升2.3%，超过了2%的通胀目标。

英国央行货币政策委员会全部九名成员在最佳行动路线上的分歧似乎越来越大，不过只有Kristin Forbes一人公开表示了不同的立场。Forbes是一名美国籍经济学家，将于今年6月卸任英国央行政策委员。3月份她曾投票支持加息以遏制通胀，认为英国脱欧给经济带来的短期风险似乎被夸大。

一些官员认同她的看法，但尚没有其他人站到支持加息的队列。与通货膨胀相比，英国央行首席经济学家Andy Haldane以及前对冲基金经济学家Gertjan Vlieghe等其他委员似乎更加担心经济增长放缓。

第二季度英国央行还要物色一位负责银行业和市场的新任副行长，前副行长Charlotte Hogg已于3月份辞职。她曾因未能披露潜在利益冲突而遭到议员批评。

主要政策利率 前季利率 当前利率 展望

银行利率 0.25%（1月3日） 0.25%（4月4日） 维持不变

日本央行二季度料维持宽松政策 以巩固通胀回升势头

在美国总统特朗普(Donald Trump)的政策相关不确定性仍搅动全球金融市场之际，日本央行可能会在第二季度维持其超宽松货币政策不变，以巩固近来消费者价格水平的回升势头。

受日本经济温和复苏以及日圆走软的推动，今年年初日本衡量物价水平的基本指标终于转为正值，摆脱了过去一年下降或横向波动的局面。

日本通胀率仍只是略高于零，远低于日本央行设定的2%的目标，但是据接近该央行的知情人士称，央行官员现在对于通胀率将加速上升并在2018年3月升破1%更有信心。

但上述知情人士又称，鉴于特朗普政府政策的不可预测性，目前不清楚日本央行对于美国增长前景的乐观假设能否成为现实。

由此，接受智库日本经济研究中心(Japan Center for Economic Research)调查的38位经济学家平均预期，日本央行可能在第二季度政策会议上维持10年期日本国债收益率为零的目标和-0.1%的短期利率不变。

日本央行采取额外宽松措施的可能性现已非常渺茫。接受调查的经济学家中近半数预计日本央行下一步将是加息。这些经济学家称，日本央行官员甚至在探讨如何采取最有利的办法，让金融市场做好10年期国债收益率目标最终提高的准备，以便能够确保这一过程顺利进行。

尽管如此，日本央行官员对于暗示加息已在讨论之中一直保持谨慎，担心打击日本市场人气。

第一生命经济研究所(Dai-Ichi Life Research Institute)首席经济学家永滨利广(Toshihiro Nagahama)预计，除非日圆大跌到激起与美国紧张关系的程度，否则日本央行将对紧缩话题保持沉默。

在特朗普努力复兴美国制造业之际，日圆大跌有可能导致特朗普对日本贸易、汇率政策做出进一步批评。

主要政策利率 上季度利率 当前利率 展望

短期政策利率 -0.10%（1月3日） -0.10%（4月4日） 维持不变

长期政策利率 0%左右（1月3日） 0%左右（4月4日） 维持不变

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