押注特朗普推升通胀交易渐失控，可买入国债作缓冲

源济

若特朗普继续任命主流共和党人担任其过渡团队成员，那么这种市场友善型候任总统所带来的提振或将持续一段时间。但危险在于，市场已经走得太远。因此可适当买入美国国债，以防对特朗普的乐观预期受挫。

图片来源：EVAN VUCCI/ASSOCIATED PRESS
JAMES MACKINTOSH
华尔街日报  2016年 11月 15日 15:47

市场仅用了四天时间就消化了对美国候任总统特朗普(President Donald Trump)当政四年的预期。投资者的结论还不明朗，但已具有了相当程度的确定性：通胀上升、经济增速略微加快，并且不会出现破坏性的贸易战以及外交灾难等重大失败。

那些考虑押注特朗普推动美国经济恢复景气观点的投资者应谨慎看待这种确定性。

上周末特朗普任命共和党全国委员会主席Reince Priebus为幕僚长，若特朗普继续任命主流共和党人担任其过渡团队成员，那么这种市场友善型候任总统所带来的提振可能会持续一段时间。但危险在于，市场已经走得太远，涨得过快，因此出现回调的风险也在上升。

最极端的一个例子就是30年期美国国债收益率的走势。持有该品种国债的投资者在三个交易日内亏损了6.6%，这也是该数据自1989年开始编制以来的最差表现。

但这并不是说市场的走向有问题。特朗普的过渡团队承诺向基础设施投入5,500亿美元（未表示资金来源），这将增加借贷，并且通过在接近充分就业的情况下创造新的就业，推升通货膨胀。再加上对富人大幅减税，就很容易理解为什么投资者愈加认为债券收益率下降长达30年的局面可能会告一段落。在借贷和支出增加的前景下，债券的吸引力减弱，这就意味着债券价格下跌，收益率上升。

但关键词是“前景”。以基础设施项目为例，特朗普团队并没有说明资金支出进度，但可以肯定会分散在多年之内。他的两位顾问在大选前给出的一项计划显示，10年内将支出1万亿美元，而与此相关的私人投资者税收优惠规模只有1,370亿美元。

乐观地看，假设上述支出都是新增支出，将意味着每年基建支出增加1,000亿美元，较联邦和州政府每年的交通和水力基础设施支出增加近25%。曾经驾车在美国出行的人都知道基建资金需求的迫切性，但1,000亿美元仅占年国内生产总值(GDP)的0.5%。

当然，这些预测的前提是假设美国国会在1月20日特朗普就任后立即通过新的支出法案和减税措施。即使如此，市场似乎仍然期望太高。

2.26%的10年期美国国债收益率可能无法吸引投资者长期持有，但却是今年的最高水平，因此不妨适当买入以作为缓冲，以防特朗普当选推动经济繁荣发展的预期受挫。

lilili

Hutong9999

I just started some positions in bonds.