德意志银行会步雷曼的后尘吗？

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德意志银行会步雷曼的后尘吗？

八年前的9月，雷曼兄弟宣告破产，背后一个很重要的原因就是恐慌的对冲基金争相撤出资金。现在一些惊慌失措的大型对冲基金正削减在德意志银行的敞口，这两个情景的相似之处显而易见，但同时也会造成严重的误导。

德意志银行的资本情况薄弱，而且因盈利能力低而可能恶化。 图片来源：KRISZTIAN BOCSI/BLOOMBERG NEWS

JAMES MACKINTOSH
华尔街日报  2016年 09月 30日 16:13

八年前的9月，雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)宣告破产，背后一个很重要的原因就是恐慌的对冲基金争相撤出资金。现在一些惊慌失措的大型对冲基金正削减在德意志银行(Deutsche Bank AG, DB)的敞口，这两个情景的相似之处显而易见，但同时也会造成严重的误导。

德意志银行的股价在最近几周暴跌。此前《华尔街日报》(The Wall Street Journal)报道称，美国司法部建议该行支付140亿美元，和解有关抵押证券的指控。德意志银行可能会同意更低一些的和解金额。

据知情人士透露，一些对冲基金客户越来越担忧他们在德意志银行的敞口，因而纷纷撤出资产，德银管理人士不得不加强有关该行稳定性的保证。

对冲基金也面临着与所有银行客户同样的两难选择。如果不从德银撤资，利得会非常小，而如果德银陷入困境，潜在的损失会非常大。

雷曼兄弟破产的方式与所有银行无异：其所持现金和可供快速抛售的流动资产枯竭，无法偿付争相退出的客户和交易对手。

原则上来说，同样的事情可能会发生在任何银行，因为银行从来没有足够多的易变现资产来立即偿还每位储户。德意志银行目前成为焦点的部分原因是，客户被其股价大跌吓到──今年该行的股票价格已下跌过半。

但雷曼兄弟的状况尤其脆弱，因为该机构依靠隔夜回购市场和对冲基金为自己提供资金。在雷曼兄弟最后的日子里，数十亿美元的资金和其他资产从其所谓的优质经纪业务迅速流失，而回购无法续期，银行和其他交易对手要求其提供额外的抵押品来支持衍生品交易。

德意志银行则不同。该行的客户群体更多元化，源自德国零售银行业和众多机构业务。德意志银行的流动资金更多，截至6月底的流动资金规模为2,200亿欧元（合2,468亿美元），在资产中的占比为12%，与之相比，雷曼兄弟在倒闭前一个月的流动资金为450亿美元，在资产中的占比为7.5%。

德意志银行的资本情况薄弱，而且因盈利能力低而可能恶化，但该机构的问题没有雷曼兄弟那么严重。在雷曼兄弟倒闭前的最后两个季度，每个季度的损失都相当于股东权益的十分之一强。

更重要的是，德意志银行能用自己的抵押品从欧洲央行借到钱，这意味着该行可以在必要时把那些相对来说难以出售的资产变现。美国联邦储备委员会（简称：美联储）当时拒绝向雷曼兄弟提供额外信贷，理由是雷曼兄弟持有的可靠资产不够多。

但这些都不保证会让德意志银行免遭雷曼兄弟那样的命运。如果客户或者储户失去信心，有多少流动性都是不够的，因为不是所有资产都可以在欧洲央行那里换为现金。德意志银行首席执行长克莱恩(John Cryan)的任务是赢回客户的信心，而且要尽快。

发行新股或许更可能恢复信心，而这样做是以牺牲现有股东的利益来增强该行的资本实力。

在股价持续下跌之际，德意志银行一直拒绝发行新股。雷曼兄弟破产带来的一个教训是，该行当时太过骄傲，因为对价格不满意而拒绝了救助资金。德意志银行应该小心不要犯同样的错误。

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德意志银行客户削减对该行风险敞口

据知情人士透露，包括一些有影响力的大型对冲基金在内，德意志银行的部分客户已将数十亿美元资产转移出该行，因这些客户对该行的稳定性以及在该行的风险敞口感到担忧。

图片来源：BLOOMBERG NEWS

JENNY STRASBURG / ROB COPELAND
华尔街日报  2016年 09月 30日 07:27

据知情人士透露，包括一些有影响力的大型对冲基金在内，德意志银行(Deutsche Bank AG, DB)的部分客户已将数十亿美元资产转移出该行，因这些客户对该行的稳定性以及在该行的风险敞口感到担忧。

知情人士称，这些对冲基金已经采取措施从德意志银行撤出证券或现金，减少交易活动，或同时采取了前述两种行动。这些对冲基金公司包括AQR Capital Management LLC、Capula Investment Management LLP、Citadel LLC、Luxor Capital Group LP、Magnetar Capital LLC和Millennium Management LLC。

一位知情人士称，最近撤离或被预判可能撤离的资产总额在数十亿美元。分析师认为德意志银行仅仅在其所谓的优质经纪业务就拥有数千亿美元资产余额，对冲基金撤离的资产只是上述资产中的一小部分，而相比该行超过6,000亿美元客户存款总额来说也只是九牛一毛。

尽管如此，客户的撤离表明他们对德意志银行抵御各种挑战的能力感到不安，其中一些是该行独有的挑战，其他则是由经济环境造成并困扰整个欧洲银行业的挑战。

该人士表示，客户的上述举动最近几天增加，这并不意味着这些对冲基金已停止与德意志银行的业务往来，不过随着外界对该行资本状况的担忧不断升温，

这些对冲基金已采取措施将一些账户、融资安排及交易转移至其他银行。

彭博新闻(Bloomberg News)周四早些时候引述一份银行内部的文件报道称，一些德意志银行的客户本周已将衍生品持仓转移至其他金融机构。该报道令德意志银行在美国上市的股票下跌超过6%。

德意志银行在一份声明中表示，该行的交易客户都是世界上经验最丰富的投资者。该行还称，他们相信绝大多数客户充分了解德意志银行稳定的财务状况、目前的宏观经济形势、在美国的诉讼进程以及该行战略取得的进展。

与德意志银行有过交谈的人士称，除了对冲基金，该行的高管和销售人员也试图缓解投资银行和理财部门客户的担忧。