英国令全球债市价格信号遭扭曲？

源济

华尔街日报  2016年 08月 12日 17:36
英国令全球债市价格信号遭扭曲？


图片来源：Bloomberg News
英国央行本周重启债券购买计划。

英国取代日本成为全球最狂热的债券市场，令人对央行引发的价格信号扭曲提出了新的疑问。

30年期英国国债价格的大涨（收益率暴跌）令其过去12个月的回报率达到31%，与30年期日本国债回报率水平相当，与此同时，长期日本国债的涨幅收窄。

投资者涌入英国国债一定程度上是预料之中的，这一势头因英国央行本周重启债券购买而加快。英国央行重启购债是一揽子货币宽松措施的一部分，意在抵消6月份英国脱欧公投给经济带来的负面影响。

英国国债收益率下降进而提振全球债券需求，帮助继续压低美国国债收益率，即便其他市场走势显示对增长和通胀的希望重燃。

这使投资者再次面临一个持续很长时间的问题。他们是否应将国债低收益率视为全球经济前景黯淡的一个迹象？

抑或央行的购债措施是否致使价格信号严重受到扭曲，以至债券收益率不再对经济状况有太大的预示作用。

英国国债价格涨幅非常大，英国最长期限债券（2068年到期）的收益率周四降至1.06%，较公投当日的2%下跌了近一半。

该英国国债价格今年以来上涨53%，这样的涨幅通常出现在高风险股票，而非稳定的国债。（英国国债的表现与标准普尔500指数中涨幅第六大的股票Range Resources大体相同。）

其结果是英国国债接棒日本国债为美国国债和全球其他地区债券收益率施加下行压力。

10年期美国国债收益率目前为1.57%，过去一个月里基本持平，尽管美国就业数据强劲，且通胀挂钩债券反应通胀预期大幅上升。

咨询公司Longview Economics创始人沃特林(Chris Watling)把当前的情形与2000年代曾发生的情况做比较。当时，美国联邦储备委员会（简称：美联储）不断上调利率，但中长期国债收益率迟迟不走高，这让美联储感到困惑，时任美联储主席的格林斯潘(Alan Greenspan)把当时的情况称为一大“谜题”。

沃特林称，看起来这个债券收益率谜题变得更加难解了。

格林斯潘的继任者伯南克(Ben Bernanke)针对这个谜题给出的一个解释是，全球储蓄过度抑制了债券收益率的上升。

而这一次的原因可能是印钞过度，英国央行正在加入日本央行和欧洲央行的阵营，从市场上购买债券。

2006年时，即便利率升至长期国债收益率之上，长期国债收益率依然没有走高，这种状况蕴含了一条有用的信息：债券购买者准确预测到了之后的经济低迷期。

如今，投资者需要判断眼下是否有相似的情况正在发生。

如果英国、日本和德国国债收益率水平反映出这些国家未来经济增长乏力，那么美国可能也会受到影响。

反之，如果当前债券收益率保持在低位仅仅是政府行为所致，那么债市释出的信号可能就毫无意义。

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