彭博信息专栏／升息救经济 不是异端邪说

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2016-07-19 04:36 经济日报 吉柏特（Mark Gilbert）


英国央行对英国脱欧的反应，是可能需要再放松货币政策，这是当前各国央行的标准反应。但这种反应可能大错特错。

利率再降，反而可能摧毁企业界及消费者对经济的展望。廉价资金使僵尸企业苟延残喘，负利率等于医生对病人进行实验。其实提高利率可能是更好的作法，原因之一就在于人口结构。

目前全球65岁以上者占总人口的9%，比2000年提高一倍。在欧元区，65岁以上者接近18%，美国则超过15%。已达退休年龄者不仅人数增加，而且他们还累积一些财富，拥有住宅，并领取不错的退休年金。他们有相当高的消费倾向。

但由于利率逼近于零，使他们的储蓄不会产生所得，而他们也不愿动用储蓄来消费。因此央行将利率降得愈低，老年人就愈不会购买非必需品，因此宽松货币政策其实是在惩罚「婴儿潮」世代，从而扼杀消费。

低利率不仅对退休人士的存款不利，若这些退休人士接受投资专家的建议，将储蓄从股市转往较安全的公债，则更不利。目前10年美国公债殖利率略低于1.6%，远低于一年前的2.4%，更低于过去10年来平均的4.3%。在1990年代，10年美债殖利率还超过8.5%。简言之，公债殖利率下降使老年人的观光旅游支出减少，对经济当然不利。

即将退休者也会受到低利率的打击。若他们的储蓄还不足以安享退休生活，现在就须存更多的钱，减少非必要消费。事实上，尽管美国利率创历史新低，储蓄占可支配所得的比率反而高于长期平均水平，今年第1季未达到6%，是2012年底来最高。

瑞士银行首席美国经济学家马杜斯曾强调，利率太低对经济成长的干扰，与利率太高的不利影响相当。理论上，低利率可以带动消费及投资增加，有利经济成长，但金融海啸以来都未出现过这种状况，反而是储蓄率上升且投资疲软。因此零利率可能是问题，而非解答，即低利率可能促进储蓄，并使企业降低资本支出。

这种藉提高利率以促进消费，并使通膨加速上升的构想，经济学家称为「新费雪主义」，也是央行的其中一种「非传统政策」。但既然负利率这种「非传统政策」已大行其道，甚至还可能实施「直升机撒钱」，因此「升息救经济」的主张也就算不上是异端邪说了。

（作者Mark Gilbert是彭博视角专栏作家／任中原译）

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