彭博信息专栏／官员决策背后 藏秘密

ysc

2016-03-18 03:55 经济日报 柯奇拉科塔（Narayana Kocherlakota）


美国联准会（Fed）最新的经济预测中包含一项讯息，这对了解Fed的政策非常重要：通膨之所以一直低于Fed的目标，部分是因为决策官员并非真正想要通膨重返目标。

重要的是必须从Fed的「经济预测总结」中，认知到各项预测其实并不包括官员们对真实世界的预测。反之，每位决策委员都在掩饰他（她）们有心要完全掌控货币政策的意图。他们是在此种假设下，分别提出对经济动向的基本评估。

举例而言，如果你属于「鹰派」，认为Fed所订的利率太低，那么你在经济预测中可能会提出超高的通膨水平。然而你在自己的预测中，就已经选择了自己的政策取向。因此你会提出较高的利率预测，而你认为这是抑制通膨所必需，但并不是你真正的预测结果。

这表示，外界在解读Fed的「点阵图（对短期利率的预测汇总）」时必须审慎。第一，如前所述，每位委员提出的预测只是在反映自己「想要掌控」的世界。即便是主席叶伦，她所想要的世界未必就与真实世界相同。第二，货币政策应该以经济数据为依据，因此经济预测应该随著真实经济的动向而改变，而且调整的幅度够大。

Fed的利率预测虽有上述缺点，但仍非常有用。各位委员表达出自己对货币政策的自由想象，而他们所做的选择对未来两、三年的通膨目标甚具参考性。举例而言，如果对2018年通膨率预测的中位数是2%，我们就能判定较多委员认为通膨率将于2018年底回到2%。

最令人惊讶的是从最新的预测中，显示有过半的委员都很放心地认为未来两通膨率将低于2%目标，而且至少还有四位委员认为即使到2018年底通膨仍未能达标也无所谓。这相当不寻常，因为许多国家的央行都想要使通膨率在两年内达到2%目标。

美国通膨已近四年都未达标，而这种结果有时会被外界视为货币政策「无能」的信号。但Fed的预测显示，就算不是过半，也至少有许多委员真正的目的是使通膨率在更长期间内都低于目标。换言之，美国低通膨其实是反映Fed缺乏意愿，而并非没有政策工具。（Narayana Kocherlakota是明尼亚波利地区联邦准备银行前任总裁／编译任中原）

acoust