彭博信息专栏／德拉基的负利率狂想曲…

ysc

2016-03-12 03:51 经济日报 编译任中原


欧洲央行（ECB）总裁德拉基10日宣布超大胆的宽松货币政策，金融市场的反应也相当亮丽。然而他的「胜利」只维持了一个多小时；当他开始说明各项政策的理由时，失望随即应声而起。

德拉基传达的第一项讯息是，「我们有充足的货币政策弹药，且我们打算使用」；他随后做的澄清则是「再三考虑之后，我们其实可能并没有那么多」。

德拉基堪称殚精竭虑。他宣布将存款利率由负0.3%降到负0.4%，将每月购债金额增加200亿欧元（市场预期增加100亿欧元），且将购买范围扩大到高质量公司债，并宣布新融资机制，以非常低廉的利率把钱借给银行业，为欧元区提供信用。

然而，由于ECB之前宣布的措施曾令投资人失望，因此德拉基显然过度展现他的决心。

于是政策宣布后，欧洲股市大涨，欧元汇率急贬，认同ECB的新宽松措施非常果断。

但当德拉基随后解释ECB对负利率的思维后，市场氛围急转直下。他表示，他预料不会再进一步降低利率。ECB一直在寻求一些作法，使银行业在利率更加下探负值之际而不会承受压力，并认定欧洲银行体系结构十分复杂，因而难以做到。所以他设定负利率底线，尽管他坚持ECB拥有充分的工具以进一步放松信用。

他这套理论，似乎是假定扩大量化宽松（QE）政策及新推出的再融资机制，能落实未来所需的扩大宽松政策。这点令人质疑，也使投资人的看法分歧，根本激发不出热情。

在此必须强调，ECB近月来一直尽其所能来落实宽松政策，然而政策本身的极限终于开始对效果产生约束力。

现在欧元区真正需要的是扩大财政支出。德拉基之前曾一再强调此点，这次却避而不言。

ECB没有拟定财政政策之权，而且德拉基也不愿跨越政治界线，越俎代庖。

这点非常可惜。现在欧元汇率走贬，ECB的通膨目标更加失控，欧元区各国政府应分担一些支持需求的责任，然而政府迄今仍毫无动作。德拉基应该承受一些风险，并更努力地设法改变政府的心态。

（本文为彭博信息社论）

ysc

2016-03-12 03:51 经济日报 编译任中原／综合外电



德拉基宽松政策实施期限 图／经济日报提供


欧洲央行（ECB）10日宣布的扩大宽松措施项目庞杂，投资人解读后认为，这些新措施主要是协助银行业改善财务，而非刺激经济，同时将确保宽松政策一直延续到2020年后，以免总裁德拉基「人去政息」。


专家认为，ECB新措施最重要的一项，是从6月起实施「第2轮定向长期再融资操作（TLTRO-2）」。银行业要承作企业及家庭贷款时，可向ECB提出再融资要求，总金额上看1.7兆欧元，ECB拨款时反将付给银行业0.4%的利息（即负利率）。

路透专栏作家、知名经济学家萨夫特指出，新措施主要是纾困欧洲的不良银行，让银行业有「套利」的机会，而非刺激经济。若企业及家庭缺乏新贷款需求，新措施只能使银行的财务报表比较好看。

学者指出，这种作法理论上确能使银行业的财报加速改善，但最终可能缺乏实质效果；因为银行业可能不会藉此扩大市占率，而只会扩大现有贷款的获利率。银行业能获得更长的时间来改善财报，但要对实体经济产生影响，仍需要新的贷款需求。

ECB的另一意图，是德拉基希望宽松政策能延续到他2019年卸任之后，例如TLTRO-2将实施到2021年。由于欧元区的「撙节」财政政策最多只能做到不伤害经济成长，因此德拉基一心扞卫欧元区的货币及金融情势，直到目前重视「撙节」的政治现实改变为止。