从期货升水看油价何时触底

源济

华尔街日报  2016年 01月 15日 15:23


图片来源：Eric Gay/Associated Press
美国得克萨斯州阿兰瑟斯港附近的一艘油轮。

油价有底部吗？

当然有。不过，虽然石油生产商可能有些不同看法，但眼下的油价还远没有达到能预示价格触底的非理性水平，如果油价真的要触底了，眼下囤积石油也就不需要再考虑价格了。

由于持续性的石油供应过剩，全球原油库存已经达到创纪录的水平，可见囤油还是有利可图的。毕竟，最昂贵的囤积原油的方式——巨型油轮的代价依然不菲。

但全球基准布伦特原油期货显示，市场距离彻底绝望还很遥远。期货曲线明显向上倾斜，这是一种非常规的升水形态（远期价格高于即期价格）。但2015和2016年三月原油期货的价差却只有8.2美元左右。

这种升水幅度显然不足以覆盖租赁一条现代巨型油轮的费用。陆上囤油可以让交易员锁定大部分升水，促使他们去储存石油，但只有在“超级升水”(supercontango)的罕见情况下才值得租赁巨型油轮。这种情况通常伴随着油价暴跌。

例如，芝加哥商业交易所控股公司(CME Group Inc., CME)指出，2009年3月交割的美国基准西得州中质油期货合约在当年2月初的交易价格为每桶33.98美元，而2010年三月交割合约的价格高达55.95美元。

当时现货原油价格在八个月内跌去近80%，那是全面做多原油大获其利的绝佳时机（一年内油价反弹150%），也是储备实货原油的绝佳时机。只要立即卖出2010年三月期货合约，即使用最昂贵的方式储存石油也可以迅速盈利。

如今，油价虽然跌至13年低点，却不等于油价见底。

Spencer Jakab

源济

华尔街日报  2016年 01月 15日 15:32
加拿大油价已进入15美元时代


图片来源：Eric Gay/Associated Press

本周原油价格在数年来首次跌破每桶30美元，但对许多石油生产商来说，30美元已经是过去的事情了。

在全球范围内销售的大部分石油都达不到基准价格，因为这些石油被认为质量较差，或者是买家需要承担更高的运输成本。尽管在高油价时代也存在折让，但对产油商来说，在油价较低的时候折让来得更加痛苦。

石油输出国组织(Organization of the Petroleum Exporting Countries, 简称：欧佩克) 13个成员国的一篮子原油价格周三跌至每桶25.69美元。迪拜商品交易所的阿曼原油期货合约周三跌至每桶25.88美元，该合约是从中东向亚洲出口原油的基准。在全球一些原油价格最低的地方，例如在加拿大，油价甚至不到每桶15美元。

这种超低的价格水平已然迫使生产商们加大节支和裁员力度，一些分析师还暗示，美国的原油价格可能会继续下跌至每桶20美元甚至是更低水平。

周四纽约商交所二月交割的原油期货合约涨72美分，至每桶31.20美元，涨幅2.4%。全球石油基准、欧洲ICE期货交易所的布伦特合约也涨72美分，至每桶31.03美元，涨幅2.4%。

两个被广泛引用的原油基准——北海布伦特原油和纽商所交易的西得克萨斯中质油——是轻质油，这种原油倍受炼油厂商青睐。

但咨询公司Turner, Mason & Co.执行副总裁奥埃斯(John Auers)称，全球生产的原油只有约40%被归类为轻质油。重质油和超轻质油被认为更难精炼，价格通常比轻质油要低。

此外，距炼油中心更远的石油价格可能更低，因为炼油厂商必须为原油支付更高的运输成本。北达科他州的轻质低硫原油被认为是优质原油，但该州的两家炼油厂商无力处理那里生产的全部原油，该州原油的价格低于美国基准。

加拿大原油因质量和运输问题，价格较低。经纪公司Net Energy的数据显示，Western Canadian Select周四每桶价格较美国基准低约14美元。Western Canadian Select是艾伯塔省哈迪斯蒂生产的重质油的基准。其他等级的加拿大重质油通常比Western Canadian Select低1或2美元。

加拿大生产商的一个优势是加元。加元兑美元本月下跌了3.7%。加拿大生产商以美元销售石油，而以加元支付很多费用。加拿大勘探商及生产商联会(Explorers and Producers Association of Canada)总裁利奇(Gary Leach)称，即便如此，在卡尔加里（加拿大的能源中心）人们的看法仍非常悲观。该组织代表约180个公司。利奇说，难以相信有任何公司在赚钱。

Nicole Friedman

恒一

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