投资ETF 掌握赎回主动权

源济

华尔街日报  2015年 12月 28日 18:29


图片来源：Christophe Vorlet

12月10日，Third Avenue Focused Credit Fund暂停投资人赎回。但这一激进举措并非没有先例。这暴露出共同基金行业存在的一个关键缺陷，而交易所交易基金(ETF)已经基本解决了这一问题。

根据法律规定，共同基金必须允许投资者随时撤出或赎回投资，除非有紧急情况发生。数十年来，已有数千只基金满足了投资者的赎回套现需求，过程迅速而且顺利。

但基金挤兑（投资者纷纷撤资）风险一直存在。

1940年4月，美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, 简称SEC)律师申克尔(David Schenker)在参议院听证会上表示，投资者争相赎回基金（与银行挤兑无异）不仅会抑制投资组合价格，而且会让较早赎回的投资者比市场价格下跌后赎回的投资者获得更高价格。

正由于投资者知道这一点，所以他们在第一时间全部出场的可能性是永远存在的。

出于对这种可能性的担忧，SEC曾在2008年9月允许一家货币市场基金Reserve Fund暂停赎回，因为后者持有的雷曼兄弟(Lehman Brothers)债券资产崩盘。

当出现Third Avenue面临的这种火速抛售情况时，基金经理可能只有两种选择。

第一种是暂停赎回，但这并非一个好的选择，因为投资者自然不喜欢在一个暴跌的市场中发现自己的钱被冻结。

第二种选择是随意地让投资者拿回自己的钱，这种做法还不如第一种。因为选择出场的投资者越多，也就有更多的对冲基金及其他掠夺型交易员能够闻出市场中的“血腥味”。共同基金所持资产的市场价值将会暴跌，引发更多的基金股东选择赎回，进而迫使这些基金不得不加大抛售。

然而，ETF不必面对这种两难选择。一名ETF投资者想要套现时不是向基金公司发出赎回请求，而是必须在市场上找到一个买家。她的经纪人将她的ETF份额出售给一个被称为“授权参与经纪人”的专门交易商，该交易商将这些ETF交给基金公司，以换取基金所持的头寸。

若一只共同基金暂停赎回，投资者只能等待。投资研究公司FactSet的ETF主管纳迪希(Dave Nadig)称，他认为个人投资者最好掌握这种选择权，而不是将其交给投资组合经理。

共同基金几乎从不暂停赎回。但对于规模约为3,500亿美元的所谓“另类基金”而言，它们的头寸可能更难卖出，据SEC最近的一项研究，此类停止赎回的情况发生的几率会比过去高。如果你遇到了暂停赎回的情况，你就后悔买的不是ETF了。

Jason Zweig