狗仔卡
发表于 2015-6-20 03:08 PM
一年来中国A股已积累了相当大的泡沫，A股大盘6月19日再度大幅下跌，令投资者信心受到强烈冲击。而中国的跨境资金流动正出现日益剧烈的波动，这给正在放松资本市场管制的中国政府带来一个难题。
综合媒体6月20日报道，EPFR Global的数据显示，截至6月3日的三周，流入中国股市和债市的资金达73亿美元，为10多年来的最大三周流入规模。但之后的一周中，上证综合指数大幅波动导致全球基金经理纷纷撤离，有几乎同等规模的资金（68亿美元）流出中国。之后中国股市持续震荡，沪指6月19日单周跌幅高达13.32%，创下2008年6月以来单周最大跌幅，两市1088只个股“躺死”跌停板。
美国《华尔街日报》刊文指出，当前中国正试图加快对其陈旧的金融体系的改革，尤其是进一步对外资开放其规模17万亿美元金融市场。但由此导致的资金大量涌入也构成风险：这些资金突然撤资可能给金融体系造成压力，尤其是此前受到严格资本管制保护的领域。在跨境资金流动波动渐趋剧烈之际，中国外汇监管机构表示将与中国央行一起加强监管，称2015年1-5月外资净流入约200亿美元。此前一段时间中国出现了创纪录规模的资金外流。
多年来，中国政府一直通过严格控制将海外资金引向其选择的方向，即外商直接投资领域。中国政府限制资金通过投资组合和银行渠道流入中国，目的是为了控制人民币汇率以及防止资产泡沫产生。但在国际货币基金组织（International Monetary Fund, 简称IMF）将就是否将人民币纳入其特别提款权货币篮子做出决定之际，中国决策者放松了对资本的控制，这有利于IMF作出将人民币纳入特别提款权篮子的决定。若人民币被纳入特别提款权货币篮子，将获得与美元、欧元、日圆和英镑同等的储备货币地位。
投资者认为，各种投资项目的配额限制以及海外投资者在汇出利润方面的困难仍会限制进出中国的资本规模。但风险在于进出中国的资金规模可能会增加并且变得更加不稳定，特别是在中国经济显示出更多放缓迹象的当下。不过一些投资者认为，中国政府希望海外基金经理能够成为一股稳定市场而非破坏市场的力量，帮助抵消受市场动态驱动的小散户投资者的影响。这些散户投资者是目前中国股市的主力军。
在熊市里，国际投资者可能会变得更加重要，他们更受价值驱动，可能对稳定市场产生更大的影响。而围绕将利润汇回国的持续限制使资金不太可能大规模外流，过去一年中国提高了多个项目的投资配额，中国政府希望更多人（使用投资项目）进入国内债券市场并打开市场。拥有创纪录规模现金的海外投资者对中国市场的投资规模有所增加，而降低了对其他新兴市场的投资规模。但随着这种资本流动步伐的加快，危险也会暴露出来。对资本项目开放的经济研究着眼于逐步开放国内资本市场，然后允许海外投资者进入。
目前中国似乎采取了相反的顺序。尽管国内还存在着许多障碍，并且国内市场也有效率低下的扭曲现象，但投资者选择迅速开放资本项目。中国的金融系统以及金融机构能否应对大规模并且波动较大的资本流动仍有待观察，其后果可能是失控。因此，如果中国的资本项目开放，国内储蓄可能很轻易地流往国外，那么即便是其规模接近4万亿美元的外汇储备也可能捉襟见肘。
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