花旗警告债市流动性：3万亿美元债券抛售怎么办？

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文 / 王维丹 2015年06月10日 15:31:39  0

华尔街机构收缩资产负债表引发人们对流动性危机的担忧。花旗美国信用策略负责人Stephen Antczak认为，投资者可能忽视了足以触动债券市场的重大因素，那就是债市持仓过于集中，它比华尔街资产负债表的变化更值得关注。 

如下图所示，花旗的担忧可以简单解释为：过去十年，美国企业债市场规模扩大了3.7万亿美元，几乎所有增量都集中在共同基金、海外投资者和保险公司手中，当美联储启动2006年以来首次加息时，这些主要持债者可能大量抛售债券，抛售规模超出市场吸收的能力。

花旗数据显示，上述三类买家的持仓几乎占企业债总发行量的三分之二，其中仅海外投资者就持有近四分之一。Antczak说，所有资金都流往一个地方，某一方受到一种负面因素影响时，其他交易方也可能传染，受到同一因素影响，“过去我们有23类投资者，现在有3类。我认为这是关键的动因。”

Antczak建议投资者不要把注意力集中在经纪商身上，要尽量实现投资多样化，减少购买流动性资产——当市场情绪恶化时其他投资者不会蜂拥抛售的资产。这将有助于他们分防范市场波动，当其他投资者抛售时他们就可能逢低吸纳。

彭博新闻社报道指出，其他分析人士也对债市发出警告。比如管理4060亿美元资产的摩根士丹利投资管理公司旗下基金经理Jim Caron。他认为，从经纪商的资产负债表水平判断，当市场发生抛售时，经纪商不会愿意买入。对债市而言，流动性是还未知杀伤力的风险。下图可见，在新的监管环境下，上述三大投资者和经纪商的企业债持仓比例一路攀升。

上周管理资产210亿美元的BlueMountain Capital Management管理合伙人James Staley认为，买方、卖方和监管方都要关注如今缺少流动性的企业债券市场。如果金融危机每隔七年发生一次的规律应验，现在就要开始担心可能又发生金融危机。

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