为对冲基金正名：超额收益都是靠内幕消息么？

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为对冲基金正名：超额收益都是靠内幕消息么？文 / 程俊 2015年05月15日 20:46:48  1

本文作者为Estimize创始人Leigh Drogen

20世纪80年代，对冲基金一词开始成为大众口中的谈资。作为一个新生事物，媒体和整个金融行业都在探究对冲基金到底如何创造Alpha(超额收益)。在当时，对冲基金对于市场而言就好比初出茅庐的新闻毕业生对面错综复杂的金融市场。

神话的起源

对冲基金的神话要追溯到80年代，当时几起著名的内幕交易案甚至已经被搬上了荧幕。《华尔街》几乎鲜活的描绘了金融史的黑暗面。即便是哥伦比亚大学新闻系的毕业生也都能明白，少数基金(人)先于市场获取内幕消息意味着巨大的盈利优势。内幕交易者可以利用优势快速获利，亦或者操控市场。

80年代至今，无数人“前仆后继”通过内幕交易、订单操控、研报误导来获利。所有这一切都指向一点：如果你有其他人没有的信息，那么你就能赚钱。换个说法就是，大多数超额收益都和信息优势有关。

媒体出于曝光度的考虑，神化对冲基金使得超额收益的故事经久不衰。而在与监管机构的“斗智斗勇中”，尽管总会有几个倒霉蛋马失前蹄，但是大多数情况下，内幕交易者似乎总是领先一步。

众合(包)力量的挑战

然而过去几年，一些新兴的金融科技公司开始尝试打破这种神话，平衡对冲基金和普通人之间的信息对等性。

比如我的公司Estimize就通过众包（Crowdsourcing）【是指从一广泛群体，特别是在线社区，获取所需想法，服务或内容贡献的实践】来提供更多的上市公司基本面情况。聚合买方研究员、独立研究员和非专业研究员之后的报告使得信息更加全面。

Slingshot Insights则类似众筹的Gerson Lehrman集团。在那儿，机构和非机构会员一起分摊他们收集第一手研究报告所需要的成本，并在报告出售之后将盈利反馈给众筹者。

社交投资平台StockTwits好比财经界的Twitter，提供一对一或者一对多的金融评论、咨询和新闻消息。

SumZero众合了买方研究员和基金经理的研究成果，方便他们相互沟通。SeekingAlpha则给市场更多的参与者提供了一个交流平台。

这些公司和平台的出现并非毫无意义，大量的风投资金和用户(买方、卖方、研究员、基金经理)证明他们的做法值得赞赏。

打破神话

上述公司的出现意义在于，他们让包括买方专业人士在内的市场参与者愿意分享他们的信息和分析。更为重要的是，这些众合的信息的确可以帮助投资者获取超额收益。

但是，回过头来看，这一切并未能让对冲基金的神话告终。换句话来说，对冲基金给了市场无数次耳光，但是却从未道歉。

超额收益的真相

事实上，买方一直在内部分享信息。吃顿饭，打个电话就能交换意见。这已经不是存在与否的问题，而是成为了一种常态。

为什么？

因为许许多多的超额收益并非通过信息不对等或者非法的方式而获得。基金经理从不同的角度研究公司、采取不同的交易策略才是超额收益的源泉。举例来说，市场大多数人认为今年苹果公司的每股收益是6美元，但是我能预判到收益会达到7美元；一种新型的抗老年痴呆药物首次测试结果不佳，但是我能够预见到其未来的成功。

在同一件事或者同一个数据上，对于未来的不同预期和判断决定了成败。我们必须以我们自己独有的方式来理解市场。

放眼当下，信息分享已经在更高的层面上实现，甚至连网络哲学家都已经诞生。网络让信息无处不在。现在是时候正视这样一个现实：当形形色色信息放在你面前的时候，能否获取超额收益将取决于你的判断和看法。

恒一